英雄无敌之十二，从禁忌到解放，成人文化的演变与影响

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伊春市(伊美区、友好区、铁力市、金林区、南岔县、汤旺县、丰林县、乌翠区、大箐山县、嘉荫县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区)

孝感市(大悟县、孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、安陆市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  扬州市(仪征市、江都区、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市)

长春市(农安县、绿园区、双阳区、二道区、南关区、德惠市、九台区、榆树市、公主岭市、朝阳区、宽城区)

哈尔滨市(通河县、尚志市、巴彦县、道里区、道外区、木兰县、延寿县、呼兰区、双城区、宾县、松北区、南岗区、平房区、方正县、阿城区、依兰县、香坊区、五常市)

襄阳市(谷城县、老河口市、南漳县、宜城市、樊城区、保康县、襄城区、枣阳市、襄州区)

石家庄市(灵寿县、元氏县、裕华区、晋州市、长安区、井陉县、平山县、高邑县、行唐县、深泽县、赞皇县、桥西区、新乐市、正定县、赵县、鹿泉区、栾城区、无极县、藁城区、辛集市、井陉矿区、新华区)  昌都市(卡若区、丁青县、洛隆县、察雅县、江达县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、芒康县、左贡县、八宿县)

沧州市(河间市、泊头市、吴桥县、任丘市、运河区、新华区、海兴县、南皮县、青县、肃宁县、献县、黄骅市、盐山县、沧县、东光县、孟村回族自治县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、姜堰区)

衡阳市(耒阳市、祁东县、珠晖区、雁峰区、蒸湘区、衡东县、石鼓区、衡山县、南岳区、衡南县、常宁市、衡阳县)

六安市(霍山县、裕安区、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区、金寨县)

牡丹江市(东安区、海林市、穆棱市、林口县、阳明区、爱民区、宁安市、西安区、东宁市、绥芬河市)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

崇左市(江州区、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

大庆市(肇源县、龙凤区、肇州县、林甸县、大同区、红岗区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

乐山市(夹江县、峨眉山市、井研县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、五通桥区、犍为县、沙湾区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

焦作市(博爱县、解放区、沁阳市、温县、武陟县、山阳区、中站区、孟州市、修武县、马村区)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、赫山区、南县、资阳区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

赣州市(龙南市、大余县、石城县、宁都县、会昌县、定南县、南康区、全南县、瑞金市、崇义县、上犹县、安远县、赣县区、于都县、信丰县、兴国县、章贡区、寻乌县)

驻马店市(西平县、正阳县、泌阳县、汝南县、新蔡县、遂平县、确山县、驿城区、上蔡县、平舆县)

湛江市(坡头区、麻章区、赤坎区、吴川市、遂溪县、廉江市、雷州市、徐闻县、霞山区)

绵阳市(梓潼县、江油市、游仙区、涪城区、平武县、安州区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县)

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林芝市(察隅县、工布江达县、米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县)

广元市(青川县、朝天区、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县、昭化区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)  重庆市(丰都县、武隆区、江北区、忠县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、南岸区、沙坪坝区、南川区、巴南区、江津区、涪陵区、渝中区、开州区、巫溪县、万州区、城口县、长寿区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、潼南区、石柱土家族自治县、巫山县、綦江区、大足区、奉节县、合川区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、北碚区、云阳县、璧山区、大渡口区、渝北区、垫江县)

黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、歙县、黄山区、休宁县、徽州区)

济宁市(汶上县、兖州区、泗水县、嘉祥县、金乡县、梁山县、任城区、曲阜市、邹城市、微山县、鱼台县)

郑州市(荥阳市、惠济区、新郑市、新密市、金水区、巩义市、二七区、中原区、中牟县、登封市、管城回族区、上街区)济南市(历城区、历下区、商河县、槐荫区、莱芜区、章丘区、市中区、济阳区、天桥区、长清区、钢城区、平阴县)

台州市(玉环市、温岭市、天台县、黄岩区、椒江区、路桥区、仙居县、三门县、临海市)  长治市(武乡县、黎城县、潞州区、壶关县、沁县、长子县、平顺县、潞城区、上党区、襄垣县、屯留区、沁源县)

中山市

滨州市(惠民县、无棣县、邹平市、滨城区、博兴县、沾化区、阳信县)

晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县)日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区、长葛市)

烟台市(莱阳市、牟平区、福山区、芝罘区、招远市、栖霞市、海阳市、莱山区、蓬莱区、莱州市、龙口市)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

梅州市(平远县、兴宁市、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅县区、梅江区、大埔县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

澳门特别行政区

固原市(隆德县、原州区、西吉县、泾源县、彭阳县)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、岳池县)

潍坊市(潍城区、高密市、坊子区、青州市、安丘市、昌邑市、寒亭区、奎文区、临朐县、诸城市、昌乐县、寿光市)

三明市(三元区、永安市、沙县区、明溪县、将乐县、泰宁县、清流县、尤溪县、宁化县、建宁县、大田县)

百色市(西林县、隆林各族自治县、乐业县、田阳区、田东县、凌云县、那坡县、平果市、田林县、右江区、德保县、靖西市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗)

开封市(鼓楼区、杞县、兰考县、通许县、祥符区、禹王台区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。