潮湿(h)春日负暄:如何改变我们对科技的认知与未来

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舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

新疆维吾尔自治区

吉林市(龙潭区、永吉县、船营区、桦甸市、舒兰市、昌邑区、磐石市、蛟河市、丰满区)  南平市(建瓯市、顺昌县、浦城县、政和县、武夷山市、延平区、松溪县、光泽县、建阳区、邵武市)

厦门市(翔安区、海沧区、思明区、湖里区、集美区、同安区)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县)

南通市(崇川区、通州区、海安市、海门区、如皋市、启东市、如东县)

德阳市(广汉市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、东坡区、彭山区、丹棱县)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、广河县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、湾沚区)

昌都市(卡若区、八宿县、察雅县、边坝县、类乌齐县、江达县、丁青县、芒康县、贡觉县、洛隆县、左贡县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区)

盐城市(大丰区、阜宁县、亭湖区、滨海县、盐都区、东台市、射阳县、响水县、建湖县)

宜春市(上高县、铜鼓县、万载县、袁州区、丰城市、靖安县、奉新县、樟树市、宜丰县、高安市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

沧州市(肃宁县、新华区、献县、南皮县、运河区、孟村回族自治县、任丘市、青县、泊头市、吴桥县、河间市、东光县、沧县、盐山县、海兴县、黄骅市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、和龙市、延吉市、敦化市、珲春市、图们市、汪清县)

淄博市(临淄区、周村区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、沂源县、张店区)

白山市(抚松县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

商洛市(商南县、山阳县、洛南县、丹凤县、镇安县、柞水县、商州区)

合肥市(长丰县、肥东县、包河区、瑶海区、肥西县、巢湖市、庐阳区、庐江县、蜀山区)

太原市(尖草坪区、晋源区、清徐县、古交市、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、小店区、娄烦县、万柏林区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

河池市(东兰县、天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县)

那曲市(班戈县、安多县、巴青县、索县、双湖县、申扎县、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、色尼区、比如县)

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金华市(义乌市、浦江县、兰溪市、磐安县、武义县、东阳市、金东区、永康市、婺城区)

平凉市(崇信县、灵台县、静宁县、庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市)

山南市(隆子县、曲松县、措美县、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、浪卡子县、琼结县、加查县、桑日县、错那市、乃东区)  汉中市(西乡县、略阳县、佛坪县、南郑区、汉台区、勉县、镇巴县、洋县、留坝县、宁强县、城固县)

苏州市(张家港市、常熟市、昆山市、姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、太仓市、吴江区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、沾益区、陆良县、罗平县、宣威市、会泽县、师宗县、富源县)

菏泽市(牡丹区、东明县、曹县、定陶区、巨野县、成武县、鄄城县、单县、郓城县)扬州市(江都区、宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、仪征市)

南京市(鼓楼区、溧水区、浦口区、玄武区、六合区、栖霞区、秦淮区、高淳区、江宁区、雨花台区、建邺区)  池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

漳州市(诏安县、平和县、云霄县、龙文区、芗城区、长泰区、南靖县、华安县、龙海区、漳浦县、东山县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区、同心县)

咸阳市(乾县、杨陵区、淳化县、武功县、兴平市、礼泉县、三原县、永寿县、秦都区、旬邑县、泾阳县、彬州市、渭城区、长武县)五指山市(文昌市、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、定安县、屯昌县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

常州市(武进区、新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县)

通化市(柳河县、通化县、梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、辉南县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

黄石市(西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区)

双鸭山市(宝山区、尖山区、宝清县、集贤县、友谊县、四方台区、饶河县、岭东区)

柳州市(鹿寨县、柳城县、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、柳南区、融安县)

新乡市(牧野区、封丘县、原阳县、卫辉市、长垣市、辉县市、获嘉县、卫滨区、凤泉区、延津县、新乡县、红旗区)

儋州市

南宁市(隆安县、邕宁区、武鸣区、兴宁区、西乡塘区、马山县、宾阳县、江南区、横州市、良庆区、上林县、青秀区)

宁波市(奉化区、慈溪市、象山县、江北区、鄞州区、余姚市、镇海区、宁海县、海曙区、北仑区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、徽州区)

湛江市(廉江市、霞山区、遂溪县、坡头区、麻章区、吴川市、雷州市、赤坎区、徐闻县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区)

　　证券时报记者吴琦

　　在中国反制美国所谓“对等关税”的背景下，国内模拟芯片公司的动向备受市场关注。

　　近期，A股模拟芯片概念股走出了独立反弹行情，成为表现亮眼的细分赛道之一。比如，信号链佼佼者思瑞浦涨幅翻倍，国内模拟芯片设计龙头圣邦股份、隔离芯片提供者纳芯微等涨幅也超过了50%。

