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宜春市(上高县、丰城市、铜鼓县、奉新县、宜丰县、靖安县、袁州区、万载县、高安市、樟树市)

嘉兴市(平湖市、南湖区、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市)

孝感市(孝南区、汉川市、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市)  台州市(临海市、天台县、黄岩区、玉环市、椒江区、路桥区、温岭市、仙居县、三门县)

常州市(新北区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

武汉市(江汉区、江夏区、硚口区、武昌区、汉南区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、洪山区、青山区、新洲区、黄陂区、东西湖区)漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

抚州市(资溪县、金溪县、宜黄县、广昌县、崇仁县、临川区、南城县、黎川县、南丰县、乐安县、东乡区)  百色市(平果市、右江区、田东县、西林县、德保县、田林县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、凌云县、乐业县)

宜昌市(夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、点军区、兴山县、猇亭区、伍家岗区、当阳市、秭归县、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、西陵区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

岳阳市(云溪区、平江县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、湘阴县、岳阳县、君山区、临湘市)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县)

梧州市(长洲区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区)

牡丹江市(西安区、爱民区、绥芬河市、穆棱市、阳明区、宁安市、东宁市、林口县、东安区、海林市)

邯郸市(邱县、广平县、鸡泽县、成安县、馆陶县、曲周县、复兴区、磁县、武安市、涉县、大名县、临漳县、永年区、丛台区、魏县、邯山区、峰峰矿区、肥乡区)

新余市(渝水区、分宜县)

广西壮族自治区

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区)

丽水市(莲都区、缙云县、遂昌县、龙泉市、青田县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县)

南通市(海安市、海门区、如东县、崇川区、如皋市、启东市、通州区)

金华市(永康市、金东区、武义县、磐安县、婺城区、浦江县、东阳市、义乌市、兰溪市)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

乐山市(井研县、金口河区、犍为县、市中区、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、弋江区、无为市、繁昌区、鸠江区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市)

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阿里地区(普兰县、革吉县、日土县、措勤县、改则县、札达县、噶尔县)

宁夏回族自治区

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、金川县、若尔盖县、茂县、马尔康市、红原县、理县、壤塘县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、黑水县)

重庆市(合川区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、开州区、大足区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、南岸区、云阳县、长寿区、綦江区、北碚区、巴南区、南川区、黔江区、璧山区、梁平区、大渡口区、铜梁区、沙坪坝区、涪陵区、武隆区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、万州区、渝北区、九龙坡区、江津区、江北区、城口县、荣昌区、渝中区、奉节县、忠县、丰都县、永川区)  商洛市(山阳县、商南县、柞水县、商州区、洛南县、丹凤县、镇安县)

商丘市(宁陵县、睢县、睢阳区、民权县、虞城县、永城市、梁园区、柘城县、夏邑县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区)三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

石河子市(五家渠市、北屯市、新星市、双河市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市)  阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

长春市(榆树市、公主岭市、朝阳区、绿园区、宽城区、二道区、德惠市、南关区、九台区、双阳区、农安县)

唐山市(开平区、迁安市、曹妃甸区、路北区、古冶区、玉田县、路南区、丰润区、迁西县、滦南县、丰南区、乐亭县、遵化市、滦州市)吉安市(井冈山市、万安县、安福县、吉安县、吉水县、吉州区、新干县、青原区、永丰县、遂川县、峡江县、泰和县、永新县)

襄阳市(保康县、襄城区、樊城区、枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、谷城县)

平顶山市(鲁山县、石龙区、宝丰县、卫东区、汝州市、叶县、湛河区、郏县、舞钢市、新华区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县、甘德县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

廊坊市(固安县、文安县、三河市、安次区、大厂回族自治县、霸州市、永清县、广阳区、香河县、大城县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市)

香港特别行政区

昭通市(盐津县、昭阳区、水富市、鲁甸县、镇雄县、威信县、永善县、大关县、绥江县、彝良县、巧家县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、东山区、萝北县、南山区、兴安区、工农区)

江门市(台山市、鹤山市、新会区、江海区、开平市、蓬江区、恩平市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

临沂市(沂水县、平邑县、罗庄区、兰陵县、沂南县、费县、临沭县、河东区、莒南县、蒙阴县、郯城县、兰山区)

贵阳市(乌当区、白云区、观山湖区、息烽县、开阳县、云岩区、花溪区、南明区、清镇市、修文县)

西藏自治区

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。