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徐州市(泉山区、铜山区、沛县、睢宁县、鼓楼区、邳州市、云龙区、新沂市、贾汪区、丰县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

西安市(蓝田县、阎良区、雁塔区、临潼区、莲湖区、长安区、高陵区、未央区、周至县、鄠邑区、碑林区、灞桥区、新城区)

咸宁市(咸安区、通山县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)  海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县)

泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县)

德州市(齐河县、禹城市、武城县、平原县、德城区、宁津县、陵城区、庆云县、乐陵市、夏津县、临邑县)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

绵阳市(梓潼县、安州区、江油市、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、盐亭县、平武县、三台县)

新乡市(延津县、辉县市、封丘县、获嘉县、卫辉市、原阳县、红旗区、长垣市、凤泉区、卫滨区、牧野区、新乡县)

毕节市(七星关区、纳雍县、黔西市、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、小金县、黑水县、壤塘县、理县、汶川县、茂县、红原县、金川县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、九寨沟县)

柳州市(城中区、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、融安县、三江侗族自治县)

杭州市(富阳区、建德市、桐庐县、滨江区、西湖区、上城区、临安区、拱墅区、淳安县、余杭区、萧山区、临平区、钱塘区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、柯坪县、库车市)

襄阳市(枣阳市、谷城县、南漳县、襄州区、老河口市、保康县、樊城区、襄城区、宜城市)

太原市(娄烦县、杏花岭区、清徐县、晋源区、阳曲县、小店区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、古交市)

洛阳市(瀍河回族区、伊川县、栾川县、嵩县、汝阳县、洛龙区、宜阳县、涧西区、老城区、偃师区、西工区、孟津区、洛宁县、新安县)

开封市(祥符区、禹王台区、尉氏县、杞县、通许县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、顺河回族区)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

大理白族自治州(祥云县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、大理市、宾川县、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县)

潍坊市(临朐县、寒亭区、诸城市、寿光市、高密市、奎文区、昌邑市、潍城区、青州市、坊子区、安丘市、昌乐县)

广州市(荔湾区、花都区、海珠区、番禺区、越秀区、白云区、南沙区、黄埔区、从化区、增城区、天河区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市)

天津市(宁河区、红桥区、西青区、南开区、和平区、北辰区、河东区、东丽区、滨海新区、河西区、宝坻区、津南区、河北区、静海区、武清区、蓟州区)

上饶市(横峰县、广丰区、铅山县、婺源县、弋阳县、德兴市、玉山县、信州区、广信区、万年县、余干县、鄱阳县)

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六安市(霍山县、金安区、叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、广河县、和政县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

佳木斯市(抚远市、同江市、向阳区、汤原县、郊区、桦川县、东风区、富锦市、桦南县、前进区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、米东区)

山南市(加查县、曲松县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、措美县、扎囊县、琼结县、错那市、洛扎县、桑日县、隆子县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

成都市(青羊区、锦江区、金牛区、成华区、崇州市、彭州市、武侯区、都江堰市、青白江区、双流区、新津区、大邑县、简阳市、邛崃市、龙泉驿区、新都区、郫都区、蒲江县、金堂县、温江区)淮南市(潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区、大通区、寿县、凤台县)

深圳市(福田区、宝安区、南山区、罗湖区、坪山区、盐田区、光明区、龙岗区、龙华区)  常德市(汉寿县、桃源县、澧县、安乡县、武陵区、津市市、临澧县、石门县、鼎城区)

广元市(苍溪县、昭化区、青川县、剑阁县、旺苍县、朝天区、利州区)

抚州市(崇仁县、黎川县、南城县、临川区、南丰县、资溪县、东乡区、乐安县、广昌县、宜黄县、金溪县)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区)威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市、根河市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、揭西县、惠来县)

铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、开原市)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、濮阳县、华龙区、南乐县)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区)

滨州市(阳信县、惠民县、邹平市、沾化区、滨城区、博兴县、无棣县)

重庆市(合川区、大渡口区、北碚区、梁平区、武隆区、渝北区、南川区、云阳县、开州区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、万州区、巫溪县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、南岸区、黔江区、奉节县、永川区、潼南区、巫山县、城口县、石柱土家族自治县、铜梁区、垫江县、忠县、綦江区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、巴南区、江北区、江津区、丰都县、长寿区、渝中区)

信阳市(淮滨县、商城县、平桥区、罗山县、固始县、浉河区、潢川县、光山县、新县、息县)

河源市(东源县、紫金县、源城区、连平县、龙川县、和平县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

澳门特别行政区

宜昌市(枝江市、宜都市、远安县、伍家岗区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、兴山县、夷陵区、当阳市)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、清水河县、新城区、回民区)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区、新化县)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、宁城县、松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。