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张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

泉州市(泉港区、德化县、晋江市、安溪县、南安市、惠安县、石狮市、丰泽区、金门县、鲤城区、永春县、洛江区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市)  张家口市(下花园区、赤城县、怀来县、万全区、桥东区、沽源县、张北县、尚义县、怀安县、阳原县、蔚县、涿鹿县、桥西区、康保县、崇礼区、宣化区)

西安市(蓝田县、高陵区、周至县、临潼区、碑林区、莲湖区、鄠邑区、长安区、雁塔区、阎良区、新城区、未央区、灞桥区)

韶关市(新丰县、武江区、南雄市、曲江区、仁化县、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区)

南宁市(武鸣区、江南区、马山县、邕宁区、上林县、横州市、宾阳县、隆安县、良庆区、西乡塘区、兴宁区、青秀区)深圳市(盐田区、南山区、罗湖区、光明区、宝安区、龙华区、福田区、龙岗区、坪山区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、吉首市、花垣县)  秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

德州市(武城县、庆云县、陵城区、临邑县、宁津县、德城区、齐河县、乐陵市、禹城市、平原县、夏津县)

无锡市(宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、新吴区、江阴市)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、江都区、邗江区)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、京口区、丹徒区、句容市)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、碾子山区、讷河市、昂昂溪区、铁锋区、龙江县、富裕县、拜泉县、建华区、依安县、甘南县、泰来县)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、沁水县、阳城县、城区)

澳门特别行政区

日喀则市(萨嘎县、聂拉木县、仁布县、亚东县、定结县、康马县、仲巴县、萨迦县、南木林县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、江孜县、吉隆县、定日县、昂仁县、谢通门县、白朗县)

邢台市(南宫市、广宗县、临城县、宁晋县、威县、临西县、平乡县、信都区、襄都区、清河县、内丘县、任泽区、新河县、巨鹿县、柏乡县、南和区、沙河市、隆尧县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、青山区、汉南区、黄陂区、洪山区、东西湖区、江汉区、江岸区、新洲区、硚口区、武昌区、江夏区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、淮上区、禹会区、五河县、怀远县)

百色市(乐业县、靖西市、田东县、德保县、西林县、田林县、平果市、田阳区、右江区、凌云县、隆林各族自治县、那坡县)

玉林市(玉州区、陆川县、容县、兴业县、福绵区、博白县、北流市)

安阳市(龙安区、安阳县、内黄县、汤阴县、滑县、林州市、殷都区、北关区、文峰区)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、连平县、东源县、和平县)

哈尔滨市(道里区、巴彦县、香坊区、南岗区、呼兰区、平房区、木兰县、阿城区、尚志市、延寿县、方正县、松北区、道外区、依兰县、双城区、宾县、五常市、通河县)

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黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、黎平县、凯里市、台江县、三穗县、榕江县、剑河县、黄平县、锦屏县、丹寨县、雷山县、天柱县、麻江县、施秉县、从江县)

延安市(甘泉县、吴起县、黄龙县、黄陵县、子长市、宝塔区、宜川县、安塞区、洛川县、延川县、延长县、富县、志丹县)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、冠县、莘县、临清市、高唐县、阳谷县)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、宁城县、林西县、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)  四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

泰州市(高港区、兴化市、靖江市、泰兴市、海陵区、姜堰区)

淮南市(寿县、八公山区、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、大通区)

宝鸡市(渭滨区、金台区、太白县、凤翔区、眉县、岐山县、陈仓区、凤县、扶风县、千阳县、麟游县、陇县)阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、青河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、达日县)  酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、武川县、赛罕区、清水河县、土默特左旗、回民区、新城区、和林格尔县)

雅安市(名山区、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县)

周口市(项城市、郸城县、川汇区、商水县、沈丘县、西华县、扶沟县、鹿邑县、太康县、淮阳区)赣州市(定南县、瑞金市、安远县、南康区、会昌县、宁都县、信丰县、寻乌县、大余县、章贡区、兴国县、赣县区、上犹县、于都县、崇义县、全南县、龙南市、石城县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦安县、秦州区、麦积区)

西藏自治区

包头市(青山区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、图们市、安图县、汪清县、龙井市、珲春市、敦化市)

抚州市(资溪县、东乡区、南丰县、广昌县、乐安县、宜黄县、崇仁县、黎川县、南城县、临川区、金溪县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

宁波市(象山县、镇海区、余姚市、鄞州区、慈溪市、江北区、宁海县、奉化区、北仑区、海曙区)

柳州市(柳南区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

广西壮族自治区

阜阳市(阜南县、临泉县、太和县、颍东区、颍州区、颍泉区、颍上县、界首市)

达州市(万源市、通川区、渠县、开江县、大竹县、达川区、宣汉县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市)

盐城市(阜宁县、亭湖区、盐都区、建湖县、响水县、射阳县、滨海县、大丰区、东台市)

陇南市(徽县、两当县、礼县、宕昌县、武都区、西和县、成县、康县、文县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。