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锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、北镇市、凌海市、义县、太和区)

昭通市(水富市、绥江县、威信县、鲁甸县、永善县、盐津县、昭阳区、镇雄县、巧家县、大关县、彝良县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)  营口市(老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)

汉中市(南郑区、宁强县、城固县、留坝县、西乡县、洋县、镇巴县、略阳县、汉台区、勉县、佛坪县)

玉林市(博白县、北流市、兴业县、陆川县、福绵区、玉州区、容县)

株洲市(攸县、荷塘区、天元区、茶陵县、石峰区、炎陵县、芦淞区、渌口区、醴陵市)  喀什地区(泽普县、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、喀什市、叶城县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、伽师县、莎车县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、汪清县、珲春市、龙井市、安图县、延吉市、敦化市)

西藏自治区

郴州市(北湖区、桂阳县、苏仙区、汝城县、宜章县、资兴市、桂东县、永兴县、安仁县、嘉禾县、临武县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、凌源市、建平县)

赤峰市(红山区、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗)

定西市(岷县、漳县、陇西县、通渭县、临洮县、安定区、渭源县)

南京市(高淳区、溧水区、六合区、栖霞区、建邺区、浦口区、雨花台区、秦淮区、江宁区、玄武区、鼓楼区)

铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、银州区)

石河子市(北屯市、胡杨河市、铁门关市、白杨市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、新星市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市)

泉州市(石狮市、洛江区、安溪县、泉港区、鲤城区、丰泽区、金门县、南安市、永春县、惠安县、德化县、晋江市)

日喀则市(岗巴县、仁布县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县、拉孜县、定日县、白朗县、萨嘎县、南木林县、江孜县、仲巴县、定结县、吉隆县、萨迦县、康马县、亚东县、昂仁县)

长春市(绿园区、公主岭市、榆树市、二道区、南关区、九台区、朝阳区、农安县、德惠市、宽城区、双阳区)

商洛市(洛南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

徐州市(云龙区、铜山区、新沂市、贾汪区、丰县、睢宁县、邳州市、沛县、鼓楼区、泉山区)

阜阳市(阜南县、临泉县、界首市、颍州区、颍东区、颍泉区、颍上县、太和县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、花垣县、泸溪县、永顺县、凤凰县、龙山县、吉首市)

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湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

济南市(历下区、莱芜区、平阴县、历城区、市中区、济阳区、长清区、商河县、章丘区、钢城区、天桥区、槐荫区)

安阳市(文峰区、内黄县、殷都区、滑县、汤阴县、安阳县、龙安区、林州市、北关区)  福州市(永泰县、鼓楼区、马尾区、福清市、仓山区、平潭县、台江区、晋安区、闽清县、罗源县、闽侯县、连江县、长乐区)

新乡市(获嘉县、卫滨区、红旗区、新乡县、卫辉市、牧野区、长垣市、封丘县、原阳县、凤泉区、延津县、辉县市)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)安庆市(太湖县、怀宁县、宿松县、迎江区、大观区、岳西县、望江县、桐城市、宜秀区、潜山市)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、沙湾市、裕民县、塔城市)  天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、麦积区、武山县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

永州市(冷水滩区、东安县、双牌县、江永县、新田县、蓝山县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、道县、宁远县)

汕头市(金平区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县、澄海区、潮阳区)昆明市(官渡区、石林彝族自治县、宜良县、东川区、呈贡区、晋宁区、西山区、安宁市、富民县、五华区、盘龙区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、禄丰市、南华县、武定县、大姚县、姚安县、永仁县、楚雄市、双柏县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、文山市、马关县、砚山县、广南县)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区、海宁市)

广西壮族自治区

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区)

咸阳市(淳化县、彬州市、三原县、旬邑县、武功县、礼泉县、杨陵区、乾县、渭城区、泾阳县、长武县、兴平市、秦都区、永寿县)

丽水市(云和县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、遂昌县、松阳县、青田县)

固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、原州区、隆德县)

渭南市(富平县、合阳县、澄城县、临渭区、大荔县、华州区、潼关县、蒲城县、韩城市、白水县、华阴市)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)

沈阳市(和平区、苏家屯区、铁西区、辽中区、于洪区、大东区、新民市、皇姑区、康平县、沈北新区、法库县、沈河区、浑南区)

榆林市(府谷县、子洲县、榆阳区、横山区、吴堡县、绥德县、米脂县、定边县、清涧县、靖边县、佳县、神木市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

百色市(田阳区、平果市、右江区、靖西市、凌云县、乐业县、田东县、西林县、田林县、那坡县、德保县、隆林各族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。