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天津市(宁河区、和平区、河北区、宝坻区、东丽区、南开区、静海区、滨海新区、北辰区、津南区、西青区、河东区、武清区、河西区、红桥区、蓟州区)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

西藏自治区  玉林市(北流市、博白县、容县、兴业县、玉州区、陆川县、福绵区)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

五指山市(陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、屯昌县)  三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、龙游县、开化县、常山县)

临汾市(永和县、古县、尧都区、隰县、乡宁县、曲沃县、汾西县、浮山县、安泽县、翼城县、侯马市、蒲县、霍州市、吉县、大宁县、襄汾县、洪洞县)

安庆市(岳西县、迎江区、宜秀区、怀宁县、望江县、桐城市、潜山市、宿松县、太湖县、大观区)

广西壮族自治区

焦作市(博爱县、解放区、山阳区、孟州市、马村区、沁阳市、温县、修武县、武陟县、中站区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、石峰区、攸县、荷塘区、醴陵市、渌口区、天元区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

济源市

周口市(商水县、沈丘县、郸城县、太康县、西华县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、项城市)

梧州市(蒙山县、万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、岑溪市、苍梧县)

泸州市(龙马潭区、叙永县、江阳区、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

汕头市(澄海区、金平区、濠江区、龙湖区、南澳县、潮南区、潮阳区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、卓资县、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗)

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宁波市(江北区、宁海县、余姚市、海曙区、北仑区、奉化区、镇海区、慈溪市、象山县、鄞州区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

广州市(花都区、天河区、越秀区、海珠区、从化区、增城区、白云区、荔湾区、番禺区、黄埔区、南沙区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)  德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)

丽水市(缙云县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、遂昌县、青田县、云和县)

商丘市(永城市、睢县、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢阳区、民权县、柘城县、梁园区)

平凉市(庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县、灵台县、泾川县、华亭市)鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、向阳区、兴山区、工农区、绥滨县、兴安区)

孝感市(孝昌县、云梦县、应城市、孝南区、安陆市、大悟县、汉川市)  厦门市(集美区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区、思明区)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、桂平市、平南县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)广安市(邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

金华市(磐安县、金东区、东阳市、浦江县、婺城区、兰溪市、武义县、义乌市、永康市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

台州市(路桥区、温岭市、仙居县、玉环市、临海市、椒江区、三门县、黄岩区、天台县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、集贤县、尖山区、四方台区、友谊县、宝清县、宝山区)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、清水河县、武川县、赛罕区、回民区、土默特左旗、托克托县、新城区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、清河门区、细河区)

苏州市(昆山市、相城区、虎丘区、太仓市、吴中区、姑苏区、常熟市、吴江区、张家港市)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

衡阳市(珠晖区、衡南县、雁峰区、南岳区、石鼓区、衡阳县、常宁市、耒阳市、祁东县、衡山县、衡东县、蒸湘区)

晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市)

沧州市(孟村回族自治县、海兴县、新华区、青县、黄骅市、南皮县、东光县、沧县、献县、盐山县、运河区、河间市、吴桥县、任丘市、肃宁县、泊头市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。