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包头市(九原区、固阳县、东河区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

梅州市(梅县区、平远县、蕉岭县、兴宁市、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、和政县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

陇南市(康县、宕昌县、武都区、成县、礼县、西和县、徽县、两当县、文县)  昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县)

南京市(六合区、江宁区、建邺区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、浦口区、玄武区、高淳区、溧水区、鼓楼区)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县、彭山区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、新源县、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市)淄博市(周村区、桓台县、淄川区、张店区、沂源县、博山区、高青县、临淄区)

莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、漳平市、永定区、上杭县、武平县)

通化市(通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市、辉南县、二道江区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县)

雅安市(天全县、名山区、石棉县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

襄阳市(老河口市、宜城市、枣阳市、南漳县、襄城区、保康县、谷城县、襄州区、樊城区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

玉林市(兴业县、容县、博白县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、新星市)

贵阳市(息烽县、乌当区、开阳县、花溪区、修文县、白云区、云岩区、南明区、清镇市、观山湖区)

攀枝花市(盐边县、米易县、东区、西区、仁和区)

台州市(路桥区、温岭市、天台县、黄岩区、玉环市、临海市、仙居县、椒江区、三门县)

南阳市(内乡县、唐河县、镇平县、新野县、宛城区、卧龙区、淅川县、西峡县、方城县、南召县、邓州市、桐柏县、社旗县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区)

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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、阿坝县、汶川县、茂县、黑水县、若尔盖县、红原县、松潘县、理县、壤塘县、小金县、九寨沟县)

深圳市(光明区、宝安区、龙岗区、龙华区、盐田区、福田区、坪山区、罗湖区、南山区)

洛阳市(孟津区、洛宁县、嵩县、涧西区、汝阳县、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、伊川县、偃师区、洛龙区、新安县、老城区、西工区)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)  石家庄市(桥西区、赞皇县、长安区、平山县、晋州市、裕华区、鹿泉区、井陉矿区、深泽县、元氏县、正定县、井陉县、无极县、藁城区、灵寿县、赵县、行唐县、辛集市、栾城区、新乐市、新华区、高邑县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)  安庆市(潜山市、迎江区、岳西县、宜秀区、望江县、怀宁县、宿松县、桐城市、太湖县、大观区)

漳州市(长泰区、华安县、龙海区、云霄县、南靖县、漳浦县、龙文区、芗城区、东山县、平和县、诏安县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

南充市(蓬安县、南部县、西充县、高坪区、顺庆区、仪陇县、营山县、嘉陵区、阆中市)楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、大姚县、元谋县、姚安县、楚雄市、双柏县、永仁县、武定县、牟定县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、澄江市、江川区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县)

昭通市(镇雄县、水富市、鲁甸县、绥江县、威信县、彝良县、巧家县、盐津县、永善县、昭阳区、大关县)

安康市(石泉县、宁陕县、平利县、紫阳县、白河县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、旬阳市)

鸡西市(滴道区、虎林市、密山市、梨树区、鸡冠区、城子河区、恒山区、鸡东县、麻山区)

济宁市(梁山县、嘉祥县、曲阜市、金乡县、鱼台县、邹城市、汶上县、任城区、泗水县、微山县、兖州区)

林芝市(工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县)

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平凉市(静宁县、崆峒区、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县)

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张家口市(怀安县、阳原县、康保县、桥东区、张北县、赤城县、万全区、沽源县、宣化区、尚义县、怀来县、蔚县、下花园区、涿鹿县、桥西区、崇礼区)

新乡市(辉县市、卫辉市、原阳县、获嘉县、长垣市、新乡县、凤泉区、卫滨区、封丘县、延津县、牧野区、红旗区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）