翁熄系列全部，如何让简单的生活变得精彩纷呈

更新时间：2025-04-25 16:48:12　浏览次数： 719

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铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

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玉林市(福绵区、容县、北流市、陆川县、博白县、玉州区、兴业县)

黑河市(逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、休宁县)

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松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

十堰市(竹山县、丹江口市、茅箭区、房县、张湾区、郧阳区、郧西县、竹溪县)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县)

衡水市(桃城区、安平县、阜城县、故城县、深州市、武强县、饶阳县、枣强县、冀州区、武邑县、景县)

株洲市(醴陵市、茶陵县、荷塘区、渌口区、芦淞区、攸县、天元区、石峰区、炎陵县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、青山区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

大庆市(让胡路区、大同区、龙凤区、肇州县、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、临江市)

宁波市(镇海区、海曙区、余姚市、宁海县、北仑区、鄞州区、奉化区、象山县、江北区、慈溪市)

朝阳市(北票市、双塔区、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

太原市(娄烦县、迎泽区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、小店区、古交市、杏花岭区、晋源区)

泉州市(南安市、泉港区、鲤城区、德化县、安溪县、洛江区、惠安县、金门县、永春县、石狮市、丰泽区、晋江市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、米林市、朗县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、石屏县、泸西县、蒙自市、建水县、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、弥勒市、红河县、绿春县)

昭通市(大关县、水富市、绥江县、威信县、永善县、镇雄县、彝良县、鲁甸县、巧家县、盐津县、昭阳区)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县)

淮南市(田家庵区、寿县、谢家集区、八公山区、凤台县、潘集区、大通区)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县、吉木乃县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、吉首市、古丈县、泸溪县、凤凰县、永顺县、保靖县)

江门市(恩平市、江海区、开平市、台山市、新会区、蓬江区、鹤山市)

鹤岗市(兴山区、工农区、向阳区、绥滨县、东山区、兴安区、南山区、萝北县)

周口市(郸城县、西华县、太康县、项城市、商水县、扶沟县、沈丘县、川汇区、淮阳区、鹿邑县)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市)

乐山市(夹江县、井研县、市中区、犍为县、沐川县、五通桥区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区)

邢台市(巨鹿县、临西县、任泽区、沙河市、南和区、信都区、宁晋县、隆尧县、平乡县、清河县、内丘县、襄都区、威县、临城县、广宗县、南宫市、柏乡县、新河县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、东海县、赣榆区、连云区)

甘孜藏族自治州(九龙县、新龙县、雅江县、白玉县、炉霍县、石渠县、康定市、巴塘县、乡城县、得荣县、理塘县、稻城县、色达县、德格县、甘孜县、泸定县、丹巴县、道孚县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、太平区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县)

济宁市(泗水县、汶上县、兖州区、邹城市、曲阜市、任城区、嘉祥县、微山县、梁山县、鱼台县、金乡县)

开封市(禹王台区、通许县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、杞县、尉氏县、兰考县)

商丘市(夏邑县、睢阳区、虞城县、柘城县、睢县、梁园区、宁陵县、民权县、永城市)

廊坊市(香河县、永清县、文安县、固安县、三河市、大城县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、霸州市)

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汉中市(镇巴县、留坝县、略阳县、宁强县、佛坪县、西乡县、勉县、南郑区、洋县、城固县、汉台区)

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阜阳市(太和县、颍东区、颍州区、临泉县、阜南县、界首市、颍上县、颍泉区)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

喀什地区(叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、岳普湖县、泽普县、疏附县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、巴楚县)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、舒城县、裕安区)

鞍山市(千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、台安县、铁东区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市)

焦作市(修武县、解放区、武陟县、博爱县、温县、马村区、孟州市、中站区、山阳区、沁阳市)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化