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四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

阿里地区(札达县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、措勤县)  张家口市(康保县、张北县、下花园区、赤城县、涿鹿县、桥西区、宣化区、怀安县、尚义县、阳原县、桥东区、怀来县、蔚县、万全区、沽源县、崇礼区)

广西壮族自治区

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

锦州市(北镇市、凌海市、太和区、古塔区、凌河区、黑山县、义县)

陇南市(礼县、两当县、成县、武都区、康县、西和县、宕昌县、徽县、文县)  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、叶城县、伽师县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、喀什市、疏附县、莎车县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

西安市(新城区、阎良区、鄠邑区、未央区、临潼区、高陵区、雁塔区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、周至县、长安区、碑林区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、和龙市、龙井市、珲春市、汪清县、图们市、延吉市)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

上海市(长宁区、宝山区、杨浦区、静安区、浦东新区、青浦区、黄浦区、虹口区、崇明区、普陀区、松江区、嘉定区、金山区、奉贤区、闵行区、徐汇区)

宁波市(奉化区、宁海县、象山县、海曙区、镇海区、鄞州区、北仑区、江北区、慈溪市、余姚市)

昌都市(洛隆县、贡觉县、左贡县、边坝县、丁青县、察雅县、卡若区、八宿县、芒康县、江达县、类乌齐县)

郑州市(新密市、惠济区、上街区、新郑市、管城回族区、登封市、荥阳市、二七区、金水区、中原区、巩义市、中牟县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)

兰州市(西固区、永登县、七里河区、安宁区、红古区、皋兰县、城关区、榆中县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县)

黄冈市(黄州区、罗田县、麻城市、黄梅县、武穴市、英山县、红安县、团风县、浠水县、蕲春县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、峄城区)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、武川县、回民区、新城区、玉泉区、托克托县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

南阳市(邓州市、宛城区、镇平县、西峡县、社旗县、内乡县、唐河县、淅川县、南召县、新野县、卧龙区、方城县、桐柏县)

银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市)

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鞍山市(铁东区、海城市、立山区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

张掖市(山丹县、民乐县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区)

山南市(隆子县、措美县、曲松县、琼结县、桑日县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、扎囊县、乃东区、错那市、加查县)

绵阳市(安州区、江油市、涪城区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、游仙区、平武县)  巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

抚州市(临川区、资溪县、广昌县、东乡区、宜黄县、南丰县、黎川县、乐安县、金溪县、崇仁县、南城县)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、沙湾区、市中区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、井研县、犍为县、马边彝族自治县)甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县、合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县)

晋中市(昔阳县、太谷区、榆次区、灵石县、和顺县、左权县、介休市、榆社县、平遥县、寿阳县、祁县)  通化市(东昌区、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市、通化县)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、新丰县、翁源县、南雄市、武江区、浈江区、乐昌市、曲江区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)承德市(滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、隆化县、平泉市、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、库车市、柯坪县、新和县、阿克苏市、拜城县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

邵阳市(洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、隆回县、新邵县、北塔区、武冈市、双清区、大祥区、新宁县)

汉中市(城固县、勉县、汉台区、宁强县、留坝县、西乡县、镇巴县、南郑区、佛坪县、略阳县、洋县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

南平市(顺昌县、松溪县、光泽县、武夷山市、建瓯市、建阳区、邵武市、浦城县、政和县、延平区)

澳门特别行政区

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、集宁区、卓资县)

株洲市(渌口区、醴陵市、石峰区、荷塘区、攸县、茶陵县、天元区、芦淞区、炎陵县)

孝感市(孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县、安陆市、应城市、大悟县)

东莞市

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、昌图县、银州区、铁岭县、调兵山市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）