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中山市

淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、洪泽区、淮安区)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)  石河子市(图木舒克市、双河市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、可克达拉市、五家渠市)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县、广安区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、富蕴县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  济南市(章丘区、商河县、平阴县、钢城区、市中区、槐荫区、历下区、莱芜区、济阳区、长清区、历城区、天桥区)

吉林市(船营区、昌邑区、磐石市、龙潭区、桦甸市、永吉县、蛟河市、舒兰市、丰满区)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、路南区、滦州市、迁西县、丰润区、遵化市、古冶区、路北区、乐亭县、丰南区、滦南县、玉田县、开平区)

淮南市(大通区、潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区、寿县、凤台县)

平顶山市(郏县、石龙区、卫东区、湛河区、新华区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、叶县、汝州市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

林芝市(波密县、米林市、墨脱县、工布江达县、朗县、巴宜区、察隅县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

信阳市(浉河区、潢川县、光山县、淮滨县、新县、平桥区、商城县、固始县、息县、罗山县)

新余市(渝水区、分宜县)

鞍山市(铁西区、台安县、立山区、海城市、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)

泸州市(合江县、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区)

南昌市(新建区、安义县、进贤县、青云谱区、红谷滩区、西湖区、东湖区、青山湖区、南昌县)

周口市(太康县、沈丘县、扶沟县、商水县、项城市、西华县、郸城县、川汇区、鹿邑县、淮阳区)

临汾市(尧都区、襄汾县、汾西县、吉县、洪洞县、侯马市、古县、乡宁县、永和县、霍州市、安泽县、大宁县、曲沃县、隰县、蒲县、浮山县、翼城县)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、清水河县、新城区、玉泉区、武川县、赛罕区、土默特左旗、回民区)

开封市(尉氏县、祥符区、杞县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、兰考县、通许县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

赣州市(寻乌县、兴国县、信丰县、南康区、章贡区、安远县、定南县、崇义县、赣县区、龙南市、宁都县、全南县、瑞金市、大余县、石城县、上犹县、于都县、会昌县)

晋中市(昔阳县、太谷区、介休市、平遥县、祁县、左权县、寿阳县、灵石县、榆次区、和顺县、榆社县)

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延安市(黄龙县、安塞区、吴起县、富县、宜川县、甘泉县、黄陵县、延川县、子长市、延长县、宝塔区、洛川县、志丹县)

牡丹江市(东安区、林口县、爱民区、西安区、东宁市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、海林市、阳明区)

济源市

天水市(张家川回族自治县、清水县、秦州区、武山县、甘谷县、麦积区、秦安县)  合肥市(庐阳区、瑶海区、蜀山区、长丰县、巢湖市、肥西县、包河区、庐江县、肥东县)

阜阳市(阜南县、临泉县、颍东区、颍上县、太和县、颍州区、界首市、颍泉区)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

吕梁市(柳林县、文水县、岚县、兴县、孝义市、离石区、方山县、交城县、交口县、中阳县、汾阳市、石楼县、临县)绍兴市(柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、嵊州市、越城区)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、贞丰县、望谟县、兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市)

锦州市(古塔区、义县、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、太和区)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

山南市(措美县、隆子县、桑日县、浪卡子县、错那市、琼结县、曲松县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、加查县、洛扎县)朝阳市(北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区)

邵阳市(新宁县、新邵县、洞口县、双清区、大祥区、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、武冈市、隆回县)

通化市(通化县、辉南县、二道江区、集安市、东昌区、柳河县、梅河口市)

河源市(东源县、连平县、紫金县、龙川县、源城区、和平县)

怀化市(溆浦县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、西区、盐边县)

吉安市(安福县、泰和县、新干县、吉水县、青原区、井冈山市、峡江县、万安县、永丰县、吉安县、吉州区、遂川县、永新县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县、班玛县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区、台前县、范县)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、阳山县)

商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县、商州区、商南县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

新疆维吾尔自治区

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城东区、城中区)

金华市(婺城区、武义县、兰溪市、金东区、浦江县、东阳市、永康市、义乌市、磐安县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。