年轻女教师HD中字3-中国电影的文化价值
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梅州市(五华县、梅江区、丰顺县、梅县区、大埔县、平远县、蕉岭县、兴宁市)
潍坊市(寿光市、安丘市、高密市、潍城区、奎文区、昌乐县、坊子区、临朐县、诸城市、青州市、昌邑市、寒亭区)
吕梁市(孝义市、岚县、离石区、方山县、交城县、中阳县、交口县、临县、汾阳市、石楼县、兴县、柳林县、文水县)
南昌市(青山湖区、东湖区、进贤县、青云谱区、安义县、西湖区、新建区、南昌县、红谷滩区)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)
焦作市(孟州市、沁阳市、修武县、博爱县、武陟县、温县、山阳区、中站区、解放区、马村区)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)
商丘市(柘城县、夏邑县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区、民权县、睢县、虞城县)
黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市)
运城市(临猗县、平陆县、永济市、稷山县、闻喜县、芮城县、万荣县、河津市、盐湖区、垣曲县、绛县、夏县、新绛县)
永州市(新田县、东安县、双牌县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、蓝山县)
酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)
南平市(浦城县、光泽县、邵武市、延平区、松溪县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、建阳区、政和县)
襄阳市(保康县、枣阳市、南漳县、襄城区、谷城县、老河口市、樊城区、襄州区、宜城市)
廊坊市(香河县、霸州市、三河市、广阳区、固安县、文安县、永清县、大城县、安次区、大厂回族自治县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
常州市(钟楼区、溧阳市、金坛区、新北区、武进区、天宁区)
玉溪市(江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区)
曲靖市(罗平县、陆良县、富源县、宣威市、会泽县、师宗县、麒麟区、沾益区、马龙区)
亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)
临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)
阿里地区(日土县、革吉县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县、措勤县)
益阳市(南县、桃江县、沅江市、赫山区、安化县、资阳区)
淄博市(高青县、周村区、临淄区、博山区、桓台县、淄川区、沂源县、张店区)
防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)
塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、乌苏市、塔城市)
毕节市(七星关区、赫章县、金沙县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
辽阳市(宏伟区、太子河区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、辽阳县)
安阳市(安阳县、滑县、北关区、龙安区、殷都区、汤阴县、内黄县、文峰区、林州市)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、泸西县、开远市、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、石屏县、元阳县、绿春县)
枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区)
抚州市(乐安县、资溪县、黎川县、金溪县、崇仁县、宜黄县、广昌县、南丰县、临川区、东乡区、南城县)
青岛市(李沧区、市南区、崂山区、市北区、平度市、莱西市、即墨区、城阳区、胶州市、黄岛区)
菏泽市(东明县、郓城县、牡丹区、成武县、单县、巨野县、鄄城县、定陶区、曹县)
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那曲市(巴青县、安多县、聂荣县、比如县、双湖县、索县、嘉黎县、班戈县、申扎县、色尼区、尼玛县)
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郴州市(嘉禾县、临武县、宜章县、桂东县、资兴市、苏仙区、北湖区、安仁县、汝城县、永兴县、桂阳县)
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宁德市(柘荣县、寿宁县、古田县、屏南县、周宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、蕉城区)
福州市(马尾区、平潭县、台江区、仓山区、鼓楼区、福清市、闽侯县、永泰县、长乐区、闽清县、连江县、罗源县、晋安区)
大理白族自治州(宾川县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县、祥云县)
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楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、姚安县、牟定县、双柏县、永仁县、武定县、大姚县、元谋县、禄丰市)
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周口市(淮阳区、川汇区、扶沟县、商水县、鹿邑县、沈丘县、太康县、西华县、项城市、郸城县)
赣州市(定南县、石城县、章贡区、寻乌县、于都县、会昌县、南康区、全南县、信丰县、瑞金市、安远县、上犹县、龙南市、兴国县、赣县区、宁都县、崇义县、大余县)
安康市(汉滨区、紫阳县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、白河县、平利县、旬阳市、石泉县、宁陕县)
辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)
眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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