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兰州市(红古区、城关区、永登县、七里河区、西固区、安宁区、皋兰县、榆中县)
南宁市(青秀区、兴宁区、武鸣区、横州市、宾阳县、上林县、良庆区、马山县、江南区、西乡塘区、隆安县、邕宁区)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
安阳市(滑县、林州市、龙安区、安阳县、殷都区、北关区、文峰区、内黄县、汤阴县)
泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区)
驻马店市(平舆县、泌阳县、汝南县、确山县、正阳县、遂平县、西平县、驿城区、上蔡县、新蔡县)
淮南市(寿县、谢家集区、八公山区、潘集区、大通区、凤台县、田家庵区)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、红原县、壤塘县、茂县、理县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、金川县)
厦门市(思明区、湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)
黄冈市(浠水县、武穴市、红安县、蕲春县、麻城市、英山县、团风县、黄梅县、罗田县、黄州区)
开封市(龙亭区、兰考县、杞县、祥符区、禹王台区、通许县、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区)
朝阳市(建平县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
赤峰市(松山区、巴林左旗、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
郴州市(宜章县、安仁县、汝城县、苏仙区、桂阳县、桂东县、北湖区、嘉禾县、临武县、资兴市、永兴县)
松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
晋中市(昔阳县、介休市、榆社县、祁县、左权县、平遥县、太谷区、寿阳县、灵石县、和顺县、榆次区)
张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
徐州市(沛县、鼓楼区、云龙区、邳州市、新沂市、贾汪区、泉山区、铜山区、丰县、睢宁县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市)
丹东市(振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)
保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市)
宁波市(慈溪市、鄞州区、北仑区、奉化区、宁海县、江北区、象山县、余姚市、海曙区、镇海区)
内蒙古自治区
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
天津市(武清区、蓟州区、河西区、西青区、津南区、河东区、南开区、河北区、和平区、红桥区、宁河区、滨海新区、宝坻区、东丽区、北辰区、静海区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、吉首市、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县)
甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县)
昭通市(大关县、绥江县、水富市、镇雄县、昭阳区、盐津县、巧家县、威信县、彝良县、鲁甸县、永善县)
庆阳市(庆城县、环县、西峰区、华池县、镇原县、正宁县、合水县、宁县)
乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、新市区)
临沂市(临沭县、郯城县、河东区、兰山区、蒙阴县、平邑县、沂水县、费县、兰陵县、沂南县、罗庄区、莒南县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、和硕县、和静县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县)
黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区)
百色市(右江区、田东县、靖西市、隆林各族自治县、那坡县、田林县、平果市、德保县、凌云县、西林县、乐业县、田阳区)
铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)
承德市(平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区)
晋城市(高平市、阳城县、城区、沁水县、泽州县、陵川县)
鸡西市(城子河区、滴道区、密山市、鸡东县、恒山区、梨树区、麻山区、鸡冠区、虎林市)
连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)
菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、巨野县、定陶区、东明县、曹县、单县、牡丹区)
铜仁市(万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县)
武汉市(黄陂区、汉南区、东西湖区、蔡甸区、江夏区、新洲区、硚口区、武昌区、洪山区、江汉区、汉阳区、青山区、江岸区)
金昌市(金川区、永昌县)
澳门特别行政区
青岛市(李沧区、市北区、莱西市、平度市、城阳区、市南区、黄岛区、胶州市、崂山区、即墨区)
白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)
荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)
秦皇岛市(海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县)
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德州市(庆云县、乐陵市、平原县、齐河县、德城区、临邑县、禹城市、夏津县、陵城区、武城县、宁津县)
上饶市(万年县、余干县、弋阳县、婺源县、德兴市、玉山县、铅山县、横峰县、信州区、广信区、鄱阳县、广丰区)
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抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
新疆维吾尔自治区
济宁市(兖州区、微山县、金乡县、任城区、梁山县、鱼台县、汶上县、邹城市、泗水县、曲阜市、嘉祥县)
莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)
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宣城市(泾县、广德市、绩溪县、宣州区、旌德县、宁国市、郎溪县)
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泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区、泸县)
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福州市(长乐区、闽侯县、平潭县、马尾区、福清市、闽清县、晋安区、台江区、仓山区、鼓楼区、连江县、永泰县、罗源县)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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