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承德市(双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、平泉市、滦平县、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

德州市(临邑县、平原县、禹城市、陵城区、齐河县、武城县、宁津县、乐陵市、庆云县、夏津县、德城区)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县)  海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

广州市(荔湾区、花都区、黄埔区、南沙区、增城区、海珠区、从化区、白云区、番禺区、越秀区、天河区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)本溪市(南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

鹤岗市(南山区、兴安区、萝北县、东山区、绥滨县、兴山区、工农区、向阳区)  北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

临汾市(曲沃县、洪洞县、蒲县、永和县、霍州市、大宁县、乡宁县、隰县、古县、侯马市、吉县、尧都区、安泽县、浮山县、汾西县、翼城县、襄汾县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、义县、太和区、古塔区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

周口市(鹿邑县、商水县、郸城县、扶沟县、项城市、川汇区、沈丘县、西华县、淮阳区、太康县)

宁夏回族自治区

金昌市(金川区、永昌县)

盐城市(东台市、大丰区、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区、射阳县、阜宁县、滨海县)

南宁市(马山县、江南区、横州市、上林县、青秀区、良庆区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、宾阳县、邕宁区、兴宁区)

菏泽市(曹县、牡丹区、成武县、东明县、定陶区、巨野县、鄄城县、单县、郓城县)

佳木斯市(桦川县、郊区、富锦市、桦南县、前进区、向阳区、抚远市、同江市、东风区、汤原县)

商丘市(睢县、柘城县、永城市、民权县、虞城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、睢阳区)

成都市(崇州市、彭州市、金堂县、邛崃市、温江区、大邑县、龙泉驿区、青白江区、双流区、成华区、简阳市、青羊区、都江堰市、郫都区、金牛区、武侯区、新都区、蒲江县、锦江区、新津区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

孝感市(安陆市、云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、孝南区)

长春市(南关区、绿园区、公主岭市、宽城区、榆树市、农安县、朝阳区、双阳区、二道区、九台区、德惠市)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)

丹东市(元宝区、振兴区、凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县)

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淮安市(清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区)

潍坊市(寿光市、坊子区、寒亭区、高密市、青州市、安丘市、昌乐县、潍城区、昌邑市、临朐县、奎文区、诸城市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、宣恩县、建始县、来凤县、利川市)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)  遵义市(凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、播州区、桐梓县、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、仁怀市、正安县、红花岗区)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

衡水市(枣强县、深州市、桃城区、冀州区、武强县、景县、饶阳县、武邑县、安平县、故城县、阜城县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)金华市(兰溪市、义乌市、金东区、永康市、浦江县、婺城区、磐安县、武义县、东阳市)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市)  西藏自治区

佛山市(顺德区、高明区、三水区、南海区、禅城区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、昆都仑区、土默特右旗)大庆市(肇州县、萨尔图区、让胡路区、林甸县、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区)

铜仁市(思南县、德江县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

玉林市(容县、陆川县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、博白县)

龙岩市(武平县、新罗区、漳平市、永定区、上杭县、连城县、长汀县)

新乡市(长垣市、原阳县、牧野区、凤泉区、封丘县、新乡县、辉县市、获嘉县、延津县、卫滨区、卫辉市、红旗区)

漳州市(龙海区、龙文区、南靖县、长泰区、芗城区、平和县、东山县、华安县、漳浦县、诏安县、云霄县)

阿里地区(措勤县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县、改则县、普兰县)

信阳市(平桥区、商城县、新县、潢川县、光山县、固始县、浉河区、罗山县、淮滨县、息县)

广元市(苍溪县、利州区、昭化区、青川县、剑阁县、旺苍县、朝天区)

辽阳市(文圣区、白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区、弓长岭区)

十堰市(郧西县、房县、竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、卓尼县、夏河县、碌曲县、舟曲县、迭部县、合作市)

葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、绥中县、连山区、龙港区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、淮上区)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区、靖江市)

苏州市(吴江区、常熟市、昆山市、相城区、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市、虎丘区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。