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南昌市(安义县、新建区、进贤县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、西湖区、南昌县、东湖区)

宣城市(宁国市、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县、泾县)

齐齐哈尔市(建华区、富裕县、讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、克山县、龙江县、甘南县、铁锋区、克东县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙沙区、依安县、泰来县)

宁夏回族自治区  通化市(集安市、东昌区、通化县、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县)

保定市(清苑区、蠡县、安新县、曲阳县、博野县、唐县、莲池区、徐水区、定兴县、涿州市、高碑店市、雄县、易县、阜平县、涞源县、定州市、顺平县、竞秀区、安国市、望都县、满城区、高阳县、容城县、涞水县)

毕节市(纳雍县、织金县、赫章县、黔西市、七星关区、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)南宁市(兴宁区、邕宁区、上林县、良庆区、江南区、武鸣区、西乡塘区、青秀区、宾阳县、横州市、隆安县、马山县)

咸阳市(三原县、淳化县、泾阳县、杨陵区、渭城区、兴平市、乾县、礼泉县、秦都区、旬邑县、彬州市、长武县、永寿县、武功县)  邯郸市(武安市、永年区、魏县、涉县、丛台区、成安县、邱县、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县、馆陶县、广平县、邯山区、曲周县、磁县、临漳县、大名县、肥乡区)

马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区、和县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区、濠江区、南澳县、金平区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、个旧市、弥勒市、石屏县、元阳县、泸西县、蒙自市)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、龙城区、双塔区、北票市)

宝鸡市(渭滨区、太白县、麟游县、扶风县、陇县、陈仓区、眉县、岐山县、金台区、千阳县、凤翔区、凤县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、松潘县、阿坝县、小金县、金川县、红原县、汶川县、茂县、马尔康市、壤塘县、若尔盖县、理县、九寨沟县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、兴山区、东山区、绥滨县、南山区、萝北县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、施秉县、天柱县、榕江县、三穗县、雷山县、凯里市、岑巩县、麻江县、剑河县、黄平县、黎平县、锦屏县、丹寨县、台江县)

聊城市(高唐县、冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、临清市、东阿县、莘县)

日喀则市(白朗县、桑珠孜区、仲巴县、昂仁县、定日县、吉隆县、聂拉木县、萨迦县、定结县、岗巴县、江孜县、萨嘎县、谢通门县、南木林县、亚东县、仁布县、拉孜县、康马县)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

洛阳市(瀍河回族区、涧西区、新安县、偃师区、孟津区、宜阳县、洛龙区、栾川县、老城区、伊川县、汝阳县、西工区、嵩县、洛宁县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、建昌县、南票区、龙港区)

焦作市(山阳区、沁阳市、中站区、马村区、孟州市、修武县、解放区、温县、博爱县、武陟县)

承德市(平泉市、兴隆县、双滦区、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

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五指山市(保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、琼海市、万宁市、文昌市、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、定安县、昌江黎族自治县)

滨州市(邹平市、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、阳信县、惠民县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

达州市(渠县、达川区、大竹县、开江县、万源市、宣汉县、通川区)  云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗)

邵阳市(绥宁县、大祥区、邵阳县、邵东市、隆回县、双清区、新邵县、洞口县、武冈市、北塔区、新宁县、城步苗族自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、广南县、富宁县、文山市、砚山县、西畴县)合肥市(肥西县、长丰县、肥东县、巢湖市、蜀山区、庐阳区、包河区、庐江县、瑶海区)

烟台市(莱阳市、莱州市、龙口市、福山区、莱山区、栖霞市、牟平区、招远市、海阳市、蓬莱区、芝罘区)  阜阳市(界首市、临泉县、太和县、颍上县、阜南县、颍州区、颍泉区、颍东区)

长治市(潞城区、壶关县、襄垣县、长子县、平顺县、屯留区、沁县、武乡县、上党区、潞州区、黎城县、沁源县)

张家口市(桥西区、万全区、张北县、下花园区、涿鹿县、桥东区、宣化区、赤城县、怀安县、崇礼区、沽源县、蔚县、康保县、怀来县、尚义县、阳原县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)石河子市(铁门关市、新星市、胡杨河市、双河市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

拉萨市(达孜区、林周县、墨竹工卡县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县)

东莞市

银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县)

荆州市(监利市、公安县、沙市区、松滋市、洪湖市、荆州区、江陵县、石首市)

菏泽市(巨野县、牡丹区、郓城县、东明县、定陶区、曹县、成武县、单县、鄄城县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

宁波市(江北区、海曙区、余姚市、奉化区、鄞州区、宁海县、象山县、慈溪市、北仑区、镇海区)

十堰市(郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市、房县、茅箭区、张湾区、郧西县)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、辰溪县、中方县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、德江县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、思南县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、达坂城区、水磨沟区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。