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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

鹤岗市(南山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县、绥滨县、兴山区、工农区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、满洲里市、牙克石市、扎赉诺尔区)  黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、镇远县、麻江县、岑巩县、黄平县、丹寨县、三穗县、锦屏县、凯里市、台江县、黎平县、施秉县、雷山县、从江县、天柱县)

嘉峪关市

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

汕头市(濠江区、南澳县、潮阳区、金平区、龙湖区、澄海区、潮南区)邢台市(信都区、襄都区、沙河市、内丘县、隆尧县、临西县、广宗县、平乡县、南和区、威县、临城县、新河县、清河县、宁晋县、柏乡县、巨鹿县、任泽区、南宫市)

百色市(乐业县、隆林各族自治县、西林县、田东县、德保县、田林县、靖西市、那坡县、平果市、田阳区、凌云县、右江区)  佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、海盐县、平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、大理市、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县)

襄阳市(襄州区、南漳县、宜城市、老河口市、保康县、樊城区、谷城县、枣阳市、襄城区)

内蒙古自治区

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、富平县、合阳县、临渭区、华州区、华阴市、蒲城县、澄城县、潼关县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

德州市(陵城区、庆云县、齐河县、乐陵市、禹城市、夏津县、德城区、临邑县、武城县、平原县、宁津县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

达州市(大竹县、渠县、万源市、通川区、达川区、宣汉县、开江县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、仪征市、邗江区、宝应县)

苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区、昆山市、吴江区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

青岛市(市南区、李沧区、平度市、崂山区、市北区、莱西市、胶州市、即墨区、城阳区、黄岛区)

黄冈市(浠水县、蕲春县、黄州区、黄梅县、武穴市、团风县、红安县、英山县、罗田县、麻城市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

菏泽市(定陶区、成武县、单县、牡丹区、巨野县、曹县、鄄城县、郓城县、东明县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、永德县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、达坂城区、新市区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

台州市(三门县、黄岩区、温岭市、路桥区、玉环市、临海市、天台县、仙居县、椒江区)

南昌市(安义县、南昌县、西湖区、红谷滩区、新建区、东湖区、青云谱区、进贤县、青山湖区)

孝感市(云梦县、大悟县、应城市、安陆市、孝昌县、汉川市、孝南区)  漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、赛罕区、回民区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、新城区、玉泉区)

汉中市(洋县、南郑区、留坝县、西乡县、镇巴县、城固县、略阳县、佛坪县、勉县、宁强县、汉台区)

晋中市(昔阳县、榆次区、左权县、榆社县、寿阳县、太谷区、介休市、祁县、和顺县、灵石县、平遥县)抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区)

安康市(白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、岚皋县、镇坪县、宁陕县、石泉县、汉阴县、平利县)  黄山市(歙县、黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

南平市(建阳区、顺昌县、延平区、邵武市、武夷山市、政和县、松溪县、建瓯市、浦城县、光泽县)

宁夏回族自治区黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、福泉市、惠水县、独山县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、龙里县、长顺县、贵定县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

常德市(桃源县、临澧县、武陵区、安乡县、澧县、鼎城区、津市市、石门县、汉寿县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、且末县、若羌县、博湖县、和硕县、和静县)

焦作市(沁阳市、修武县、武陟县、温县、马村区、解放区、博爱县、山阳区、中站区、孟州市)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、裕民县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县、合山市)

新余市(分宜县、渝水区)

抚州市(黎川县、金溪县、临川区、南丰县、南城县、广昌县、崇仁县、乐安县、东乡区、资溪县、宜黄县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

济宁市(金乡县、梁山县、鱼台县、邹城市、曲阜市、嘉祥县、泗水县、兖州区、微山县、汶上县、任城区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

连云港市(灌南县、灌云县、东海县、赣榆区、海州区、连云区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、册亨县、兴义市、安龙县、贞丰县、晴隆县、普安县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、杞县、兰考县、通许县、禹王台区、顺河回族区、祥符区、尉氏县)

绵阳市(安州区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、平武县、梓潼县、江油市、三台县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。