金瓶酶全集百度影音_如何改变你的购物体验与生活方式各观看《今日汇总》
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)
湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)
临汾市(曲沃县、汾西县、乡宁县、永和县、吉县、洪洞县、古县、浮山县、安泽县、襄汾县、霍州市、大宁县、蒲县、隰县、尧都区、侯马市、翼城县)
阿里地区(改则县、革吉县、日土县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县)
西安市(蓝田县、临潼区、雁塔区、新城区、长安区、鄠邑区、灞桥区、周至县、高陵区、未央区、阎良区、莲湖区、碑林区)
哈尔滨市(木兰县、五常市、双城区、宾县、南岗区、尚志市、道里区、道外区、方正县、松北区、延寿县、平房区、通河县、呼兰区、阿城区、香坊区、依兰县、巴彦县)
嘉峪关市
通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市)
防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)
儋州市
澳门特别行政区
汉中市(城固县、留坝县、勉县、南郑区、佛坪县、镇巴县、洋县、略阳县、宁强县、西乡县、汉台区)
宝鸡市(千阳县、金台区、扶风县、凤翔区、眉县、陇县、岐山县、渭滨区、陈仓区、凤县、太白县、麟游县)
阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县)
天津市(河北区、红桥区、河东区、武清区、南开区、滨海新区、蓟州区、东丽区、和平区、津南区、北辰区、宁河区、宝坻区、静海区、河西区、西青区)
吉安市(青原区、遂川县、峡江县、新干县、吉水县、吉州区、永新县、永丰县、吉安县、万安县、安福县、井冈山市、泰和县)
常德市(临澧县、安乡县、桃源县、鼎城区、津市市、石门县、武陵区、澧县、汉寿县)
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)
宁夏回族自治区
海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)
淄博市(淄川区、临淄区、沂源县、博山区、桓台县、周村区、张店区、高青县)
永州市(零陵区、道县、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、新田县、双牌县、宁远县、祁阳市)
乐山市(沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、金口河区)
桂林市(七星区、阳朔县、平乐县、龙胜各族自治县、全州县、恭城瑶族自治县、叠彩区、兴安县、灵川县、秀峰区、永福县、资源县、雁山区、灌阳县、象山区、荔浦市、临桂区)
营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市)
曲靖市(师宗县、富源县、会泽县、马龙区、沾益区、罗平县、宣威市、麒麟区、陆良县)
上饶市(弋阳县、铅山县、德兴市、信州区、万年县、婺源县、余干县、横峰县、鄱阳县、广丰区、广信区、玉山县)
楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、楚雄市、大姚县、禄丰市、双柏县、武定县、牟定县、元谋县、姚安县)
衡水市(武邑县、景县、深州市、武强县、饶阳县、枣强县、冀州区、阜城县、故城县、桃城区、安平县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
石河子市(铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、新星市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、双河市、白杨市、胡杨河市)
安康市(宁陕县、石泉县、汉滨区、平利县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、白河县、汉阴县、紫阳县)
云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)
运城市(永济市、垣曲县、万荣县、盐湖区、夏县、稷山县、临猗县、新绛县、绛县、闻喜县、芮城县、河津市、平陆县)
眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区)
黔东南苗族侗族自治州(黎平县、剑河县、三穗县、岑巩县、锦屏县、凯里市、从江县、天柱县、榕江县、雷山县、麻江县、台江县、黄平县、丹寨县、施秉县、镇远县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)
衢州市(开化县、江山市、柯城区、衢江区、常山县、龙游县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、广南县)
双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、尖山区、饶河县)
牡丹江市(绥芬河市、宁安市、爱民区、阳明区、西安区、林口县、东宁市、东安区、海林市、穆棱市)
苏州市(张家港市、吴江区、昆山市、太仓市、吴中区、常熟市、相城区、虎丘区、姑苏区)
连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、灌南县、连云区、东海县)
遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)
拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、林周县、尼木县、当雄县)
黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)
临沧市(镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)
汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)
宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)
乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区)
烟台市(龙口市、牟平区、莱阳市、海阳市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、招远市、福山区、莱州市、芝罘区)
马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗)
西宁市(城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、湟源县)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、五华区、富民县、官渡区、安宁市、宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
和田地区(和田市、皮山县、策勒县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、于田县)
福州市(鼓楼区、晋安区、福清市、闽侯县、仓山区、马尾区、罗源县、永泰县、闽清县、连江县、长乐区、台江区、平潭县)
铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)
铁岭市(开原市、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县)
自贡市(自流井区、荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)
广州市(增城区、番禺区、越秀区、南沙区、海珠区、花都区、荔湾区、从化区、白云区、黄埔区、天河区)
韶关市(武江区、仁化县、曲江区、新丰县、始兴县、乐昌市、浈江区、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县)
茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)
荆州市(公安县、江陵县、沙市区、荆州区、洪湖市、石首市、监利市、松滋市)
长治市(沁源县、平顺县、黎城县、壶关县、上党区、屯留区、潞州区、潞城区、武乡县、襄垣县、沁县、长子县)
亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)
淮南市(八公山区、谢家集区、田家庵区、大通区、潘集区、凤台县、寿县)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、和静县、轮台县、博湖县、且末县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县)
大理白族自治州(洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县)
焦作市(解放区、温县、博爱县、中站区、马村区、修武县、孟州市、武陟县、山阳区、沁阳市)
张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区)
清远市(清新区、佛冈县、英德市、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县)
莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)
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天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、清水县、武山县)
平顶山市(湛河区、石龙区、新华区、郏县、舞钢市、叶县、鲁山县、汝州市、宝丰县、卫东区)
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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)
凉山彝族自治州(美姑县、会理市、宁南县、越西县、喜德县、木里藏族自治县、冕宁县、甘洛县、德昌县、金阳县、雷波县、普格县、布拖县、昭觉县、会东县、盐源县、西昌市)
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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
达州市(达川区、渠县、万源市、通川区、开江县、宣汉县、大竹县)
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阿克苏地区(库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、新和县、拜城县、温宿县、阿瓦提县)
赣州市(全南县、崇义县、信丰县、于都县、石城县、章贡区、定南县、宁都县、南康区、赣县区、会昌县、瑞金市、大余县、寻乌县、兴国县、龙南市、上犹县、安远县)
