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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

毕节市(大方县、织金县、七星关区、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县)

西宁市(湟源县、湟中区、城北区、城中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县)  崇左市(天等县、大新县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、宁明县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

驻马店市(汝南县、正阳县、确山县、平舆县、新蔡县、泌阳县、驿城区、上蔡县、遂平县、西平县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

滨州市(阳信县、无棣县、滨城区、博兴县、沾化区、惠民县、邹平市)  长春市(双阳区、宽城区、榆树市、德惠市、南关区、公主岭市、绿园区、农安县、二道区、九台区、朝阳区)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

三明市(清流县、沙县区、大田县、宁化县、尤溪县、泰宁县、永安市、明溪县、三元区、将乐县、建宁县)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、鹤庆县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市)

南平市(政和县、建阳区、建瓯市、邵武市、光泽县、延平区、武夷山市、松溪县、浦城县、顺昌县)

岳阳市(汨罗市、临湘市、君山区、云溪区、华容县、岳阳楼区、平江县、湘阴县、岳阳县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市、陈巴尔虎旗)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、端州区、四会市、高要区、德庆县、封开县、怀集县)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)

青岛市(市北区、城阳区、莱西市、即墨区、胶州市、平度市、黄岛区、崂山区、李沧区、市南区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、花山区、博望区、雨山区)

永州市(新田县、东安县、宁远县、道县、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、江永县、零陵区、祁阳市)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市、建平县、双塔区、朝阳县)

雅安市(石棉县、名山区、荥经县、芦山县、宝兴县、天全县、雨城区、汉源县)

沈阳市(新民市、法库县、康平县、沈河区、大东区、皇姑区、铁西区、浑南区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、和平区、辽中区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

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西藏自治区

咸阳市(武功县、乾县、长武县、淳化县、泾阳县、杨陵区、兴平市、永寿县、渭城区、彬州市、旬邑县、秦都区、三原县、礼泉县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、应城市、云梦县、安陆市、孝昌县)  吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

烟台市(芝罘区、福山区、莱山区、招远市、蓬莱区、牟平区、龙口市、海阳市、栖霞市、莱阳市、莱州市)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、南山区、兴安区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)

鞍山市(海城市、铁东区、千山区、铁西区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)  运城市(盐湖区、河津市、平陆县、临猗县、永济市、新绛县、垣曲县、芮城县、绛县、万荣县、夏县、稷山县、闻喜县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、青山区、东河区、白云鄂博矿区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)邢台市(襄都区、内丘县、临西县、巨鹿县、平乡县、南和区、南宫市、广宗县、临城县、隆尧县、柏乡县、信都区、任泽区、沙河市、清河县、宁晋县、新河县、威县)

兰州市(永登县、城关区、西固区、七里河区、安宁区、皋兰县、红古区、榆中县)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、福绵区、北流市、陆川县、容县)

澳门特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(红河县、弥勒市、石屏县、个旧市、绿春县、蒙自市、开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、建水县)

福州市(马尾区、仓山区、永泰县、平潭县、闽清县、罗源县、晋安区、福清市、连江县、鼓楼区、长乐区、闽侯县、台江区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

石家庄市(晋州市、鹿泉区、无极县、桥西区、赞皇县、深泽县、元氏县、井陉矿区、灵寿县、行唐县、新乐市、辛集市、赵县、正定县、藁城区、裕华区、高邑县、新华区、栾城区、平山县、井陉县、长安区)

阿里地区(改则县、措勤县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

合肥市(长丰县、蜀山区、瑶海区、庐江县、肥西县、巢湖市、包河区、庐阳区、肥东县)

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清远市(清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、永靖县、临夏县、康乐县)

广西壮族自治区

济宁市(兖州区、任城区、金乡县、梁山县、邹城市、鱼台县、泗水县、汶上县、嘉祥县、微山县、曲阜市)

三沙市(南沙区、西沙区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。