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绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、新昌县)

乐山市(井研县、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、峨眉山市、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、市中区)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、缙云县、莲都区、遂昌县、龙泉市、庆元县)

平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崇信县)  马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、博望区、雨山区、和县)

信阳市(淮滨县、固始县、罗山县、息县、浉河区、新县、潢川县、光山县、商城县、平桥区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)

肇庆市(广宁县、德庆县、高要区、端州区、鼎湖区、怀集县、封开县、四会市)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)  济源市

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、西畴县、砚山县、广南县、麻栗坡县、丘北县)

孝感市(孝南区、汉川市、大悟县、孝昌县、应城市、安陆市、云梦县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

陇南市(康县、西和县、成县、宕昌县、文县、徽县、礼县、两当县、武都区)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、江州区、天等县、龙州县、凭祥市)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、迭部县、临潭县、玛曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县)

沧州市(河间市、南皮县、吴桥县、新华区、东光县、泊头市、黄骅市、肃宁县、献县、沧县、任丘市、盐山县、海兴县、青县、运河区、孟村回族自治县)

安庆市(怀宁县、桐城市、岳西县、宜秀区、迎江区、潜山市、太湖县、宿松县、望江县、大观区)

长沙市(浏阳市、长沙县、雨花区、开福区、芙蓉区、天心区、宁乡市、望城区、岳麓区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

株洲市(渌口区、攸县、炎陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、茶陵县、天元区、芦淞区)

苏州市(太仓市、姑苏区、虎丘区、常熟市、张家港市、吴中区、相城区、昆山市、吴江区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

南昌市(安义县、西湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、新建区、东湖区、进贤县、红谷滩区)

广元市(旺苍县、青川县、利州区、苍溪县、剑阁县、昭化区、朝天区)

抚州市(东乡区、资溪县、南丰县、宜黄县、乐安县、南城县、广昌县、临川区、黎川县、崇仁县、金溪县)

达州市(大竹县、通川区、宣汉县、达川区、开江县、万源市、渠县)

商洛市(洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县、柞水县、商州区)

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上饶市(德兴市、鄱阳县、余干县、玉山县、横峰县、广丰区、信州区、广信区、弋阳县、婺源县、万年县、铅山县)

咸阳市(旬邑县、渭城区、杨陵区、乾县、礼泉县、淳化县、武功县、永寿县、泾阳县、兴平市、彬州市、三原县、秦都区、长武县)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

南通市(如皋市、崇川区、如东县、启东市、海安市、通州区、海门区)  定西市(临洮县、渭源县、漳县、安定区、通渭县、陇西县、岷县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

南阳市(方城县、新野县、邓州市、淅川县、唐河县、社旗县、西峡县、南召县、桐柏县、内乡县、镇平县、卧龙区、宛城区)

宁德市(周宁县、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福安市、霞浦县、福鼎市、柘荣县)舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

温州市(平阳县、文成县、洞头区、龙湾区、乐清市、瑞安市、瓯海区、苍南县、鹿城区、永嘉县、龙港市、泰顺县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

吕梁市(岚县、文水县、石楼县、交口县、孝义市、交城县、中阳县、离石区、柳林县、兴县、临县、汾阳市、方山县)

商丘市(虞城县、永城市、睢阳区、宁陵县、柘城县、梁园区、夏邑县、民权县、睢县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

漳州市(长泰区、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县、东山县、南靖县、诏安县、平和县、云霄县、龙海区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、且末县、库尔勒市、和静县、轮台县、博湖县、尉犁县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市)

天水市(武山县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、甘谷县、秦州区、秦安县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、岳池县、武胜县)

石河子市(双河市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、胡杨河市)

香港特别行政区

金华市(武义县、磐安县、浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市、永康市、金东区、义乌市)

宁夏回族自治区

南充市(营山县、高坪区、蓬安县、阆中市、嘉陵区、西充县、南部县、仪陇县、顺庆区)

聊城市(冠县、高唐县、莘县、东昌府区、茌平区、阳谷县、东阿县、临清市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金