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四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

陇南市(康县、宕昌县、礼县、西和县、成县、两当县、文县、徽县、武都区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、张家港市、太仓市、吴江区、吴中区、昆山市、常熟市)  石家庄市(赵县、井陉矿区、井陉县、藁城区、裕华区、行唐县、深泽县、栾城区、元氏县、高邑县、平山县、鹿泉区、辛集市、赞皇县、新华区、灵寿县、无极县、晋州市、正定县、长安区、桥西区、新乐市)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县)

宜昌市(伍家岗区、夷陵区、远安县、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、枝江市、秭归县、宜都市、西陵区、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)西安市(阎良区、临潼区、周至县、莲湖区、长安区、蓝田县、高陵区、灞桥区、碑林区、雁塔区、未央区、鄠邑区、新城区)

衢州市(龙游县、开化县、常山县、柯城区、江山市、衢江区)  镇江市(扬中市、润州区、京口区、句容市、丹阳市、丹徒区)

江门市(开平市、蓬江区、台山市、鹤山市、江海区、恩平市、新会区)

大庆市(肇州县、红岗区、让胡路区、大同区、龙凤区、林甸县、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

周口市(项城市、郸城县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、扶沟县、商水县、淮阳区、太康县、西华县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、新源县、奎屯市、昭苏县、霍城县、特克斯县、伊宁市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

山南市(错那市、措美县、桑日县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、加查县、曲松县、隆子县、乃东区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

庆阳市(华池县、合水县、镇原县、西峰区、宁县、环县、正宁县、庆城县)

铁岭市(调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县、银州区、开原市、西丰县)

保定市(安国市、涞源县、莲池区、徐水区、易县、定州市、容城县、高碑店市、曲阳县、清苑区、竞秀区、涞水县、安新县、望都县、博野县、满城区、高阳县、雄县、顺平县、蠡县、唐县、阜平县、定兴县、涿州市)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

三沙市(西沙区、南沙区)

运城市(临猗县、平陆县、绛县、新绛县、闻喜县、盐湖区、芮城县、河津市、夏县、垣曲县、稷山县、永济市、万荣县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、天山区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县)

南通市(如东县、启东市、海门区、崇川区、通州区、海安市、如皋市)

忻州市(宁武县、代县、神池县、忻府区、保德县、繁峙县、定襄县、河曲县、原平市、静乐县、五台县、五寨县、岢岚县、偏关县)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县、夏河县、玛曲县)

柳州市(融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、城中区、鱼峰区)

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邯郸市(馆陶县、武安市、涉县、大名县、磁县、鸡泽县、魏县、广平县、邱县、永年区、峰峰矿区、曲周县、成安县、丛台区、复兴区、邯山区、临漳县、肥乡区)

宣城市(泾县、宁国市、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、梓潼县、安州区、三台县、游仙区、平武县、江油市)

广西壮族自治区  盐城市(滨海县、阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、建湖县、盐都区、亭湖区、响水县)

黄山市(歙县、黟县、屯溪区、徽州区、休宁县、黄山区、祁门县)

安阳市(林州市、文峰区、殷都区、汤阴县、内黄县、滑县、安阳县、龙安区、北关区)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)玉林市(玉州区、北流市、博白县、容县、陆川县、福绵区、兴业县)

拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、曲水县)  通化市(辉南县、集安市、梅河口市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、双柏县、牟定县、南华县、永仁县、武定县、大姚县、禄丰市、楚雄市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县)咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县)

淮南市(田家庵区、凤台县、寿县、八公山区、谢家集区、潘集区、大通区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区、嵊州市)

承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、宽城满族自治县、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗)

嘉峪关市

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市、托里县、额敏县)

梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市、蒙山县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、习水县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、余庆县、仁怀市、桐梓县、赤水市、汇川区、播州区)

张家口市(宣化区、桥东区、怀来县、崇礼区、下花园区、张北县、涿鹿县、蔚县、桥西区、尚义县、赤城县、康保县、阳原县、怀安县、沽源县、万全区)

昆明市(五华区、东川区、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、呈贡区、富民县、西山区、石林彝族自治县、盘龙区)

衡水市(武强县、景县、桃城区、武邑县、故城县、冀州区、饶阳县、阜城县、枣强县、安平县、深州市)

上海市(浦东新区、青浦区、静安区、黄浦区、宝山区、崇明区、嘉定区、奉贤区、金山区、徐汇区、普陀区、松江区、闵行区、杨浦区、虹口区、长宁区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。