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苏州市(昆山市、虎丘区、太仓市、常熟市、吴中区、张家港市、吴江区、姑苏区、相城区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、宣恩县、来凤县、建始县)

通化市(通化县、集安市、柳河县、梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县、武山县、甘谷县)  甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、合作市、舟曲县)

昆明市(晋宁区、宜良县、呈贡区、安宁市、东川区、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、西山区、嵩明县)

日喀则市(康马县、岗巴县、亚东县、桑珠孜区、昂仁县、萨嘎县、仁布县、江孜县、谢通门县、定结县、拉孜县、仲巴县、萨迦县、定日县、吉隆县、南木林县、聂拉木县、白朗县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县)

凉山彝族自治州(会东县、普格县、宁南县、木里藏族自治县、金阳县、甘洛县、喜德县、冕宁县、西昌市、雷波县、会理市、德昌县、昭觉县、美姑县、越西县、盐源县、布拖县)  天津市(宁河区、东丽区、静海区、蓟州区、和平区、红桥区、南开区、河西区、北辰区、河东区、河北区、武清区、宝坻区、滨海新区、西青区、津南区)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区)

黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、休宁县、歙县)

滁州市(南谯区、凤阳县、琅琊区、全椒县、定远县、来安县、明光市、天长市)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

蚌埠市(禹会区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、咸安区)

济南市(槐荫区、章丘区、济阳区、莱芜区、历下区、市中区、天桥区、商河县、钢城区、平阴县、长清区、历城区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区、武川县、新城区)

眉山市(东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、平乐县、阳朔县、临桂区、叠彩区、雁山区、全州县、象山区、资源县、秀峰区、荔浦市、永福县、灵川县)

雅安市(宝兴县、芦山县、石棉县、汉源县、雨城区、荥经县、名山区、天全县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县、吉首市、保靖县、凤凰县、古丈县)

新疆维吾尔自治区

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、龙沙区、铁锋区、甘南县、富裕县、富拉尔基区、碾子山区、建华区、讷河市、昂昂溪区、依安县、克东县、梅里斯达斡尔族区、克山县、拜泉县)

黄冈市(麻城市、罗田县、红安县、英山县、武穴市、浠水县、团风县、黄梅县、黄州区、蕲春县)

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柳州市(城中区、融安县、鹿寨县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县)

庆阳市(庆城县、合水县、宁县、正宁县、镇原县、环县、西峰区、华池县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、马尔康市、茂县、壤塘县、理县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县、小金县、黑水县、松潘县、红原县、汶川县)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区)  哈尔滨市(道外区、尚志市、松北区、木兰县、依兰县、平房区、香坊区、宾县、双城区、阿城区、呼兰区、巴彦县、延寿县、南岗区、方正县、道里区、五常市、通河县)

邯郸市(复兴区、馆陶县、武安市、大名县、磁县、涉县、肥乡区、邯山区、曲周县、永年区、成安县、鸡泽县、丛台区、峰峰矿区、临漳县、魏县、邱县、广平县)

来宾市(兴宾区、合山市、武宣县、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市)

德州市(临邑县、武城县、齐河县、陵城区、庆云县、乐陵市、宁津县、德城区、平原县、禹城市、夏津县)  济源市

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、仁怀市、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区、正安县、习水县、汇川区、桐梓县、赤水市)

宝鸡市(凤县、凤翔区、千阳县、陇县、金台区、陈仓区、扶风县、渭滨区、太白县、麟游县、岐山县、眉县)南通市(如皋市、如东县、启东市、海安市、通州区、崇川区、海门区)

临汾市(浮山县、霍州市、乡宁县、洪洞县、侯马市、曲沃县、汾西县、永和县、隰县、翼城县、安泽县、古县、尧都区、大宁县、吉县、襄汾县、蒲县)

泉州市(南安市、石狮市、丰泽区、洛江区、金门县、安溪县、鲤城区、永春县、晋江市、惠安县、泉港区、德化县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县、铁东区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市)

赣州市(龙南市、大余县、寻乌县、瑞金市、崇义县、全南县、安远县、石城县、上犹县、于都县、宁都县、会昌县、信丰县、定南县、赣县区、章贡区、兴国县、南康区)

南宁市(宾阳县、良庆区、邕宁区、隆安县、兴宁区、武鸣区、横州市、江南区、上林县、马山县、青秀区、西乡塘区)

肇庆市(四会市、怀集县、高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、封开县、端州区)

东莞市

西安市(未央区、新城区、高陵区、长安区、鄠邑区、雁塔区、周至县、莲湖区、灞桥区、临潼区、蓝田县、阎良区、碑林区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、尖山区、四方台区、宝清县、友谊县、集贤县、饶河县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、长顺县、独山县、荔波县、福泉市、罗甸县、惠水县、贵定县、龙里县、都匀市、平塘县)

玉溪市(华宁县、江川区、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市)

梅州市(平远县、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅江区、兴宁市、梅县区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、连云区、灌南县、赣榆区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。