晋中市(灵石县、太谷区、祁县、和顺县、左权县、榆社县、介休市、昔阳县、平遥县、榆次区、寿阳县)
黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、黄山区、休宁县、黟县)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)
香港特别行政区
陇南市(康县、成县、两当县、武都区、文县、西和县、徽县、宕昌县、礼县)
绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市)
六安市(霍山县、金寨县、裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县、金安区)
兰州市(七里河区、皋兰县、西固区、永登县、城关区、安宁区、榆中县、红古区)
商丘市(虞城县、柘城县、睢县、梁园区、睢阳区、宁陵县、民权县、永城市、夏邑县)
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通化市(集安市、柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、通化县、二道江区)
中金点睛
美国对等关税政策对科技硬件行业造成影响，外部关税具有不确定性。根据4月13日美国海关最新的豁免名单[1]，美国对特定商品免除对等关税，其中包含智能手机、计算机、交换机等产品，中国亦被包括在其中，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。但行业仍面临外部关税的不确定性。
我们认为，外部关税的不确定性一方面并不改变行业层面经营本质和企业核心竞争力，考虑电子制造业产业链长且复杂的行业特点，全球消费电子行业制造格局短期很难完全迁移到美国，长期看“中国+N”的消费电子制造格局仍具有吸引力；另一方面，我们看好本次中国关税政策下半导体设计和制造等环节的国产替代机遇。
Abstract
摘要
消费电子：短期政策变动扰动，中期全球产能布局分散风险，长期制造中心地位稳固。根据海关总署，2024年中国对美出口电子相关（手机+笔电+平板+通讯音像设备及零部件+数据处理设备及零部件）金额为7，875亿元。聚焦果链看，我们测算苹果在美国销售敞口约为30%-40%。我们认为短期关税政策变动会造成扰动，但中长期考虑全球产能布局分散及行业层面经营本质和企业核心竞争力，消费电子制造中心地位稳固。
半导体：建议继续关注科技自立长逻辑。政策端的不确定性，并不影响我们对中国半导体产业链上企业基本面的判断。从基本面来看，我们对中国半导体公司受贸易摩擦影响做如下评估：出口方面，我们认为：1）半导体设计企业整体对美国销售敞口较小；2）大制造板块来看，晶圆代工对美出口比例较低，封测对美出口比例相对较高，但头部厂商在东南亚等地有多元化的产能布局。进口方面，我们认为中国本土市场有着对半导体产品的广阔需求，当前（4月13日）我国关税政策对半导体芯片及生产要素端实施国产化具有正向加速贡献。
光模块：海外工厂能力日臻完备，短期政策变动不改中国企业竞争实力。我们认为出海业务较多的头部光通信企业，近年来不断夯实泰国工厂能力，对北美客户需求的覆盖比例、产业链环节的覆盖深度上均突破明显，多元化的国际产能部署将为各企业在本轮关税政策的潜在变化中提供更多应对空间。当前美国CSP的光模块核心供应商中，较少有直接在美国设立光模块产能的情况，我们认为这意味着关税问题对于大部分在位厂商而言属于系统性风险，并不会削弱中国企业竞争实力。
风险
美国贸易政策不确定性，关税加征影响终端需求，关税政策变动扰动生产，关税加征影响全球贸易体系重构的风险，关税加征带来的供应链风险。
Text
正文
外部关税对科技硬件行业影响几何？
美国“对等关税”政策对科技硬件行业造成较大影响，外部关税具有不确定性。根据4月13日美国海关最新的豁免名单，美国对特定商品免除对等关税，其中包含智能手机、计算机、交换机等产品，中国亦被包括在其中，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。因此短期来看，电子行业风险得到部分释放，但仍面临外部关税的不确定性。由于政策变化具有不确定性，本文所述内容截至时间为4月13日。
图表1：中美电子行业相关关税政策梳理
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：中华人民共和国财政部官网，美国海关和边境保护局，美国白宫政府官网，中国半导体行业协会，中金公司研究部
在本轮（4月13日）对等关税豁免后，在90天豁免期内，一方面中国大陆出口至美国的手机、笔电、平板等3C产品关税回落至20%，另一方面中国台湾、越南、印度等地出口至美国为0关税。
图表2：主要产品美国进口关税
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：美国CBP官网，鸿海官网，中金公司研究部
图表3：美国对等关税豁免清单
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：美国CBP官网，中金公司研究部
消费电子：短期政策变动扰动，中期全球产能布局分散风险，长期制造中心地位稳固
聚焦苹果产业链，短期关税不确定性形成扰动
苹果：苹果在美国市场销售敞口约为30%-40%。由于果链中下游环节生产大多为中国厂商，因此产能分布呈现“中国+N”的特点。
供应链：原则上不承担关税成本，但不排除终端向供应链传导压力的可能，以及若向消费者涨价则对销量可能产生影响。
►直接看，关税对供应链并无影响。从实际产业环节看，零部件环节产品并不直接出口至美国，均交付给中国大陆、越南或印度等地组装厂完成产品组装，实际组装厂仍为富士康、立讯、歌尔等中国厂商。