　　由于产品种类多，下游应用广泛，模拟芯片行业曾被不少基金经理认为是长坡厚雪的优质赛道。作为国内少有的自给率较低的行业，模拟芯片龙头公司也成为不少知名科技投资基金经理的“座上宾”。不过，过去几年受全球半导体行业景气周期下行的影响，模拟芯片行业面临着严峻挑战，相关公司股价的表现也跌宕起伏。在此背景下，多数基金经理仍然选择坚定持有，如今随着行业完成“深蹲起跳”也守得云开见月明。

　　关税反制举措催化模拟芯片逆袭

　　模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片，在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车等工业领域。

　　近期，中国反制美国关税的“原产地认定”新规（以流片地为准），直接推高了美系厂商成本，并催化模拟芯片板块走强，成为半导体行业中表现最强的细分赛道。

　　中欧基金科技组研究员朱啸宇对证券时报记者分析，这一政策调整，对国产模拟芯片企业的市场机会产生了多重结构性影响，主要体现在市场份额与盈利能力方面。当前，中国模拟芯片国产化率约为20%，而全球前十大模拟芯片厂商中半数为美国企业。上述政策实施后，美系厂商成本上升幅度或达125%，导致价格竞争力被大幅削弱。此前，一些国际龙头企业在国内市场通过价格战的方式抢占市场，在反制关税政策落地后，国产模拟芯片企业有望进一步开拓市场，并在一定程度上修复盈利能力。

　　“近年来，国内模拟芯片企业发展迅速，多系列产品已经可以完全对标海外竞品，但近两年仍无法回避海外厂商的价格战压力。”平安科技创新混合基金基金经理翟森对证券时报记者表示，目前海外主要竞争对手的流片产地大部分来自美国本土，海外进口产品在遭遇较大的成本上升后，竞争力显著下降，这将显著缓解国产厂商面临的价格竞争压力，推动国内模拟厂商的市占率上升。

　　博时上证科创板芯片ETF基金经理李庆阳也认为，模拟芯片作为广泛应用于汽车、消费电子等工业领域的基础元器件，需求刚性较强，新规可能导致美系厂商在华销售成本增加，价格竞争力将大幅削弱。

　　他进一步表示，国内市场主要受到以下几点影响：一是直接替代市场空缺。在中低端市场，国内企业在电源管理、信号链等成熟领域已具备竞争力，可快速填补美企因成本压力而退出的市场份额。在高端市场，部分依赖进口的高性能模拟芯片可能因美系产品的价格劣势，倒逼国内终端厂商尝试国产方案，推动本土企业完成技术迭代；二是供应链重构。新规迫使跨国企业重新布局供应链，模拟芯片采用成熟制程较多，而国内企业在这方面已具备一定的工艺能力，这将吸引海外设计公司转向中国流片以规避关税，中国本土模拟芯片企业可借此深度参与全球分工；三是驱动技术升级。模拟芯片性能高度依赖于工艺适配性，新规将推动设计与制造环节深度协同，倒逼国产企业在工艺与设计上加强协同优化。

　　朱啸宇预计，随着关税政策持续催化，2025~2027年国产替代率将以年均5~8个百分点的速度提升，头部企业有望在工业控制、新能源汽车等增量市场实现弯道超车。

　　一波三折后重回长期增长通道

　　长坡厚雪的赛道，经历往往是一波三折，模拟芯片行业也不例外。

　　过去几年，受全球半导体行业景气周期下行的较大影响，模拟芯片行业也面临着严峻挑战，基本面明显下滑，不少公司的股价可谓跌宕起伏。

　　在此背景下，选择坚定持有模拟芯片相关个股的基金经理，旗下产品的业绩也难免承压。比如，重仓持有圣邦股份的百亿级基金，在2022年净值跌幅一度高达40%，另外重仓该股的多只基金业绩跌幅都在30%以上。到了2024年，以智能手机为代表的消费电子需求触底回暖，工业等领域的需求也进一步恢复，汽车电子等新兴领域则迎来爆发，驱动着模拟芯片行业的经营业绩重回增长。经此调整，选择坚守的一众基金也在2024年和今年实现了正收益。

　　叠加近期的政策催化以及国产化率的逐步提升，模拟芯片行业的回暖趋势更加明显，重回长期增长通道可期。

　　“目前，原厂、渠道、终端库存仅1~2个月，为近年来的较低水平。”翟森表示，模拟芯片行业后续有望在人工智能（AI）等高端产品线的需求拉动下率先出现拐点。此外，非行业性因素带来供应链的干扰性因素，也有可能造成全行业紧急补库存的需求，从而进一步带动行业回暖。

