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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、马关县、富宁县、西畴县、砚山县、文山市、丘北县)

荆州市(江陵县、公安县、监利市、洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、荆州区)

济宁市(汶上县、嘉祥县、梁山县、泗水县、鱼台县、任城区、邹城市、曲阜市、兖州区、微山县、金乡县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗)

清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市)

信阳市(光山县、固始县、罗山县、新县、浉河区、平桥区、息县、商城县、淮滨县、潢川县)

新疆维吾尔自治区

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)  连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、灌云县、海州区、连云区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

崇左市(江州区、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市、龙州县、宁明县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

焦作市(中站区、山阳区、解放区、武陟县、博爱县、沁阳市、修武县、温县、孟州市、马村区)

金昌市(金川区、永昌县)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

毕节市(织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、七星关区、赫章县、金沙县)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、安源区、芦溪县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

平顶山市(叶县、石龙区、宝丰县、卫东区、舞钢市、汝州市、新华区、郏县、鲁山县、湛河区)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)

怀化市(新晃侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、红岗区、肇州县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

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铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

西安市(雁塔区、蓝田县、未央区、新城区、高陵区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、碑林区、周至县、阎良区、灞桥区、长安区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、大石桥市)  云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云安区、云城区)

北京市(平谷区、丰台区、石景山区、延庆区、通州区、昌平区、房山区、海淀区、大兴区、西城区、顺义区、朝阳区、怀柔区、东城区、密云区、门头沟区)

日喀则市(聂拉木县、仲巴县、白朗县、康马县、亚东县、昂仁县、定结县、吉隆县、萨迦县、岗巴县、江孜县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、仁布县、谢通门县、南木林县、萨嘎县)

南通市(海安市、崇川区、海门区、启东市、通州区、如皋市、如东县)甘孜藏族自治州(九龙县、稻城县、理塘县、雅江县、泸定县、甘孜县、道孚县、色达县、新龙县、得荣县、巴塘县、炉霍县、德格县、石渠县、白玉县、康定市、丹巴县、乡城县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  通化市(集安市、梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、东昌区、辉南县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

大理白族自治州(云龙县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、祥云县、鹤庆县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县)巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

伊春市(金林区、嘉荫县、南岔县、丰林县、大箐山县、伊美区、汤旺县、友好区、乌翠区、铁力市)

聊城市(茌平区、临清市、东昌府区、冠县、阳谷县、莘县、东阿县、高唐县)

湛江市(雷州市、坡头区、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、吴川市、遂溪县、廉江市)

陇南市(徽县、康县、成县、礼县、西和县、武都区、文县、两当县、宕昌县)

滁州市(南谯区、来安县、琅琊区、明光市、天长市、定远县、全椒县、凤阳县)

晋城市(沁水县、陵川县、城区、高平市、阳城县、泽州县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、隆德县、西吉县)

龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、永定区、武平县、新罗区、漳平市)

临汾市(汾西县、侯马市、洪洞县、乡宁县、吉县、尧都区、永和县、安泽县、大宁县、蒲县、襄汾县、霍州市、浮山县、古县、曲沃县、隰县、翼城县)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

哈尔滨市(呼兰区、尚志市、松北区、香坊区、通河县、木兰县、双城区、平房区、阿城区、南岗区、宾县、延寿县、依兰县、方正县、道外区、道里区、巴彦县、五常市)

衢州市(江山市、衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

苏州市(姑苏区、昆山市、吴中区、张家港市、吴江区、虎丘区、相城区、常熟市、太仓市)

齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、龙江县、讷河市、建华区、富拉尔基区、甘南县、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、铁锋区、克东县、依安县、龙沙区、克山县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。