►间接看，供应链公司承担关税转移风险较小。由于当前关税政策变动较大，市场担心苹果向供应链转移压力，最终取决于关税的实际落地情况，以及产能分布/原产地认证/供应链议价能力/涨价对销量影响/终端定价等多个因素。
►海外产能：果链公司海外产能储备充分，目前在越南、印度、欧洲及北美等地均有布局。苹果产业链相关公司产品供应全球消费者及终端品牌，因此，相关公司均在东南亚及欧美等国家及地区有产能储备，以满足客户配套生产等需求。考虑《加美墨协定》规定关税豁免，墨西哥工厂暂无关税影响[2]，以及目前越南及印度等75个国家及地区对等关税均已暂停执行90天[3]，苹果供应链可以通过全球的产能调配完成美国产品需求供给，我们预计短期不会影响产品的正常供应。
长期看，关税政策变化不改核心竞争力，“中国+N”产业布局仍具吸引力
在本轮关税摩擦之前，全球消费电子产业链已经开始向东南亚/南亚转移。经过二十多年的发展，消费电子产业链已形成较明确的全球产业链分工：欧美掌握上游核心半导体器件及设备，日韩厂商聚焦存储、MLCC、面板等核心零部件环节，中国厂商涵盖了电子元器件、零部件制造和组装等环节。近年来，考虑到供应链安全和稳定，众多跨国企业实施“中国+1”战略[4]，开始在越南、印度、泰国等东南亚/南亚地区设厂。
图表4：苹果越南、印度供应商及其供应链环节
注：统计时间截至2024年10月
资料来源：各公司官网，中金公司研究部
因此综合来看，我们认为：短期看，供应链承担关税转移压力的风险较小。长期看，关税政策变化并不改变行业层面经营本质和企业核心竞争力，“中国+N”的消费电子制造能力仍具吸引力。我们认为，中国消费电子行业已经在全球范围内建立起相对稳固的竞争优势，产业链的集聚、成本的管控、技术的快速响应迭代是短期无法被替代的。
半导体：建议继续关注科技自立长逻辑
半导体设计
第一，从出口角度来看，由于半导体芯片产品处于产业链中游，距离终端还需穿透多层商业环节才能确定对美暴露的收入敞口，且作为终端供应链的一环，承担关税增加的比例也具有不确定性，还需按照具体产品的产业链地位和议价能力来具体分析，因此我们认为定量角度来评估关税增加对设计企业收入影响相对难度较大。但定性来看，我们认为国内设计企业对美国的销售敞口相对较低，且交货地直接发生在北美的情况较少，并可通过在非大陆地区代工的方式来免除部分加征关税带来的影响，整体贸易摩擦升级从出口美国角度来看，对中国设计企业影响有限。
第二，中国进口美国商品角度来看，我们认为关税政策整体有利于加速半导体芯片国产化，中国市场有足够大的空间消化本土设计企业产品。
图表5：2023-2024年中国集成电路、分立器件（功率半导体）进口金额
注：其他IC包括具有变流功能模块的IC、放大器模块/芯片等模拟芯片、IC零件等。分立器件统计口径仅包含晶体管大类，不含光电器件、传感器及其他分立器件
资料来源：中华人民共和国海关总署，中金公司研究部
分板块来看：
►数字芯片：根据国务院关税税则委员会的指引，当前（4月13日）对进口芯片商品原产地认定方式是以其流片地为准。像英伟达、AMD、高通等美国的fabless厂商，其高端数字芯片（包括CPU、GPU、手机芯片等）大多在台积电、三星等晶圆厂流片，按照新规，这些芯片的原产地可认定为非美国地区，我们认为进口商采购时不用考虑加征关税的问题。而对于一些采用IDM模式的厂商，应该关注其产能的分布情况，如英特尔的晶圆厂分布在美国、爱尔兰、以色列等地，可能相关产品会受到一定的加税影响，利好国产PC/服务器CPU厂商对美国产品的替代。
►模拟芯片：以德州仪器（TI）、亚德诺半导体（ADI）为代表的美资模拟芯片行业巨头，多采用IDM模式运营，其核心的晶圆流片产能主要集中于美国本土，中国终端厂商在进口相关产品时，可能会面临因中国海关对美国芯片产品加征关税而带来成本的提升。我们认为，若当前（4月13日）相关关税政策持续落地，国内模拟芯片企业有望承接美国厂商出让份额，营收、利润等核心财务指标有望明显改善。
►功率半导体：美国的功率半导体厂商如安森美，Wolfspeed，其大部分功率类产品的流片主要在美国本土，按照当下（4月13日）的原产地认定规则，这些产品进入中国时将面临被加征关税，相关终端企业成本同样面临大幅上升。因此我们认为国产功率半导体同样面临国产替代机会。
半导体制造
芯片制造上游原材料进口：在芯片制造领域，中国主要进口半导体制造设备和半导体材料。其中半导体设备主要来源为美国、日本、荷兰和韩国，在目前（4月13日）中美对等关税假设下，中国在芯片制造领域可能受到的影响主要是：
► 在无明确国产替代品类的领域，芯片制造类企业的采购成本上升；
► 在国产替代产品合格或已可对标海外同类产品的情况下，对海外设备采购金额下降；
► 继续加速对国产半导体上游生产要素的科技自立进度。
图表6：2018-2024年半导体设备进口金额（按国家及地区）
资料来源：中华人民共和国海关总署，中金公司研究部
芯片制造出口：在芯片制造领域，中国大陆主要出口封测代工和晶圆代工，在对外服务中，封测企业的美国客户占比较高，晶圆代工的美国客户占比较小。但需要注意的是，中国封测企业为美国企业代工的主要产地分布在东南亚，如韩国、新加坡和马来西亚等。就中方在半导体领域对于产品的认定来看，2025年4月11日，中国半导体行业协会发布“关于半导体产品原产地认定规则的通知”[5]，通知明确“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。因此，仅在美国本土生产的芯片在进入中国进行加工时仍需加征关税，而产业链上下游如何认定成本的承担仍未有明确指引。
在目前（4月13日）中美对等关税假设下，中国在制造出口链上可能受到的影响主要是：
► 在美生产晶圆的企业可能选择其他国家和地区制造和封测芯片；
► 中国代工企业与在美生产晶圆的公司共同分担关税成本；
