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玉溪市(华宁县、澄江市、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

山南市(加查县、扎囊县、曲松县、隆子县、贡嘎县、琼结县、洛扎县、错那市、措美县、浪卡子县、乃东区、桑日县)

西宁市(城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)  渭南市(富平县、大荔县、潼关县、韩城市、华州区、合阳县、临渭区、华阴市、蒲城县、澄城县、白水县)

东莞市

乐山市(沙湾区、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、沐川县、金口河区、井研县、市中区)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区)六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区、裕安区、金寨县)

芜湖市(无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区)  商丘市(柘城县、虞城县、民权县、夏邑县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、睢县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)

中山市

荆州市(江陵县、沙市区、监利市、松滋市、洪湖市、公安县、石首市、荆州区)

张家口市(万全区、蔚县、康保县、阳原县、沽源县、下花园区、张北县、尚义县、怀来县、怀安县、桥东区、赤城县、桥西区、涿鹿县、宣化区、崇礼区)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县)

百色市(西林县、右江区、乐业县、平果市、田东县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、凌云县、靖西市、德保县)

韶关市(仁化县、南雄市、武江区、乐昌市、翁源县、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县)

嘉峪关市

扬州市(宝应县、高邮市、仪征市、江都区、邗江区、广陵区)

雅安市(宝兴县、汉源县、名山区、雨城区、芦山县、天全县、石棉县、荥经县)

沈阳市(大东区、铁西区、和平区、新民市、法库县、皇姑区、沈河区、于洪区、辽中区、浑南区、康平县、沈北新区、苏家屯区)

武汉市(东西湖区、汉南区、洪山区、江汉区、硚口区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、江夏区、武昌区、江岸区、汉阳区、青山区)

蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、怀远县、固镇县、禹会区、龙子湖区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

濮阳市(范县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县、台前县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区、文圣区、宏伟区)

张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县、惠城区)

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贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

金华市(浦江县、义乌市、磐安县、金东区、武义县、婺城区、永康市、东阳市、兰溪市)

鸡西市(密山市、虎林市、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区、梨树区、鸡冠区、鸡东县)

兰州市(七里河区、城关区、红古区、皋兰县、安宁区、榆中县、永登县、西固区)  双鸭山市(集贤县、友谊县、宝清县、岭东区、饶河县、四方台区、尖山区、宝山区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、西安区、阳明区、海林市、林口县、东宁市、穆棱市、宁安市、爱民区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县、涪城区、江油市、梓潼县、游仙区、安州区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)  石家庄市(元氏县、平山县、深泽县、桥西区、灵寿县、行唐县、藁城区、裕华区、高邑县、新乐市、井陉矿区、鹿泉区、栾城区、新华区、晋州市、赞皇县、正定县、长安区、无极县、辛集市、赵县、井陉县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、彰武县、海州区、新邱区)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区)

哈尔滨市(香坊区、通河县、尚志市、松北区、道外区、双城区、延寿县、阿城区、南岗区、方正县、木兰县、五常市、巴彦县、道里区、依兰县、平房区、宾县、呼兰区)

昌都市(江达县、察雅县、贡觉县、丁青县、左贡县、卡若区、八宿县、类乌齐县、洛隆县、芒康县、边坝县)

南充市(西充县、蓬安县、仪陇县、南部县、嘉陵区、营山县、高坪区、顺庆区、阆中市)

临沂市(沂南县、兰山区、费县、临沭县、平邑县、沂水县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、莒南县、罗庄区、河东区)

庆阳市(正宁县、环县、宁县、合水县、庆城县、镇原县、华池县、西峰区)

长沙市(开福区、望城区、雨花区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、岳麓区、天心区、浏阳市)

滨州市(博兴县、滨城区、无棣县、惠民县、阳信县、沾化区、邹平市)

佳木斯市(抚远市、桦川县、汤原县、郊区、富锦市、前进区、同江市、东风区、向阳区、桦南县)

徐州市(睢宁县、贾汪区、鼓楼区、丰县、泉山区、邳州市、沛县、云龙区、铜山区、新沂市)

长春市(公主岭市、双阳区、榆树市、绿园区、德惠市、二道区、九台区、朝阳区、农安县、南关区、宽城区)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

保定市(清苑区、涞水县、博野县、徐水区、望都县、涿州市、阜平县、安国市、高阳县、曲阳县、莲池区、涞源县、定州市、雄县、唐县、定兴县、蠡县、高碑店市、顺平县、易县、满城区、安新县、容城县、竞秀区)

宜昌市(伍家岗区、点军区、猇亭区、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、夷陵区、宜都市、当阳市、枝江市、远安县、五峰土家族自治县)

宜宾市(屏山县、高县、江安县、兴文县、珙县、筠连县、南溪区、翠屏区、叙州区、长宁县)

南平市(建瓯市、光泽县、邵武市、延平区、政和县、顺昌县、松溪县、建阳区、武夷山市、浦城县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”