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镇江市(丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、京口区、句容市)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)  滨州市(阳信县、滨城区、博兴县、无棣县、邹平市、沾化区、惠民县)

南宁市(兴宁区、马山县、横州市、邕宁区、西乡塘区、江南区、上林县、青秀区、武鸣区、宾阳县、隆安县、良庆区)

台州市(天台县、三门县、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、仙居县、临海市、温岭市)

平顶山市(鲁山县、郏县、汝州市、新华区、湛河区、舞钢市、石龙区、叶县、宝丰县、卫东区)

包头市(东河区、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区)  茂名市(高州市、茂南区、电白区、信宜市、化州市)

通化市(辉南县、东昌区、柳河县、梅河口市、二道江区、集安市、通化县)

喀什地区(疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、莎车县、巴楚县)

湛江市(吴川市、霞山区、徐闻县、廉江市、雷州市、遂溪县、赤坎区、坡头区、麻章区)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、常山县、龙游县、江山市)

焦作市(沁阳市、修武县、温县、山阳区、武陟县、孟州市、解放区、马村区、博爱县、中站区)

天津市(河西区、滨海新区、河北区、和平区、北辰区、红桥区、蓟州区、河东区、静海区、南开区、宝坻区、西青区、武清区、宁河区、津南区、东丽区)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城西区、城北区、湟源县、城东区)

抚州市(资溪县、临川区、东乡区、崇仁县、南城县、南丰县、金溪县、宜黄县、黎川县、乐安县、广昌县)

延安市(甘泉县、黄陵县、延长县、富县、吴起县、黄龙县、洛川县、志丹县、安塞区、子长市、延川县、宜川县、宝塔区)

广西壮族自治区

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

金昌市(金川区、永昌县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区、朝阳县、北票市)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

江门市(台山市、开平市、江海区、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区)

遵义市(汇川区、习水县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、绥阳县、湄潭县、正安县、播州区、桐梓县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

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黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

东莞市

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区)  哈尔滨市(阿城区、平房区、方正县、南岗区、巴彦县、松北区、五常市、通河县、道外区、宾县、延寿县、香坊区、依兰县、道里区、木兰县、尚志市、双城区、呼兰区)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、定远县、天长市、明光市、来安县、琅琊区)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)日喀则市(岗巴县、吉隆县、桑珠孜区、萨嘎县、谢通门县、仁布县、亚东县、南木林县、昂仁县、定结县、定日县、白朗县、聂拉木县、仲巴县、江孜县、拉孜县、萨迦县、康马县)

龙岩市(新罗区、上杭县、长汀县、永定区、武平县、漳平市、连城县)  银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县)

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鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、铁西区、立山区、海城市)

东营市(东营区、广饶县、河口区、利津县、垦利区)汉中市(南郑区、镇巴县、宁强县、留坝县、洋县、西乡县、城固县、佛坪县、汉台区、略阳县、勉县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

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芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

南平市(延平区、政和县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、松溪县、邵武市、建阳区、光泽县、浦城县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、且末县、若羌县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县)

牡丹江市(阳明区、林口县、宁安市、穆棱市、东安区、东宁市、绥芬河市、爱民区、海林市、西安区)

林芝市(朗县、墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、湖里区、海沧区、思明区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

潍坊市(安丘市、诸城市、临朐县、高密市、寿光市、青州市、奎文区、寒亭区、昌乐县、坊子区、潍城区、昌邑市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

晋城市(高平市、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县、城区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）