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常德市(澧县、武陵区、汉寿县、临澧县、安乡县、津市市、桃源县、石门县、鼎城区)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、红山区、林西县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗)

酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、若羌县、和硕县、尉犁县、轮台县、且末县)

大连市(瓦房店市、中山区、西岗区、庄河市、金州区、普兰店区、沙河口区、长海县、甘井子区、旅顺口区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、辽阳县)

镇江市(京口区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市、丹徒区)  龙岩市(上杭县、永定区、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、连城县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、洛南县、柞水县、丹凤县、商南县)

三明市(三元区、尤溪县、清流县、明溪县、建宁县、永安市、泰宁县、大田县、将乐县、沙县区、宁化县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

河源市(东源县、龙川县、和平县、源城区、连平县、紫金县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

眉山市(丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县)

凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、布拖县、美姑县、喜德县、木里藏族自治县、冕宁县、昭觉县、金阳县、会理市、雷波县、越西县、会东县、普格县、宁南县、西昌市、盐源县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、镜湖区、弋江区、无为市、湾沚区、南陵县)

雅安市(荥经县、雨城区、芦山县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、天全县)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、泗水县、微山县、任城区、兖州区、鱼台县、汶上县、邹城市、梁山县、金乡县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

上海市(青浦区、虹口区、闵行区、崇明区、徐汇区、普陀区、松江区、杨浦区、宝山区、奉贤区、静安区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、金山区、长宁区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

连云港市(东海县、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

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咸阳市(秦都区、兴平市、乾县、杨陵区、礼泉县、武功县、旬邑县、彬州市、淳化县、渭城区、永寿县、泾阳县、长武县、三原县)

黄山市(祁门县、歙县、黟县、黄山区、休宁县、屯溪区、徽州区)

南平市(顺昌县、浦城县、武夷山市、松溪县、邵武市、建瓯市、建阳区、延平区、光泽县、政和县)

乐山市(沙湾区、夹江县、峨眉山市、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、市中区、沐川县、五通桥区)  宁波市(海曙区、镇海区、江北区、鄞州区、慈溪市、象山县、宁海县、奉化区、北仑区、余姚市)

德州市(庆云县、武城县、齐河县、乐陵市、德城区、禹城市、陵城区、夏津县、平原县、宁津县、临邑县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

定西市(岷县、陇西县、漳县、通渭县、渭源县、临洮县、安定区)松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

潍坊市(青州市、坊子区、高密市、寿光市、安丘市、昌邑市、潍城区、寒亭区、诸城市、昌乐县、奎文区、临朐县)  牡丹江市(东宁市、爱民区、宁安市、东安区、穆棱市、阳明区、西安区、林口县、绥芬河市、海林市)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

福州市(罗源县、永泰县、台江区、闽清县、闽侯县、平潭县、鼓楼区、仓山区、长乐区、连江县、福清市、晋安区、马尾区)

岳阳市(华容县、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、平江县、汨罗市)梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区、岑溪市、苍梧县)

哈尔滨市(延寿县、阿城区、五常市、道外区、巴彦县、木兰县、南岗区、方正县、平房区、呼兰区、依兰县、双城区、通河县、尚志市、道里区、松北区、香坊区、宾县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

南阳市(西峡县、社旗县、镇平县、方城县、内乡县、新野县、卧龙区、邓州市、淅川县、唐河县、桐柏县、宛城区、南召县)

西安市(高陵区、蓝田县、雁塔区、阎良区、未央区、碑林区、临潼区、鄠邑区、莲湖区、周至县、灞桥区、长安区、新城区)

甘孜藏族自治州(白玉县、巴塘县、炉霍县、甘孜县、道孚县、乡城县、色达县、稻城县、理塘县、石渠县、康定市、泸定县、德格县、丹巴县、九龙县、雅江县、得荣县、新龙县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、甘南县、泰来县、讷河市、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、碾子山区、克东县、富裕县、铁锋区、昂昂溪区、拜泉县、克山县、依安县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、含山县、和县、博望区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市)

大庆市(萨尔图区、大同区、龙凤区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、肇州县)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县、新化县)

沧州市(东光县、任丘市、盐山县、南皮县、青县、河间市、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、运河区、黄骅市、肃宁县、吴桥县、沧县、新华区、献县)

沈阳市(铁西区、沈河区、辽中区、沈北新区、康平县、法库县、新民市、大东区、苏家屯区、和平区、浑南区、于洪区、皇姑区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、清城区)

宜昌市(猇亭区、伍家岗区、西陵区、兴山县、宜都市、枝江市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市、远安县、点军区、秭归县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。