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泰安市(岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、东平县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、塔城市、托里县、额敏县、乌苏市)

佳木斯市(富锦市、向阳区、同江市、郊区、汤原县、东风区、抚远市、前进区、桦川县、桦南县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)  潍坊市(坊子区、安丘市、昌邑市、青州市、寿光市、临朐县、高密市、昌乐县、潍城区、诸城市、奎文区、寒亭区)

雅安市(石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、名山区、荥经县、天全县、芦山县)

平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区、崇信县)

五指山市(临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、图们市、龙井市、敦化市、和龙市、安图县、汪清县)  天水市(麦积区、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、高平市、陵川县、沁水县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

青岛市(莱西市、胶州市、市北区、市南区、李沧区、黄岛区、平度市、即墨区、城阳区、崂山区)

阜新市(清河门区、新邱区、细河区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

榆林市(米脂县、榆阳区、清涧县、定边县、横山区、府谷县、靖边县、神木市、吴堡县、子洲县、绥德县、佳县)

丽水市(青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、松阳县、云和县、庆元县、龙泉市)

宁夏回族自治区

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

石河子市(图木舒克市、北屯市、新星市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、铁门关市)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县)

邢台市(广宗县、柏乡县、巨鹿县、临西县、信都区、隆尧县、南宫市、南和区、平乡县、临城县、新河县、任泽区、威县、内丘县、沙河市、宁晋县、清河县、襄都区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区)

内蒙古自治区

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县、兴义市、贞丰县、普安县、安龙县)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

北京市(昌平区、丰台区、大兴区、门头沟区、海淀区、顺义区、石景山区、密云区、通州区、西城区、平谷区、朝阳区、房山区、延庆区、怀柔区、东城区)

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新乡市(新乡县、获嘉县、延津县、长垣市、封丘县、凤泉区、原阳县、卫辉市、红旗区、卫滨区、牧野区、辉县市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

昆明市(宜良县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、安宁市、呈贡区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、官渡区、嵩明县、西山区)  齐齐哈尔市(铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、依安县、泰来县、富裕县、龙沙区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克东县、甘南县、碾子山区、拜泉县、建华区、龙江县、克山县)

西藏自治区

武汉市(洪山区、汉阳区、汉南区、新洲区、青山区、硚口区、江汉区、东西湖区、江岸区、武昌区、黄陂区、蔡甸区、江夏区)

宁德市(屏南县、福鼎市、蕉城区、福安市、古田县、霞浦县、寿宁县、周宁县、柘荣县)绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区、嵊州市)

孝感市(汉川市、孝昌县、安陆市、云梦县、大悟县、孝南区、应城市)  杭州市(余杭区、临安区、钱塘区、滨江区、西湖区、拱墅区、桐庐县、临平区、淳安县、萧山区、建德市、富阳区、上城区)

龙岩市(连城县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区、长汀县、武平县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

喀什地区(喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、叶城县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、泽普县)咸阳市(乾县、武功县、长武县、旬邑县、泾阳县、彬州市、兴平市、礼泉县、永寿县、淳化县、渭城区、秦都区、三原县、杨陵区)

白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)

黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、祁门县、黄山区、黟县、歙县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、尖山区、饶河县、四方台区、岭东区、集贤县、宝山区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、麻江县、锦屏县、雷山县、榕江县、丹寨县、岑巩县、天柱县、凯里市、黄平县、台江县、施秉县、黎平县、三穗县、镇远县)

济源市

铁岭市(昌图县、西丰县、银州区、调兵山市、开原市、铁岭县、清河区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、贵定县、独山县、长顺县、荔波县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、平塘县、瓮安县)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、兴山县、点军区、远安县、当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县)

淮安市(淮安区、清江浦区、洪泽区、淮阴区、金湖县、涟水县、盱眙县)

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

哈尔滨市(木兰县、五常市、南岗区、香坊区、延寿县、阿城区、依兰县、尚志市、双城区、方正县、通河县、巴彦县、宾县、道外区、松北区、平房区、道里区、呼兰区)

廊坊市(香河县、安次区、永清县、广阳区、三河市、大城县、霸州市、大厂回族自治县、固安县、文安县)

永州市(道县、祁阳市、宁远县、东安县、双牌县、蓝山县、冷水滩区、新田县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。