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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
广州市(荔湾区、海珠区、黄埔区、白云区、增城区、花都区、越秀区、从化区、天河区、番禺区、南沙区)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)
淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区)
崇左市(凭祥市、江州区、大新县、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县)
昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)
钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)
武汉市(江岸区、汉阳区、江夏区、黄陂区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、江汉区、硚口区、汉南区、青山区、武昌区、洪山区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县、扶余市)
泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区、靖江市)
天津市(河西区、河北区、南开区、河东区、北辰区、西青区、津南区、静海区、和平区、红桥区、蓟州区、滨海新区、东丽区、宝坻区、武清区、宁河区)
上饶市(鄱阳县、万年县、铅山县、弋阳县、玉山县、信州区、余干县、德兴市、横峰县、婺源县、广丰区、广信区)
新余市(分宜县、渝水区)
盐城市(滨海县、大丰区、阜宁县、建湖县、亭湖区、盐都区、射阳县、响水县、东台市)
广安市(广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县)
辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)
白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)
西安市(未央区、灞桥区、碑林区、新城区、阎良区、高陵区、雁塔区、长安区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区、周至县、临潼区)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)
汕头市(龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、澄海区、濠江区、南澳县)
东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)
哈尔滨市(平房区、五常市、道外区、松北区、延寿县、香坊区、阿城区、呼兰区、通河县、宾县、巴彦县、道里区、方正县、双城区、南岗区、尚志市、木兰县、依兰县)
烟台市(莱山区、招远市、栖霞市、莱州市、福山区、莱阳市、龙口市、芝罘区、海阳市、蓬莱区、牟平区)
玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、吉首市、凤凰县、永顺县、古丈县、保靖县、泸溪县)
朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、凌源市、双塔区)
西宁市(湟中区、湟源县、城西区、城中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县)
宁德市(寿宁县、柘荣县、周宁县、蕉城区、霞浦县、屏南县、古田县、福鼎市、福安市)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、疏附县、伽师县、喀什市、岳普湖县、英吉沙县、叶城县)
嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区)
张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)
清远市(连南瑶族自治县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、连州市)
滁州市(南谯区、来安县、琅琊区、凤阳县、天长市、明光市、全椒县、定远县)
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、润州区、句容市)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
宜宾市(珙县、屏山县、翠屏区、叙州区、高县、筠连县、江安县、兴文县、南溪区、长宁县)
昆明市(盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、五华区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、呈贡区、官渡区、宜良县、嵩明县、富民县、晋宁区、石林彝族自治县)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)
双鸭山市(尖山区、四方台区、友谊县、饶河县、岭东区、宝山区、宝清县、集贤县)
果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县)
宁夏回族自治区
荆州市(石首市、监利市、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、公安县、沙市区)
廊坊市(香河县、永清县、广阳区、大城县、三河市、霸州市、文安县、安次区、固安县、大厂回族自治县)
许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市)
四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)
石河子市(昆玉市、新星市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市)
香港特别行政区
梧州市(长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区)
塔城地区(托里县、沙湾市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县)
吉安市(峡江县、新干县、青原区、泰和县、吉安县、吉水县、井冈山市、吉州区、永新县、安福县、永丰县、遂川县、万安县)
柳州市(城中区、柳城县、融安县、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县)
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
晋中市(祁县、昔阳县、榆社县、和顺县、左权县、平遥县、介休市、榆次区、灵石县、寿阳县、太谷区)
林芝市(米林市、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、察隅县、墨脱县)
太原市(古交市、小店区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、晋源区、娄烦县)
榆林市(绥德县、子洲县、横山区、靖边县、清涧县、神木市、吴堡县、府谷县、米脂县、佳县、榆阳区、定边县)
蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、禹会区)
孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、云梦县、应城市、孝南区、孝昌县)
锦州市(太和区、凌河区、北镇市、古塔区、义县、黑山县、凌海市)
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晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市)
南昌市(红谷滩区、东湖区、新建区、进贤县、安义县、西湖区、青山湖区、南昌县、青云谱区)
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宣城市(旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县)
赣州市(大余县、上犹县、赣县区、安远县、兴国县、于都县、龙南市、瑞金市、石城县、寻乌县、章贡区、会昌县、信丰县、宁都县、崇义县、全南县、定南县、南康区)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)
娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)
郑州市(登封市、惠济区、新郑市、荥阳市、中牟县、巩义市、上街区、管城回族区、二七区、新密市、中原区、金水区)
南宁市(横州市、武鸣区、兴宁区、江南区、青秀区、良庆区、西乡塘区、马山县、宾阳县、上林县、隆安县、邕宁区)
徐州市(鼓楼区、邳州市、睢宁县、云龙区、贾汪区、铜山区、泉山区、沛县、新沂市、丰县)
广元市(剑阁县、青川县、昭化区、旺苍县、朝天区、苍溪县、利州区)
百色市(那坡县、右江区、靖西市、田林县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、西林县、田阳区、平果市、德保县、凌云县)
通化市(集安市、柳河县、辉南县、梅河口市、二道江区、东昌区、通化县)
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德州市(禹城市、武城县、平原县、庆云县、陵城区、德城区、乐陵市、临邑县、夏津县、宁津县、齐河县)
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绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区)
宜昌市(夷陵区、宜都市、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、枝江市、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、当阳市、秭归县、兴山县、点军区)
西藏自治区
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黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、丹寨县、黄平县、雷山县、岑巩县、剑河县、锦屏县、从江县、镇远县、凯里市、台江县、三穗县、黎平县、天柱县、榕江县)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
上海市(徐汇区、嘉定区、普陀区、浦东新区、长宁区、松江区、静安区、宝山区、黄浦区、金山区、奉贤区、闵行区、虹口区、青浦区、杨浦区、崇明区)
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泸州市(龙马潭区、合江县、泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区)
咸阳市(长武县、永寿县、泾阳县、礼泉县、武功县、乾县、旬邑县、渭城区、兴平市、秦都区、杨陵区、三原县、彬州市、淳化县)
白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)
淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)
商洛市(镇安县、山阳县、商州区、商南县、柞水县、丹凤县、洛南县)
泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、东平县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
冲击A股失败后，溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头，其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待，也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱，2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中，梅冻产品表现尤为亮眼，以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一，三年收入复合增长率达33.5%，毛利率维持47.8%高位，成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈，2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg，毛利率从39.6%下滑至32.1%，产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率，但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地，气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元，净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后，暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中，4.28亿元投向营销广告，代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂，与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%，不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元，叠加3.12亿元短期借款，7805万元现金储备凸显流动性压力，募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股，折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振，30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出，虽以10%年化收益套现过亿，创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构，虽保障决策效率，却与港交所推崇的现代企业治理存在张力，独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%，最大客户依赖度达14.1%，渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑，子公司历史上12次环保处罚记录，与港交所ESG审查新规形成冲突，2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面，三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品，新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者，市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透，山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键，100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权，气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决，2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比，产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机，也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河，或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间，但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变，这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
新闻结尾
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