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安康市(宁陕县、旬阳市、紫阳县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、白河县、平利县、石泉县、镇坪县)

福州市(闽侯县、永泰县、鼓楼区、长乐区、马尾区、福清市、平潭县、仓山区、闽清县、晋安区、连江县、罗源县、台江区)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、新兴县、云安区)

菏泽市(巨野县、东明县、曹县、成武县、鄄城县、单县、牡丹区、郓城县、定陶区)  新疆维吾尔自治区

潍坊市(青州市、寒亭区、临朐县、潍城区、奎文区、昌邑市、安丘市、坊子区、昌乐县、诸城市、寿光市、高密市)

宝鸡市(陈仓区、太白县、岐山县、金台区、渭滨区、陇县、扶风县、凤翔区、凤县、麟游县、千阳县、眉县)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、姚安县、武定县、牟定县、元谋县、大姚县、禄丰市、楚雄市、永仁县)

河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县、东兰县)  武汉市(汉南区、东西湖区、新洲区、硚口区、青山区、江汉区、江岸区、江夏区、蔡甸区、黄陂区、武昌区、洪山区、汉阳区)

荆州市(洪湖市、监利市、公安县、沙市区、荆州区、石首市、江陵县、松滋市)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区、博望区)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

临沂市(郯城县、河东区、蒙阴县、兰山区、罗庄区、沂南县、莒南县、沂水县、平邑县、临沭县、费县、兰陵县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、禹州市)

黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、北安市)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、高台县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

鞍山市(海城市、立山区、台安县、铁东区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县、丰镇市、凉城县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

肇庆市(封开县、怀集县、四会市、端州区、广宁县、德庆县、鼎湖区、高要区)

湛江市(廉江市、赤坎区、雷州市、坡头区、徐闻县、吴川市、麻章区、霞山区、遂溪县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

岳阳市(君山区、华容县、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、汨罗市、平江县、临湘市)

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黄冈市(团风县、英山县、黄梅县、黄州区、麻城市、红安县、浠水县、罗田县、蕲春县、武穴市)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县)

黄山市(黄山区、休宁县、屯溪区、歙县、祁门县、徽州区、黟县)

济南市(槐荫区、天桥区、济阳区、莱芜区、历下区、市中区、长清区、章丘区、商河县、钢城区、历城区、平阴县)  漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县)

苏州市(吴中区、太仓市、张家港市、相城区、昆山市、吴江区、常熟市、虎丘区、姑苏区)

广元市(昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区)凉山彝族自治州(盐源县、越西县、冕宁县、布拖县、雷波县、甘洛县、西昌市、宁南县、德昌县、金阳县、会理市、会东县、喜德县、普格县、昭觉县、木里藏族自治县、美姑县)

九江市(湖口县、浔阳区、永修县、修水县、庐山市、德安县、都昌县、瑞昌市、武宁县、濂溪区、共青城市、柴桑区、彭泽县)  广州市(花都区、天河区、越秀区、番禺区、增城区、荔湾区、白云区、黄埔区、南沙区、从化区、海珠区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

滨州市(无棣县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市、阳信县、惠民县)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、海港区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、曲麻莱县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

南宁市(隆安县、兴宁区、青秀区、横州市、邕宁区、上林县、武鸣区、西乡塘区、马山县、宾阳县、江南区、良庆区)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、夏河县、舟曲县、临潭县、合作市、迭部县、玛曲县)

贵阳市(白云区、乌当区、息烽县、云岩区、观山湖区、修文县、花溪区、清镇市、开阳县、南明区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、班玛县)

金华市(兰溪市、永康市、磐安县、武义县、浦江县、金东区、义乌市、东阳市、婺城区)

聊城市(东昌府区、临清市、高唐县、冠县、东阿县、茌平区、莘县、阳谷县)

十堰市(竹溪县、张湾区、房县、丹江口市、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县)

青岛市(莱西市、李沧区、崂山区、胶州市、城阳区、黄岛区、平度市、市南区、即墨区、市北区)

忻州市(五台县、神池县、静乐县、偏关县、河曲县、原平市、繁峙县、宁武县、五寨县、忻府区、定襄县、保德县、岢岚县、代县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。