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哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

汉中市(佛坪县、洋县、勉县、宁强县、镇巴县、南郑区、城固县、西乡县、留坝县、略阳县、汉台区)

宣城市(绩溪县、宁国市、广德市、宣州区、旌德县、泾县、郎溪县)

抚州市(宜黄县、金溪县、南丰县、乐安县、资溪县、黎川县、崇仁县、临川区、广昌县、南城县、东乡区)  喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、疏附县、泽普县、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、叶城县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、镇远县、凯里市、台江县、雷山县、岑巩县、黎平县、麻江县、三穗县、锦屏县、施秉县、剑河县、榕江县、从江县、黄平县)

南京市(玄武区、栖霞区、浦口区、高淳区、雨花台区、江宁区、六合区、秦淮区、溧水区、鼓楼区、建邺区)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、个旧市、绿春县、开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、泸西县、石屏县)  芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、南陵县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

江门市(新会区、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市、江海区、恩平市)

深圳市(龙华区、盐田区、宝安区、坪山区、龙岗区、罗湖区、福田区、光明区、南山区)

来宾市(忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县)

大连市(沙河口区、瓦房店市、普兰店区、长海县、甘井子区、庄河市、金州区、西岗区、中山区、旅顺口区)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

达州市(渠县、开江县、达川区、通川区、万源市、宣汉县、大竹县)

曲靖市(会泽县、沾益区、麒麟区、陆良县、富源县、宣威市、马龙区、罗平县、师宗县)

临沂市(罗庄区、沂水县、费县、兰陵县、莒南县、平邑县、蒙阴县、河东区、临沭县、兰山区、沂南县、郯城县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、临夏市、和政县、临夏县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

泸州市(合江县、江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

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淄博市(博山区、临淄区、周村区、张店区、淄川区、沂源县、高青县、桓台县)

宝鸡市(麟游县、千阳县、陈仓区、凤翔区、扶风县、渭滨区、陇县、太白县、眉县、凤县、岐山县、金台区)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、岷县、陇西县、通渭县、漳县)

广州市(番禺区、天河区、从化区、荔湾区、越秀区、增城区、白云区、黄埔区、花都区、海珠区、南沙区)  甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县、夏河县、舟曲县)

永州市(东安县、道县、零陵区、蓝山县、宁远县、冷水滩区、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、双牌县)

天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、秦州区、甘谷县)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、城区、高平市、泽州县)黄冈市(武穴市、英山县、麻城市、蕲春县、黄州区、浠水县、罗田县、黄梅县、红安县、团风县)

龙岩市(上杭县、新罗区、漳平市、武平县、连城县、永定区、长汀县)  安庆市(宜秀区、太湖县、桐城市、迎江区、怀宁县、岳西县、潜山市、宿松县、望江县、大观区)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、文圣区、宏伟区、太子河区)

阜阳市(颍东区、太和县、颍州区、界首市、颍上县、临泉县、颍泉区、阜南县)

玉溪市(江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、通海县)内江市(资中县、隆昌市、市中区、威远县、东兴区)

那曲市(尼玛县、聂荣县、班戈县、比如县、巴青县、双湖县、色尼区、嘉黎县、索县、安多县、申扎县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、丰城市、袁州区、樟树市、万载县、上高县、宜丰县、奉新县、高安市)

南阳市(宛城区、社旗县、镇平县、卧龙区、新野县、桐柏县、西峡县、方城县、淅川县、邓州市、内乡县、南召县、唐河县)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、靖江市、海陵区、兴化市)

武汉市(硚口区、洪山区、武昌区、江汉区、蔡甸区、汉南区、江岸区、新洲区、汉阳区、青山区、黄陂区、江夏区、东西湖区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、南票区)

齐齐哈尔市(克东县、富裕县、甘南县、富拉尔基区、泰来县、碾子山区、铁锋区、依安县、龙沙区、建华区、拜泉县、克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、讷河市)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、红山区、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林右旗)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

衡水市(冀州区、枣强县、景县、安平县、武邑县、故城县、饶阳县、深州市、阜城县、桃城区、武强县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

伊春市(金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、伊美区、友好区、南岔县、大箐山县、丰林县)

湛江市(遂溪县、坡头区、吴川市、麻章区、霞山区、廉江市、雷州市、徐闻县、赤坎区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）