网游之天妒风流：发现让你惊艳的独特商品与无与伦比的购物体验！

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大同市(新荣区、云州区、浑源县、天镇县、平城区、阳高县、灵丘县、云冈区、广灵县、左云县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

那曲市(聂荣县、尼玛县、色尼区、索县、班戈县、双湖县、嘉黎县、巴青县、申扎县、安多县、比如县)

昆明市(官渡区、五华区、嵩明县、安宁市、盘龙区、晋宁区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、呈贡区、富民县、石林彝族自治县)  太原市(晋源区、杏花岭区、娄烦县、小店区、尖草坪区、迎泽区、古交市、阳曲县、清徐县、万柏林区)

阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、札达县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

临沂市(莒南县、蒙阴县、临沭县、沂水县、郯城县、罗庄区、费县、兰陵县、河东区、沂南县、平邑县、兰山区)

雅安市(荥经县、天全县、芦山县、汉源县、石棉县、名山区、雨城区、宝兴县)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、头屯河区)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、绩溪县)

济宁市(曲阜市、鱼台县、邹城市、任城区、嘉祥县、梁山县、泗水县、微山县、汶上县、兖州区、金乡县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

南阳市(社旗县、桐柏县、南召县、卧龙区、邓州市、淅川县、方城县、唐河县、内乡县、新野县、镇平县、宛城区、西峡县)

西安市(阎良区、新城区、鄠邑区、灞桥区、临潼区、周至县、莲湖区、蓝田县、高陵区、长安区、碑林区、雁塔区、未央区)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、敦化市、延吉市、和龙市、图们市、龙井市、汪清县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、四方台区、集贤县、宝清县、尖山区、宝山区、友谊县)

廊坊市(霸州市、大城县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、固安县、文安县、安次区、香河县、三河市)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、南票区、龙港区、连山区、绥中县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区、涟水县、淮阴区、金湖县)

鹤岗市(兴安区、工农区、绥滨县、萝北县、东山区、向阳区、兴山区、南山区)

和田地区(墨玉县、洛浦县、于田县、民丰县、和田市、皮山县、和田县、策勒县)

广安市(华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区、邻水县)

鸡西市(梨树区、密山市、虎林市、恒山区、滴道区、城子河区、鸡东县、鸡冠区、麻山区)

赣州市(全南县、石城县、章贡区、大余县、信丰县、寻乌县、安远县、兴国县、崇义县、宁都县、上犹县、赣县区、于都县、定南县、龙南市、瑞金市、会昌县、南康区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、红河县、泸西县、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、绿春县)

百色市(田东县、靖西市、平果市、凌云县、乐业县、德保县、那坡县、右江区、田林县、西林县、田阳区、隆林各族自治县)

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张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

杭州市(拱墅区、临安区、余杭区、西湖区、上城区、萧山区、临平区、滨江区、桐庐县、富阳区、钱塘区、淳安县、建德市)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市)

延安市(志丹县、洛川县、子长市、甘泉县、吴起县、富县、黄陵县、宝塔区、安塞区、延长县、宜川县、延川县、黄龙县)  天津市(津南区、河西区、静海区、蓟州区、武清区、和平区、河北区、宝坻区、东丽区、红桥区、河东区、滨海新区、西青区、南开区、北辰区、宁河区)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

绥化市(兰西县、肇东市、明水县、青冈县、北林区、庆安县、绥棱县、望奎县、安达市、海伦市)

汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区、金平区、澄海区)平顶山市(鲁山县、卫东区、石龙区、郏县、宝丰县、汝州市、叶县、新华区、湛河区、舞钢市)

驻马店市(西平县、驿城区、汝南县、泌阳县、正阳县、新蔡县、确山县、遂平县、上蔡县、平舆县)  宁波市(北仑区、奉化区、鄞州区、象山县、宁海县、海曙区、江北区、余姚市、镇海区、慈溪市)

保定市(高阳县、唐县、满城区、高碑店市、安新县、易县、涿州市、涞源县、望都县、清苑区、曲阳县、博野县、定兴县、雄县、竞秀区、莲池区、定州市、徐水区、安国市、涞水县、顺平县、容城县、蠡县、阜平县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、五河县、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县)

上饶市(广丰区、铅山县、鄱阳县、信州区、玉山县、弋阳县、婺源县、万年县、余干县、德兴市、广信区、横峰县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

吕梁市(方山县、中阳县、交口县、临县、离石区、汾阳市、岚县、交城县、文水县、孝义市、兴县、石楼县、柳林县)

连云港市(海州区、连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、东海县)

桂林市(阳朔县、永福县、叠彩区、平乐县、秀峰区、兴安县、全州县、象山区、灵川县、荔浦市、灌阳县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、临桂区、雁山区、资源县、七星区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、清原满族自治县、东洲区、新抚区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

吉安市(新干县、吉州区、永丰县、安福县、井冈山市、吉安县、吉水县、遂川县、峡江县、青原区、万安县、永新县、泰和县)

广州市(南沙区、花都区、增城区、白云区、从化区、天河区、荔湾区、越秀区、海珠区、黄埔区、番禺区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

河源市(东源县、龙川县、源城区、和平县、紫金县、连平县)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县)

西藏自治区

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。