　　“模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力，需密切关注技术突破的节奏与国际竞争的压力。”李庆阳认为，行业长期增长的驱动要素有几点：一是低自给率的增长潜力。在关税壁垒和原产地认定规则下，国内企业在细分领域已实现了技术对标国际大厂，有望通过“技术突破+成本优势+政策倾斜”加速提升占有率。预计2025年国内市场规模超过3000亿元，自给率提升带来的营收改善或将较为可观；二是库存周期触底与需求复苏。行业库存调整接近尾声，预计国际大厂2025年可能恢复增长。国内部分相关企业一季度营收同比增速较好，显示订单有较为显著的增长，下游需求也有所回暖；三是新兴市场与技术壁垒突破。国内厂商在汽车电子、AI终端、能源管理等高壁垒领域加速渗透，叠加AI终端如智能锁、可穿戴设备等需求爆发，形成增量市场。

　　“模拟芯片国产化率较低，库存周期回升确实为行业长期增长奠定基础，但需结合替代空间、技术突破、市场需求等多维度因素综合判断。”朱啸宇表示，国际巨头仍占据主导地位，但国产替代空间广阔，替代趋势确定。在技术突破方面，国产模拟厂商的技术研发持续投入，在多个细分领域实现了突破，例如国产厂商的车规级ADC芯片打破国际垄断，国内企业合作开发的BCD工艺车规级芯片已导入国际新能源汽车供应链。在不久的将来，可以看到国产厂商取得更多的技术进步，追上甚至赶超国际领先水平。从市场需求的角度来看，汽车电子领域单车模拟芯片用量超600颗，国产新能源汽车快速发展，空间广阔，预计汽车电子领域的需求在2024~2030年的复合增长率将超过20%。此外，工业控制领域触底反弹，进入弱复苏状态；消费电子领域持续复苏，AI端侧落地，硬件新形态百花齐放，叠加3C国补，市场需求持续提高。

　　朱啸宇认为，当前模拟芯片行业呈现结构性复苏态势，国产化率提升趋势确定，且市场需求也持续提升。随着国产厂商在技术方面快速追赶，国产模拟芯片进入了长期发展通道。

　　汇添富基金表示，芯片行业一直是大国竞争的重点领域。从关税争端的长期逻辑来看，保证供应链安全自主可控的重要性再次提升，这将成为市场的一个长线投资逻辑。前期因DeepSeek带来中国科技资产重估叙事而大涨的芯片行业，有望再度回归投资主线。

　　从“替代”走向“引领”需加强四大核心能力

　　科技股投资具备较高的门槛和风险，对基金经理的专业实力、选股能力、行业经验等要求极高。另外，科技股波动较大，对基金经理长期持有的耐心要求更高。

　　国内模拟芯片行业面临着海外巨头的竞争，要想从“替代”走向“引领”，仍有很多路要走。不过，这恰恰也是投资者偏好的科技股成长阶段，未来的投资或有巨大上涨空间。

　　“国产模拟芯片从‘替代’走向‘引领’，需要突破技术、生态、产业链等多重壁垒。技术上，要突破高精度与高可靠性设计；供应链上，模拟芯片依赖于工艺与设计的深度耦合。”翟森认为，国内模拟芯片企业要在竞争激烈的市场中突围，需聚焦高增长、高附加值、国产替代潜力大的细分方向。

　　朱啸宇分析，当前行业呈现“短期盈利承压、长期渗透率提升”的格局。短期估值反映了市场对国产替代的乐观预期，而2024年毛利率承压则是价格竞争（如部分国际厂商降价抢占市场份额）及库存去化压力的结果。他认为，毛利率承压的制约因素已经随着我国对美加征关税而削弱，而长期国产替代趋势确定且空间广阔，板块整体趋势向好。

　　李庆阳认为，未来一段时间，市场需求与国产替代将加速驱动增长。首先，是下游需求的爆发，比如新能源汽车、AIoT、工业自动化等领域的快速增长将成为核心驱动力。他观察到，全球半导体销售额连续多月同比增长，中国半导体市场的销售额也在改善。其次，是国产替代窗口开启，在政策支持及技术突破的推动下有望加速，预计未来3年国产化率的提升空间较大。

　　李庆阳表示，国产模拟芯片企业从“替代”到“引领”，需要几个方面的核心能力：一是技术突破与高端产品研发能力。比如，突破认证壁垒、高精度工艺开发等。二是产业链协同与生态构建能力。需与本土晶圆厂深度合作保障产能，与下游应用生态绑定。三是差异化竞争与国际化布局。聚焦细分市场，并参与行业标准制定。四是人才与管理能力。包括研发团队建设，以及敏捷供应链管理等。

　　同时，李庆阳提示，模拟芯片行业存在国际巨头降价竞争、技术迭代周期变长、产能过剩等风险。朱啸宇也指出，当前国产模拟芯片企业仍面临产品覆盖度不足（国际龙头企业的产品型号超过8万种）、车规级芯片认证周期长（平均2~3年）等挑战。翟森则表示，如果海外巨头降价竞争，短期存在挤压风险。在价格敏感市场比如中低端消费电子等领域，国产厂商利润率可能会被压缩。此外，国内企业在成本控制能力方面，仍存在一定差距。