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兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

阿里地区(改则县、日土县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县)

西藏自治区

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)  北京市(石景山区、西城区、怀柔区、门头沟区、东城区、大兴区、通州区、密云区、朝阳区、海淀区、延庆区、房山区、平谷区、丰台区、昌平区、顺义区)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、雨山区、花山区、和县)

绥化市(海伦市、安达市、北林区、兰西县、青冈县、肇东市、庆安县、明水县、望奎县、绥棱县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、蒙自市、个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、建水县、石屏县、绿春县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县)

合肥市(蜀山区、庐江县、肥西县、肥东县、包河区、巢湖市、庐阳区、长丰县、瑶海区)  安康市(白河县、岚皋县、宁陕县、平利县、石泉县、汉阴县、紫阳县、镇坪县、旬阳市、汉滨区)

天津市(静海区、津南区、蓟州区、滨海新区、河西区、西青区、武清区、河北区、北辰区、和平区、宁河区、南开区、河东区、宝坻区、东丽区、红桥区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区)

十堰市(丹江口市、竹山县、张湾区、竹溪县、郧阳区、茅箭区、房县、郧西县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县、清水县、秦州区)

南平市(政和县、光泽县、顺昌县、邵武市、延平区、武夷山市、松溪县、浦城县、建阳区、建瓯市)

吕梁市(孝义市、交口县、文水县、岚县、中阳县、石楼县、临县、汾阳市、离石区、柳林县、方山县、交城县、兴县)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城北区、城中区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、来凤县、利川市)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

大庆市(肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、林甸县、龙凤区、肇州县、萨尔图区)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

芜湖市(无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、会同县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、辰溪县)

铁岭市(银州区、开原市、西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

平凉市(泾川县、崇信县、灵台县、华亭市、静宁县、崆峒区、庄浪县)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区、台前县)

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咸宁市(咸安区、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)

中山市

宜宾市(叙州区、翠屏区、高县、筠连县、长宁县、屏山县、兴文县、南溪区、江安县、珙县)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、安州区、盐亭县、平武县、江油市、涪城区、梓潼县、游仙区)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、云县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

信阳市(浉河区、息县、罗山县、新县、潢川县、商城县、固始县、光山县、平桥区、淮滨县)

西安市(雁塔区、蓝田县、莲湖区、长安区、高陵区、灞桥区、阎良区、周至县、新城区、碑林区、鄠邑区、临潼区、未央区)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、中江县)  三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、福泉市、荔波县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、独山县、都匀市、罗甸县、长顺县、贵定县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)湛江市(霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、雷州市、麻章区、坡头区、吴川市、遂溪县)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、林周县、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、城关区)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

焦作市(武陟县、解放区、马村区、山阳区、修武县、孟州市、沁阳市、中站区、温县、博爱县)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、光明区、南山区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙岗区)

东莞市

潍坊市(昌乐县、坊子区、高密市、临朐县、寿光市、奎文区、寒亭区、昌邑市、安丘市、青州市、诸城市、潍城区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

临汾市(洪洞县、汾西县、蒲县、吉县、曲沃县、安泽县、侯马市、大宁县、霍州市、永和县、浮山县、翼城县、尧都区、襄汾县、隰县、乡宁县、古县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

滁州市(凤阳县、定远县、天长市、琅琊区、南谯区、全椒县、来安县、明光市)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、临洮县、安定区、漳县、渭源县)

安庆市(太湖县、大观区、潜山市、宿松县、岳西县、怀宁县、桐城市、迎江区、宜秀区、望江县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）