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陇南市(康县、徽县、文县、两当县、成县、宕昌县、礼县、西和县、武都区)

益阳市(安化县、沅江市、南县、桃江县、赫山区、资阳区)

九江市(瑞昌市、彭泽县、都昌县、德安县、永修县、濂溪区、庐山市、柴桑区、武宁县、共青城市、浔阳区、湖口县、修水县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)  衢州市(龙游县、江山市、开化县、衢江区、柯城区、常山县)

绵阳市(江油市、梓潼县、安州区、涪城区、三台县、平武县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县)

佳木斯市(桦南县、同江市、向阳区、东风区、前进区、抚远市、桦川县、郊区、富锦市、汤原县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、图们市、敦化市、安图县、珲春市、汪清县)  海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

毕节市(金沙县、织金县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、赫章县)

衡水市(桃城区、景县、深州市、冀州区、武邑县、阜城县、武强县、故城县、饶阳县、安平县、枣强县)

襄阳市(樊城区、南漳县、襄城区、枣阳市、老河口市、谷城县、襄州区、保康县、宜城市)

泸州市(合江县、古蔺县、纳溪区、泸县、龙马潭区、江阳区、叙永县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、安龙县、普安县、册亨县、晴隆县、兴仁市、望谟县)

十堰市(张湾区、丹江口市、郧西县、竹山县、郧阳区、房县、竹溪县、茅箭区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、土默特右旗、东河区、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、台安县、千山区、铁东区)

达州市(万源市、开江县、渠县、通川区、宣汉县、大竹县、达川区)

安康市(平利县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、白河县、石泉县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、岚皋县)

遵义市(红花岗区、绥阳县、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、余庆县、仁怀市、汇川区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县)

百色市(德保县、平果市、田林县、隆林各族自治县、右江区、那坡县、靖西市、乐业县、田阳区、田东县、凌云县、西林县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、凤城市、振安区)

江门市(恩平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、开平市、蓬江区)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县)

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邵阳市(隆回县、双清区、邵阳县、洞口县、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、新宁县、武冈市、邵东市、北塔区)

廊坊市(大城县、广阳区、文安县、霸州市、香河县、三河市、安次区、固安县、永清县、大厂回族自治县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

南阳市(西峡县、南召县、卧龙区、邓州市、淅川县、镇平县、社旗县、唐河县、新野县、宛城区、桐柏县、内乡县、方城县)  徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、泉山区、云龙区、贾汪区、沛县、丰县、鼓楼区、睢宁县)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)

台州市(玉环市、临海市、天台县、路桥区、椒江区、黄岩区、三门县、温岭市、仙居县)

成都市(新津区、金堂县、龙泉驿区、蒲江县、武侯区、锦江区、都江堰市、双流区、新都区、金牛区、青白江区、彭州市、大邑县、邛崃市、青羊区、温江区、崇州市、简阳市、成华区、郫都区)双鸭山市(宝山区、集贤县、饶河县、岭东区、宝清县、尖山区、四方台区、友谊县)

宜宾市(筠连县、叙州区、高县、长宁县、翠屏区、南溪区、珙县、江安县、兴文县、屏山县)  常德市(澧县、桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、武陵区、津市市、鼎城区、石门县)

运城市(万荣县、稷山县、闻喜县、芮城县、临猗县、夏县、新绛县、平陆县、河津市、盐湖区、垣曲县、绛县、永济市)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、塔城市、乌苏市、额敏县)

商洛市(商州区、镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县、商南县、山阳县)德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区)

郴州市(永兴县、汝城县、桂阳县、宜章县、苏仙区、临武县、资兴市、桂东县、北湖区、嘉禾县、安仁县)

吕梁市(离石区、岚县、汾阳市、兴县、临县、交城县、交口县、柳林县、中阳县、方山县、孝义市、石楼县、文水县)

聊城市(高唐县、茌平区、莘县、东阿县、冠县、阳谷县、东昌府区、临清市)

宣城市(宁国市、旌德县、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、三水区、禅城区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

三明市(建宁县、清流县、永安市、明溪县、大田县、泰宁县、三元区、沙县区、宁化县、将乐县、尤溪县)

济源市

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

金华市(金东区、永康市、东阳市、婺城区、武义县、磐安县、兰溪市、义乌市、浦江县)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县、海州区)

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区)

宜春市(铜鼓县、高安市、樟树市、上高县、宜丰县、靖安县、奉新县、丰城市、万载县、袁州区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。