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芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、鸠江区)
铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)
廊坊市(三河市、固安县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、永清县、安次区、广阳区、文安县、香河县)
长沙市(长沙县、芙蓉区、岳麓区、雨花区、浏阳市、开福区、望城区、天心区、宁乡市) 西安市(新城区、雁塔区、灞桥区、碑林区、未央区、长安区、阎良区、周至县、高陵区、莲湖区、临潼区、蓝田县、鄠邑区)
安庆市(太湖县、潜山市、宜秀区、迎江区、岳西县、宿松县、桐城市、怀宁县、望江县、大观区)
三沙市(南沙区、西沙区)
茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)
固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县) 太原市(小店区、古交市、万柏林区、清徐县、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、阳曲县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区、昌黎县、海港区、抚宁区)
南昌市(青云谱区、东湖区、进贤县、青山湖区、新建区、西湖区、安义县、南昌县、红谷滩区)
大理白族自治州(云龙县、剑川县、宾川县、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县)
吉安市(万安县、峡江县、泰和县、井冈山市、吉安县、新干县、安福县、遂川县、吉州区、永丰县、青原区、永新县、吉水县)
铜仁市(石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、思南县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县)
东莞市
白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)
佳木斯市(富锦市、抚远市、东风区、前进区、向阳区、汤原县、桦南县、桦川县、同江市、郊区)
沧州市(吴桥县、孟村回族自治县、青县、黄骅市、献县、新华区、任丘市、肃宁县、盐山县、东光县、运河区、沧县、泊头市、南皮县、海兴县、河间市)
南通市(崇川区、海门区、通州区、如皋市、启东市、海安市、如东县)
桂林市(永福县、龙胜各族自治县、七星区、临桂区、恭城瑶族自治县、荔浦市、叠彩区、全州县、资源县、阳朔县、兴安县、秀峰区、灵川县、象山区、平乐县、灌阳县、雁山区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)
宁德市(古田县、福安市、福鼎市、柘荣县、屏南县、蕉城区、周宁县、霞浦县、寿宁县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、铁岭县、西丰县、银州区、开原市)
南阳市(宛城区、内乡县、邓州市、西峡县、方城县、桐柏县、唐河县、新野县、社旗县、镇平县、卧龙区、南召县、淅川县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)
怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、中方县)
新乡市(辉县市、封丘县、长垣市、红旗区、卫滨区、原阳县、凤泉区、延津县、牧野区、获嘉县、新乡县、卫辉市) 合肥市(巢湖市、肥西县、庐阳区、蜀山区、长丰县、肥东县、包河区、庐江县、瑶海区)
邵阳市(武冈市、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、洞口县、邵阳县、隆回县、新邵县、双清区、北塔区、邵东市)
朔州市(朔城区、应县、怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区)
濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县、清丰县)崇左市(扶绥县、宁明县、凭祥市、龙州县、天等县、大新县、江州区)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗) 鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)
淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、淮安区、盱眙县、金湖县、涟水县)
葫芦岛市(建昌县、兴城市、龙港区、绥中县、连山区、南票区)
北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)石家庄市(赞皇县、藁城区、井陉矿区、正定县、平山县、灵寿县、桥西区、栾城区、元氏县、裕华区、辛集市、长安区、鹿泉区、晋州市、赵县、行唐县、新乐市、新华区、无极县、高邑县、深泽县、井陉县)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)
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临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)
厦门市(湖里区、集美区、海沧区、思明区、翔安区、同安区)
上饶市(德兴市、余干县、弋阳县、横峰县、鄱阳县、信州区、广信区、铅山县、万年县、广丰区、玉山县、婺源县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县、敦煌市)
定西市(渭源县、陇西县、安定区、通渭县、临洮县、岷县、漳县)
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巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和硕县、且末县、和静县、博湖县)
甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、舟曲县、碌曲县、合作市、迭部县)
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雅安市(汉源县、天全县、名山区、雨城区、石棉县、宝兴县、荥经县、芦山县)
防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)
泉州市(洛江区、丰泽区、石狮市、鲤城区、安溪县、德化县、泉港区、永春县、惠安县、南安市、晋江市、金门县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。