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沈阳市(新民市、和平区、沈北新区、浑南区、大东区、于洪区、沈河区、法库县、铁西区、皇姑区、康平县、辽中区、苏家屯区)

泸州市(纳溪区、泸县、合江县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、江阳区)

安康市(白河县、汉滨区、石泉县、平利县、岚皋县、汉阴县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、旬阳市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、永顺县、泸溪县)  平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、崆峒区、灵台县、崇信县、泾川县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、萧县、砀山县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

信阳市(潢川县、光山县、息县、罗山县、商城县、淮滨县、浉河区、固始县、平桥区、新县)

长治市(沁县、屯留区、武乡县、潞城区、襄垣县、上党区、平顺县、黎城县、壶关县、潞州区、沁源县、长子县)  蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、怀远县、五河县、固镇县、蚌山区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、惠水县、荔波县、罗甸县、福泉市、都匀市、贵定县、龙里县、独山县)

武汉市(汉南区、黄陂区、武昌区、洪山区、东西湖区、江夏区、新洲区、汉阳区、硚口区、青山区、江岸区、江汉区、蔡甸区)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

常德市(武陵区、澧县、临澧县、石门县、鼎城区、津市市、安乡县、汉寿县、桃源县)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、丘北县、文山市、马关县、麻栗坡县、砚山县、西畴县)

临汾市(古县、蒲县、安泽县、大宁县、吉县、永和县、曲沃县、汾西县、襄汾县、乡宁县、洪洞县、隰县、霍州市、侯马市、翼城县、尧都区、浮山县)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)

赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、松山区、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗)

苏州市(吴中区、虎丘区、昆山市、吴江区、太仓市、相城区、张家港市、姑苏区、常熟市)

延安市(宜川县、黄陵县、黄龙县、延长县、子长市、洛川县、富县、安塞区、甘泉县、延川县、宝塔区、志丹县、吴起县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、绿春县、蒙自市、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、红河县、元阳县、建水县)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、江都区、高邮市)

南平市(邵武市、浦城县、顺昌县、建阳区、武夷山市、延平区、政和县、光泽县、建瓯市、松溪县)

陇南市(成县、徽县、两当县、礼县、西和县、武都区、康县、宕昌县、文县)

沧州市(吴桥县、海兴县、新华区、肃宁县、东光县、盐山县、沧县、运河区、泊头市、南皮县、献县、青县、任丘市、孟村回族自治县、河间市、黄骅市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

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舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

大庆市(肇州县、红岗区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、林甸县、萨尔图区)

滨州市(邹平市、阳信县、沾化区、博兴县、滨城区、无棣县、惠民县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、通江县、巴州区)  衡水市(桃城区、饶阳县、深州市、安平县、景县、阜城县、武强县、武邑县、冀州区、故城县、枣强县)

牡丹江市(阳明区、海林市、宁安市、东安区、绥芬河市、林口县、东宁市、爱民区、穆棱市、西安区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、海港区)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)大理白族自治州(祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、宾川县、洱源县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、永平县)

内蒙古自治区  周口市(川汇区、西华县、郸城县、项城市、太康县、鹿邑县、淮阳区、商水县、扶沟县、沈丘县)

温州市(乐清市、平阳县、永嘉县、泰顺县、鹿城区、龙港市、瑞安市、苍南县、龙湾区、瓯海区、文成县、洞头区)

贵阳市(白云区、花溪区、观山湖区、修文县、南明区、乌当区、息烽县、清镇市、云岩区、开阳县)

咸阳市(永寿县、秦都区、兴平市、杨陵区、彬州市、渭城区、武功县、淳化县、三原县、乾县、礼泉县、长武县、泾阳县、旬邑县)乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

包头市(昆都仑区、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、凌源市、北票市、双塔区)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

青岛市(即墨区、莱西市、城阳区、黄岛区、李沧区、胶州市、市南区、平度市、崂山区、市北区)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

凉山彝族自治州(昭觉县、西昌市、德昌县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、美姑县、普格县、越西县、喜德县、会理市、会东县、雷波县、甘洛县、布拖县、金阳县、盐源县)

通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、揭西县、普宁市)

晋中市(祁县、和顺县、寿阳县、左权县、太谷区、榆次区、灵石县、介休市、平遥县、榆社县、昔阳县)

白山市(临江市、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

通化市(集安市、梅河口市、辉南县、通化县、柳河县、东昌区、二道江区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

江门市(开平市、新会区、江海区、鹤山市、蓬江区、台山市、恩平市)

渭南市(蒲城县、合阳县、潼关县、临渭区、白水县、澄城县、韩城市、大荔县、华阴市、华州区、富平县)

赣州市(崇义县、会昌县、信丰县、全南县、定南县、宁都县、赣县区、瑞金市、南康区、安远县、于都县、寻乌县、大余县、石城县、兴国县、上犹县、章贡区、龙南市)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”