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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

庆阳市(宁县、环县、正宁县、合水县、庆城县、西峰区、华池县、镇原县)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、靖安县、万载县、上高县、袁州区、奉新县、樟树市、丰城市、高安市)  德州市(宁津县、齐河县、禹城市、德城区、庆云县、陵城区、临邑县、夏津县、武城县、乐陵市、平原县)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、库尔勒市、且末县、和硕县)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

滁州市(天长市、定远县、南谯区、全椒县、凤阳县、来安县、琅琊区、明光市)

福州市(福清市、台江区、长乐区、闽侯县、平潭县、晋安区、罗源县、永泰县、连江县、仓山区、鼓楼区、马尾区、闽清县)

广元市(朝天区、利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区、青川县、旺苍县)

开封市(杞县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、兰考县、祥符区、龙亭区、通许县、禹王台区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、仁化县、南雄市、浈江区、武江区、始兴县、新丰县、曲江区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市、襄城县、建安区)

六安市(金安区、金寨县、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县、霍山县)

驻马店市(驿城区、确山县、平舆县、新蔡县、汝南县、西平县、泌阳县、正阳县、遂平县、上蔡县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁东区、铁西区、台安县、海城市)

南昌市(西湖区、南昌县、安义县、青云谱区、青山湖区、东湖区、新建区、红谷滩区、进贤县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、漳平市、上杭县、连城县、长汀县)

甘孜藏族自治州(道孚县、理塘县、炉霍县、稻城县、康定市、乡城县、新龙县、丹巴县、甘孜县、德格县、九龙县、泸定县、色达县、得荣县、白玉县、雅江县、石渠县、巴塘县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、长顺县、平塘县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、荔波县、龙里县、瓮安县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、改则县、普兰县、措勤县、札达县、日土县)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)

柳州市(鱼峰区、柳北区、融安县、城中区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区)

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德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区、广汉市)

宣城市(广德市、旌德县、泾县、郎溪县、宣州区、绩溪县、宁国市)

宜宾市(长宁县、翠屏区、江安县、屏山县、珙县、筠连县、高县、兴文县、南溪区、叙州区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)  绵阳市(江油市、梓潼县、安州区、涪城区、三台县、盐亭县、游仙区、平武县、北川羌族自治县)

张家口市(宣化区、崇礼区、沽源县、桥东区、怀安县、康保县、尚义县、赤城县、阳原县、蔚县、怀来县、涿鹿县、桥西区、张北县、万全区、下花园区)

烟台市(招远市、栖霞市、莱州市、莱阳市、龙口市、牟平区、福山区、蓬莱区、莱山区、海阳市、芝罘区)

潍坊市(昌邑市、高密市、诸城市、寿光市、寒亭区、坊子区、昌乐县、临朐县、青州市、安丘市、奎文区、潍城区)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

合肥市(肥西县、肥东县、庐阳区、庐江县、巢湖市、蜀山区、包河区、瑶海区、长丰县)  杭州市(拱墅区、余杭区、临安区、滨江区、淳安县、富阳区、建德市、桐庐县、上城区、西湖区、萧山区、钱塘区、临平区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

淮南市(凤台县、八公山区、大通区、田家庵区、寿县、谢家集区、潘集区)

周口市(项城市、川汇区、郸城县、淮阳区、鹿邑县、商水县、西华县、扶沟县、沈丘县、太康县)牡丹江市(穆棱市、阳明区、西安区、爱民区、宁安市、东安区、林口县、东宁市、海林市、绥芬河市)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、卢氏县)

武汉市(江汉区、东西湖区、汉南区、硚口区、新洲区、洪山区、汉阳区、江岸区、江夏区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、青山区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

北京市(平谷区、顺义区、昌平区、门头沟区、大兴区、石景山区、丰台区、东城区、密云区、通州区、房山区、西城区、海淀区、延庆区、朝阳区、怀柔区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区)

济宁市(曲阜市、泗水县、邹城市、梁山县、嘉祥县、兖州区、微山县、任城区、鱼台县、金乡县、汶上县)

九江市(柴桑区、庐山市、永修县、共青城市、德安县、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、修水县、彭泽县、湖口县、武宁县、都昌县)

咸阳市(长武县、兴平市、礼泉县、泾阳县、武功县、杨陵区、秦都区、彬州市、淳化县、渭城区、乾县、旬邑县、三原县、永寿县)

五指山市(定安县、屯昌县、临高县、东方市、文昌市、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县)

宁波市(余姚市、镇海区、宁海县、北仑区、鄞州区、象山县、海曙区、慈溪市、奉化区、江北区)

宜昌市(伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、点军区、枝江市、当阳市、西陵区、宜都市、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县)

玉林市(福绵区、北流市、陆川县、容县、玉州区、兴业县、博白县)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县、南湖区、桐乡市、嘉善县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）