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黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区)

铜仁市(石阡县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、思南县、江口县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、楚雄市、姚安县、禄丰市、双柏县、南华县、大姚县、永仁县、牟定县)  泸州市(合江县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、泸县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区)

运城市(临猗县、平陆县、河津市、芮城县、闻喜县、垣曲县、夏县、永济市、盐湖区、万荣县、稷山县、绛县、新绛县)

枣庄市(峄城区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)  阜阳市(界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、颍东区、颍州区)

大连市(旅顺口区、庄河市、瓦房店市、西岗区、长海县、中山区、沙河口区、金州区、甘井子区、普兰店区)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、沿滩区、自流井区、贡井区)

大理白族自治州(剑川县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、云龙县、宾川县)

吕梁市(交城县、汾阳市、文水县、交口县、临县、岚县、孝义市、中阳县、石楼县、柳林县、离石区、方山县、兴县)

重庆市(黔江区、南川区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、江北区、渝北区、巴南区、綦江区、城口县、丰都县、九龙坡区、梁平区、奉节县、潼南区、忠县、石柱土家族自治县、涪陵区、垫江县、铜梁区、巫溪县、北碚区、永川区、合川区、荣昌区、万州区、沙坪坝区、渝中区、江津区、大足区、大渡口区、巫山县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、武隆区、云阳县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

德阳市(中江县、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区)

遵义市(桐梓县、湄潭县、习水县、仁怀市、赤水市、凤冈县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、红花岗区)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县、同心县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县)

济源市

平凉市(庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县、泾川县、静宁县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

林芝市(察隅县、米林市、巴宜区、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市、额敏县、托里县)

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襄阳市(襄城区、枣阳市、南漳县、宜城市、谷城县、樊城区、襄州区、老河口市、保康县)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、衢江区、开化县、柯城区)

西藏自治区

伊春市(友好区、丰林县、金林区、乌翠区、嘉荫县、铁力市、大箐山县、汤旺县、南岔县、伊美区)  晋中市(祁县、左权县、平遥县、灵石县、寿阳县、昔阳县、太谷区、榆次区、介休市、榆社县、和顺县)

咸阳市(杨陵区、泾阳县、礼泉县、三原县、彬州市、淳化县、长武县、兴平市、秦都区、永寿县、乾县、旬邑县、武功县、渭城区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)泰州市(姜堰区、靖江市、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  宜宾市(兴文县、江安县、高县、屏山县、珙县、翠屏区、叙州区、长宁县、筠连县、南溪区)

漳州市(龙文区、芗城区、东山县、南靖县、华安县、漳浦县、平和县、长泰区、诏安县、龙海区、云霄县)

潍坊市(诸城市、安丘市、昌邑市、寒亭区、奎文区、高密市、坊子区、临朐县、昌乐县、寿光市、潍城区、青州市)

济南市(章丘区、商河县、莱芜区、历下区、济阳区、市中区、天桥区、历城区、长清区、钢城区、平阴县、槐荫区)合肥市(长丰县、庐阳区、巢湖市、庐江县、包河区、肥西县、肥东县、蜀山区、瑶海区)

日喀则市(仲巴县、岗巴县、聂拉木县、吉隆县、定结县、亚东县、定日县、江孜县、萨迦县、桑珠孜区、南木林县、昂仁县、白朗县、谢通门县、仁布县、萨嘎县、拉孜县、康马县)

石家庄市(裕华区、高邑县、鹿泉区、栾城区、井陉矿区、无极县、深泽县、晋州市、正定县、赞皇县、井陉县、赵县、平山县、行唐县、新乐市、灵寿县、元氏县、桥西区、新华区、长安区、藁城区、辛集市)

三明市(清流县、建宁县、永安市、沙县区、明溪县、宁化县、大田县、泰宁县、三元区、将乐县、尤溪县)

毕节市(织金县、金沙县、黔西市、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县)

陇南市(两当县、西和县、宕昌县、康县、武都区、成县、文县、徽县、礼县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

湛江市(雷州市、吴川市、遂溪县、霞山区、坡头区、麻章区、廉江市、徐闻县、赤坎区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、尖山区、四方台区、宝山区、友谊县、集贤县、饶河县)

昌都市(丁青县、芒康县、八宿县、江达县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、贡觉县、察雅县、左贡县、边坝县)

三沙市(南沙区、西沙区)

庆阳市(西峰区、庆城县、镇原县、华池县、环县、正宁县、宁县、合水县)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、榕城区、普宁市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

香港特别行政区

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、阿荣旗、根河市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、牙克石市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。