► 美国芯片设计和消费终端企业选择晶圆制造、封测、组装、销售均在中国国内或全部转移至非中国地区，即更加极端的全球本土制造趋势，但我们认为该趋势为中长期趋势，在短期内转移大量产能可行性较差。
通信-光模块：海外工厂能力日臻完备，短期政策变动不改中国企业竞争实力
中国光模块厂商加速布局海外产能。为对冲贸易环境潜在的不确定性、保障向海外客户交付及供应成本的稳定性，2020年前后，中国头部的光模块供应商纷纷启动海外产能布局。
►光通信企业多选择泰国设厂的形式进行海外扩产。
►海外新设光模块工厂需要近2年的启动周期，国内头部光模块企业2025年内将在泰国拥有较充足的产能。
►海外产线能力从后道环节向前道进化。
本轮关税变化对出海型光模块企业的潜在影响。结合上述情况，我们认为出海业务较多的头部光模块/光器件企业，近年来不断夯实泰国工厂能力，对北美客户需求的覆盖比例、产业链环节的覆盖深度上均突破明显，多元化的国际产能部署将为各企业在本轮关税政策的潜在变化中提供更多应对空间。具体来看——
►盈利能力的变动将主要取决于：1）最终可以将多少比例的新增关税转嫁给下游大客户。2）美国对泰国施加的“对等关税”的潜在变化，以及泰国对中国出口政策的潜在变化。
值得注意的是，光模块产品被包含在美国海关最新的豁免名单中，这意味着各国向美国出口光模块产品时，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。在当前情形下，参考2019-20年加关税时的案例，新增关税大概率可完全转嫁给下游客户，且对客户需求量的影响较为有限，对核心供应商的收入、盈利能力影响均较为轻微。
►中国企业在海外市场的相对竞争力实质上不变。当前美国CSP的光模块核心供应商中，除了AAOI以外，较少有直接在美国设立了光模块产能的情况。这意味着关税问题对于大部分在位厂商而言属于系统性风险，并不会削弱相对竞争力。
►国内AI基建需求起量，可服务市场空间广阔。我们在《AI进化论（5）》中测算，2025年国内CSP牵引的数据中心投资总量有望达到近4000亿元，同比增速79%；叠加电信运营商的算网投资，头部CSP及运营商的数据中心合计投资额有望达到近5000亿元，至2027年有望进一步超过6000亿元。作为数据中心IT硬件的核心组成部分，我们预期2025年国内CSP&电信的数通光模块市场空间有望达到227亿元。我们认为国内AI需求的加速起量，为此前出海占比较高的光模块供应商提供了广阔的可服务空间，也是在关税变动导致的海外需求波动环境下的缓冲垫。
图表7：国内CSP和电信数据中心IT设备空间测算（2025-27E）
资料来源：各公司公告，中金公司研究部
风险提示
美国贸易政策不确定性。2025年2月1日，美国对进口自中国的商品加征10%的关税，并取消价值低于800美元的包裹关税豁免政策；2025年3月3日，由于“芬太尼问题”，美国对进口自中国的产品的额外关税从10%上调至20%；2025年4月2日，美国宣布对包括中国在内的多个国家加征“对等关税”，叠加此前税率后对华关税达54%；2025年4月9日，美国宣布对进口自中国的商品额外加征50%的关税。2025年4月11日，美国豁免部分商品“对等关税”，美国贸易政策具有不确定性。
关税加征影响终端需求。关税加征会导致美国进口的原材料和零部件成本增加，企业为维持利润或将部分成本向消费者端传导，从而推高产品价格。在消费者预算有限的情况下，产品价格的上涨或将带来需求下降。
关税政策变动扰动生产。关税的短期变动使得企业难以制定长期的生产计划和投资决策，如在投资新产能、扩大生产规模或进行技术创新时更加谨慎。
关税加征影响全球贸易体系重构的风险。关税加征使得跨国企业重新评估全球产业链布局，并将生产环节从高关税地区转移到低关税地区，这种转移可能导致部分国家和地区出现产业集群的空心化，而承接国则面临基础设施不足、劳动力素质差异等挑战。
关税加征带来的供应链风险。企业需要在维持现有供应链关系的维系成本与中断供应链关系的断裂成本之间进行权衡，关税加征增加了供应链风险。
[1]https：//content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55？wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2
[2]https：//www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/regulating-imports-with-a-reciprocal-tariff-to-rectify-trade-practices-that-contribute-to-large-and-persistent-annual-united-states-goods-trade-deficits/
[3]https：//www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[4]中国+1（ChinaPlusOne）的提法最初来自“非典”时期的日本经济界。日本贸易振兴机构年度投资白皮书、《日本经济新闻》等财经媒体、各类日本经济论坛等都用过这一提法。“中国+1“即为避免对外投资过度依赖中国，在中国投资设厂的同时，在东南亚、印度等地投资，建设生产后备基地，一旦中国市场发生波动，可以在东南亚、印度等地继续生产。
[5]https：//mp.weixin.qq.com/s/scorHi0SviRgSsZHCkMSeQ
东北证券4月15日公告，预计一季度营业收入14.85亿元，同比增长25.94%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长859.84%。
新闻结尾
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