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安康市(平利县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、岚皋县、白河县、石泉县、宁陕县、紫阳县、汉滨区)

邢台市(巨鹿县、南宫市、隆尧县、南和区、清河县、平乡县、任泽区、临西县、沙河市、内丘县、临城县、柏乡县、信都区、宁晋县、广宗县、新河县、威县、襄都区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区、海沧区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县、乌苏市、塔城市)  泉州市(永春县、晋江市、南安市、鲤城区、惠安县、金门县、泉港区、德化县、洛江区、丰泽区、石狮市、安溪县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、霍城县)

广西壮族自治区

宁德市(霞浦县、柘荣县、屏南县、福鼎市、周宁县、寿宁县、古田县、蕉城区、福安市)大连市(庄河市、长海县、中山区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、金州区、西岗区)

阜阳市(临泉县、太和县、界首市、阜南县、颍州区、颍泉区、颍上县、颍东区)  济源市

北京市(丰台区、房山区、平谷区、门头沟区、通州区、延庆区、昌平区、海淀区、大兴区、密云区、西城区、怀柔区、顺义区、东城区、石景山区、朝阳区)

唐山市(路南区、丰南区、遵化市、滦州市、丰润区、古冶区、迁西县、开平区、迁安市、滦南县、曹妃甸区、乐亭县、路北区、玉田县)

澳门特别行政区

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

孝感市(孝昌县、大悟县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市、应城市)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市)

赣州市(兴国县、安远县、定南县、宁都县、上犹县、全南县、崇义县、南康区、于都县、章贡区、瑞金市、会昌县、赣县区、寻乌县、大余县、信丰县、石城县、龙南市)

永州市(道县、江永县、祁阳市、双牌县、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、东安县、宁远县)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、凯里市、剑河县、榕江县、镇远县、黄平县、麻江县、黎平县、锦屏县、台江县、施秉县、三穗县、从江县、雷山县、丹寨县、岑巩县)

深圳市(盐田区、福田区、光明区、罗湖区、龙华区、坪山区、南山区、宝安区、龙岗区)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、安居区、蓬溪县)

福州市(闽侯县、福清市、闽清县、连江县、仓山区、晋安区、永泰县、台江区、马尾区、平潭县、长乐区、罗源县、鼓楼区)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、万秀区)

双鸭山市(宝山区、友谊县、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、岭东区、尖山区)

德州市(夏津县、陵城区、庆云县、齐河县、临邑县、禹城市、德城区、武城县、乐陵市、平原县、宁津县)

百色市(隆林各族自治县、那坡县、西林县、田林县、平果市、靖西市、田东县、乐业县、凌云县、德保县、田阳区、右江区)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、应县、山阴县、朔城区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

甘孜藏族自治州(理塘县、色达县、泸定县、九龙县、乡城县、康定市、德格县、道孚县、稻城县、石渠县、得荣县、雅江县、巴塘县、炉霍县、丹巴县、甘孜县、新龙县、白玉县)  汕头市(潮阳区、濠江区、潮南区、金平区、澄海区、南澳县、龙湖区)

淄博市(博山区、张店区、周村区、桓台县、高青县、临淄区、沂源县、淄川区)

安庆市(大观区、怀宁县、潜山市、岳西县、望江县、太湖县、桐城市、宿松县、迎江区、宜秀区)

沧州市(运河区、吴桥县、河间市、任丘市、新华区、盐山县、献县、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、东光县、南皮县、青县、沧县、泊头市、黄骅市)林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、米林市、波密县)

连云港市(连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、东海县)  焦作市(温县、山阳区、马村区、孟州市、沁阳市、修武县、解放区、中站区、武陟县、博爱县)

大同市(云冈区、云州区、阳高县、浑源县、广灵县、天镇县、平城区、灵丘县、左云县、新荣区)

忻州市(静乐县、代县、五台县、宁武县、保德县、原平市、岢岚县、偏关县、忻府区、繁峙县、五寨县、定襄县、河曲县、神池县)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、山阳县、丹凤县、柞水县、商南县)珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

宣城市(宁国市、绩溪县、宣州区、广德市、旌德县、郎溪县、泾县)

广元市(利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县、昭化区、旺苍县)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区)

贵阳市(修文县、息烽县、花溪区、云岩区、乌当区、清镇市、南明区、开阳县、观山湖区、白云区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)

常德市(汉寿县、石门县、桃源县、津市市、澧县、武陵区、安乡县、临澧县、鼎城区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

荆州市(松滋市、洪湖市、沙市区、监利市、江陵县、荆州区、石首市、公安县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、西工区、瀍河回族区、伊川县、老城区、涧西区、汝阳县、新安县、嵩县、宜阳县、偃师区、洛龙区、栾川县)

湛江市(霞山区、廉江市、麻章区、徐闻县、雷州市、坡头区、遂溪县、赤坎区、吴川市)

宜宾市(长宁县、翠屏区、屏山县、筠连县、叙州区、高县、江安县、珙县、南溪区、兴文县)

毕节市(赫章县、七星关区、织金县、金沙县、黔西市、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市、来凤县、利川市、鹤峰县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）