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鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗)

衡水市(桃城区、故城县、饶阳县、武邑县、武强县、深州市、阜城县、安平县、冀州区、枣强县、景县)

自贡市(沿滩区、自流井区、富顺县、荣县、大安区、贡井区)  包头市(昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、固阳县、东河区)

喀什地区(喀什市、莎车县、岳普湖县、叶城县、泽普县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

抚顺市(望花区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

韶关市(乐昌市、曲江区、武江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、仁化县、始兴县)

信阳市(商城县、罗山县、淮滨县、平桥区、新县、息县、光山县、潢川县、浉河区、固始县)  随州市(随县、广水市、曾都区)

连云港市(灌云县、赣榆区、东海县、连云区、海州区、灌南县)

滁州市(全椒县、定远县、明光市、天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、南谯区)

商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县、商州区)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、回民区、和林格尔县、新城区、武川县、清水河县、赛罕区、托克托县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎赉诺尔区、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、蓝山县、道县、双牌县、东安县、新田县、宁远县、江永县)

黄山市(徽州区、黟县、休宁县、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县)

西藏自治区

汉中市(城固县、汉台区、镇巴县、宁强县、略阳县、佛坪县、西乡县、留坝县、勉县、洋县、南郑区)

许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市)

太原市(晋源区、清徐县、阳曲县、杏花岭区、小店区、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、古交市、娄烦县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、合江县、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)

林芝市(墨脱县、工布江达县、巴宜区、朗县、米林市、波密县、察隅县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

榆林市(府谷县、横山区、米脂县、靖边县、定边县、子洲县、吴堡县、神木市、榆阳区、佳县、清涧县、绥德县)

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四平市(双辽市、铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

吉安市(永新县、安福县、吉安县、峡江县、永丰县、青原区、吉水县、新干县、井冈山市、万安县、吉州区、泰和县、遂川县)

德州市(陵城区、夏津县、临邑县、庆云县、德城区、禹城市、平原县、齐河县、宁津县、武城县、乐陵市)

安庆市(望江县、宜秀区、桐城市、宿松县、太湖县、潜山市、迎江区、怀宁县、大观区、岳西县)  宜昌市(枝江市、远安县、西陵区、猇亭区、夷陵区、兴山县、当阳市、宜都市、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、秭归县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

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邯郸市(涉县、邯山区、大名县、魏县、邱县、武安市、曲周县、鸡泽县、复兴区、临漳县、磁县、肥乡区、丛台区、永年区、馆陶县、峰峰矿区、广平县、成安县)克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

平顶山市(叶县、石龙区、鲁山县、舞钢市、汝州市、郏县、宝丰县、湛河区、新华区、卫东区)  平凉市(华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县、静宁县)

济宁市(鱼台县、任城区、兖州区、金乡县、梁山县、邹城市、曲阜市、微山县、泗水县、汶上县、嘉祥县)

南宁市(武鸣区、上林县、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、横州市、宾阳县、青秀区、良庆区、江南区、隆安县、马山县)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市)鸡西市(鸡冠区、鸡东县、麻山区、恒山区、虎林市、梨树区、城子河区、滴道区、密山市)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

郑州市(巩义市、二七区、荥阳市、中原区、金水区、登封市、管城回族区、中牟县、新密市、上街区、惠济区、新郑市)

鹤岗市(工农区、兴安区、绥滨县、东山区、向阳区、南山区、兴山区、萝北县)

黄冈市(浠水县、团风县、武穴市、麻城市、黄梅县、罗田县、英山县、红安县、蕲春县、黄州区)

伊春市(汤旺县、金林区、嘉荫县、铁力市、伊美区、乌翠区、友好区、丰林县、大箐山县、南岔县)

石家庄市(新乐市、长安区、晋州市、赵县、辛集市、正定县、桥西区、新华区、深泽县、灵寿县、元氏县、井陉矿区、井陉县、无极县、裕华区、行唐县、鹿泉区、藁城区、栾城区、平山县、高邑县、赞皇县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)

安阳市(北关区、安阳县、滑县、林州市、文峰区、龙安区、汤阴县、殷都区、内黄县)

滨州市(沾化区、邹平市、惠民县、无棣县、滨城区、博兴县、阳信县)

乐山市(五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、夹江县、犍为县、市中区、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）