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娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县、新化县)
秦皇岛市(海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区)
揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)
盐城市(建湖县、大丰区、滨海县、亭湖区、阜宁县、东台市、射阳县、响水县、盐都区)
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海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)
陇南市(西和县、武都区、成县、宕昌县、两当县、礼县、康县、文县、徽县)
宜春市(高安市、樟树市、上高县、袁州区、奉新县、丰城市、万载县、宜丰县、靖安县、铜鼓县)
驻马店市(平舆县、遂平县、新蔡县、泌阳县、正阳县、上蔡县、汝南县、西平县、确山县、驿城区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、和硕县、和静县、且末县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)
泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、肥城市)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、马尔康市、小金县、阿坝县、壤塘县、理县、黑水县、九寨沟县、汶川县、松潘县、金川县、若尔盖县)
绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)
金华市(兰溪市、东阳市、婺城区、磐安县、武义县、浦江县、永康市、义乌市、金东区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
泸州市(江阳区、叙永县、纳溪区、龙马潭区、合江县、古蔺县、泸县)
郑州市(金水区、中原区、中牟县、惠济区、巩义市、管城回族区、上街区、新郑市、登封市、二七区、荥阳市、新密市)
崇左市(扶绥县、大新县、天等县、宁明县、龙州县、江州区、凭祥市)
北京市(东城区、昌平区、朝阳区、房山区、大兴区、延庆区、怀柔区、门头沟区、顺义区、西城区、海淀区、通州区、石景山区、密云区、平谷区、丰台区)
遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)
鸡西市(鸡东县、密山市、虎林市、麻山区、城子河区、滴道区、恒山区、梨树区、鸡冠区)
鞍山市(铁西区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、立山区)
庆阳市(环县、庆城县、合水县、西峰区、宁县、镇原县、正宁县、华池县)
锦州市(太和区、凌河区、古塔区、凌海市、黑山县、义县、北镇市)
芜湖市(繁昌区、鸠江区、弋江区、湾沚区、无为市、镜湖区、南陵县)
儋州市
惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)
广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区、青川县)
本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)
萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)
雅安市(名山区、石棉县、芦山县、荥经县、雨城区、天全县、汉源县、宝兴县)
百色市(平果市、靖西市、那坡县、凌云县、右江区、田林县、德保县、田阳区、田东县、西林县、隆林各族自治县、乐业县)
甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、临潭县、夏河县、舟曲县、迭部县、碌曲县、合作市)
临沂市(沂水县、罗庄区、河东区、郯城县、蒙阴县、费县、平邑县、兰山区、临沭县、莒南县、沂南县、兰陵县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
孝感市(云梦县、孝南区、孝昌县、应城市、安陆市、大悟县、汉川市)
濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县、华龙区)
贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)
江门市(新会区、开平市、江海区、恩平市、台山市、蓬江区、鹤山市)
河池市(大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区、西市区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
昭通市(永善县、昭阳区、巧家县、水富市、绥江县、大关县、威信县、盐津县、镇雄县、鲁甸县、彝良县)
黄冈市(英山县、团风县、浠水县、黄州区、黄梅县、蕲春县、罗田县、麻城市、武穴市、红安县)
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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县)
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、青河县、富蕴县)
阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)
普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)
内蒙古自治区
玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)
宜宾市(高县、翠屏区、珙县、江安县、筠连县、南溪区、长宁县、屏山县、叙州区、兴文县)
朝阳市(龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、北票市、双塔区)
池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
贵阳市(乌当区、修文县、白云区、花溪区、清镇市、南明区、云岩区、观山湖区、息烽县、开阳县)
大连市(长海县、沙河口区、庄河市、旅顺口区、普兰店区、中山区、金州区、甘井子区、瓦房店市、西岗区)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县)
平顶山市(宝丰县、湛河区、汝州市、新华区、石龙区、叶县、鲁山县、郏县、舞钢市、卫东区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
天津市(蓟州区、宝坻区、武清区、津南区、河北区、和平区、东丽区、南开区、北辰区、静海区、西青区、滨海新区、红桥区、河西区、河东区、宁河区)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、剑河县、丹寨县、麻江县、雷山县、榕江县、镇远县、从江县、台江县、凯里市、黄平县、黎平县、岑巩县、天柱县、三穗县、锦屏县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)
攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)
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常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区)
佳木斯市(向阳区、同江市、桦南县、抚远市、前进区、郊区、东风区、汤原县、富锦市、桦川县)
福州市(闽清县、长乐区、罗源县、仓山区、永泰县、鼓楼区、连江县、福清市、马尾区、闽侯县、台江区、晋安区、平潭县)
泉州市(南安市、石狮市、晋江市、惠安县、丰泽区、泉港区、金门县、鲤城区、洛江区、德化县、安溪县、永春县)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县、龙井市、延吉市)
新余市(分宜县、渝水区)
九江市(修水县、湖口县、武宁县、庐山市、浔阳区、共青城市、濂溪区、永修县、彭泽县、德安县、都昌县、瑞昌市、柴桑区)
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2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。
这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。
在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？
亏损与负债的双重压力
根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。
从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。
具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。
碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。
此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。
值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。
糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。
除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。
截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。
根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。
财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。
存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。
港股IPO能否成救命稻草？
南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。
早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。
然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。
2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。
好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。
2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。
南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。
一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。
有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”
后记
南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。
对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。
南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：
在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？
海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？
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