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孝感市(汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、安陆市、云梦县)
那曲市(班戈县、安多县、聂荣县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、索县、比如县、巴青县、双湖县、色尼区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县) 新疆维吾尔自治区
白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)
佛山市(三水区、禅城区、南海区、高明区、顺德区)
烟台市(蓬莱区、福山区、莱州市、栖霞市、莱山区、牟平区、莱阳市、海阳市、招远市、芝罘区、龙口市)
盐城市(阜宁县、大丰区、射阳县、盐都区、东台市、建湖县、滨海县、响水县、亭湖区) 佳木斯市(桦南县、向阳区、东风区、富锦市、同江市、抚远市、汤原县、桦川县、郊区、前进区)
上海市(奉贤区、普陀区、青浦区、长宁区、崇明区、黄浦区、静安区、徐汇区、虹口区、闵行区、杨浦区、浦东新区、宝山区、嘉定区、松江区、金山区)
商洛市(商南县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县)
达州市(渠县、通川区、万源市、宣汉县、达川区、开江县、大竹县)
沧州市(孟村回族自治县、任丘市、盐山县、运河区、海兴县、新华区、沧县、泊头市、东光县、肃宁县、河间市、黄骅市、青县、南皮县、献县、吴桥县)
景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
九江市(永修县、庐山市、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、都昌县、湖口县、濂溪区、浔阳区、共青城市、武宁县、修水县、德安县)
山南市(浪卡子县、琼结县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、措美县、扎囊县、桑日县、隆子县、加查县、乃东区、错那市)
晋中市(左权县、灵石县、介休市、太谷区、祁县、平遥县、和顺县、寿阳县、榆次区、昔阳县、榆社县)
东莞市
鹤壁市(山城区、淇县、浚县、淇滨区、鹤山区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县、凌源市、龙城区)
廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、文安县、固安县、香河县、永清县、安次区、大城县、广阳区、三河市)
苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、昆山市、张家港市、姑苏区、常熟市、太仓市)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、昭苏县、特克斯县、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县)
海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、华宁县)
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宁夏回族自治区
甘孜藏族自治州(稻城县、甘孜县、乡城县、德格县、九龙县、雅江县、泸定县、理塘县、康定市、石渠县、白玉县、道孚县、新龙县、巴塘县、炉霍县、丹巴县、色达县、得荣县)
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四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区) 漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)
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温州市(洞头区、苍南县、龙湾区、龙港市、瑞安市、泰顺县、平阳县、瓯海区、文成县、永嘉县、鹿城区、乐清市)锦州市(义县、凌海市、黑山县、太和区、北镇市、古塔区、凌河区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县) 广州市(从化区、白云区、花都区、天河区、海珠区、南沙区、增城区、越秀区、荔湾区、黄埔区、番禺区)
咸阳市(泾阳县、永寿县、秦都区、武功县、礼泉县、三原县、杨陵区、长武县、彬州市、旬邑县、乾县、兴平市、淳化县、渭城区)
焦作市(温县、马村区、沁阳市、修武县、孟州市、解放区、博爱县、武陟县、中站区、山阳区)
赤峰市(巴林右旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗)莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)
保定市(阜平县、蠡县、高阳县、定州市、高碑店市、博野县、容城县、顺平县、竞秀区、莲池区、涿州市、定兴县、曲阳县、易县、满城区、望都县、唐县、安国市、涞源县、徐水区、涞水县、清苑区、雄县、安新县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
漳州市(长泰区、南靖县、龙海区、龙文区、华安县、芗城区、东山县、平和县、诏安县、云霄县、漳浦县)
阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县)
滨州市(惠民县、无棣县、沾化区、邹平市、阳信县、博兴县、滨城区)
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平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、灵台县)
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赣州市(兴国县、赣县区、于都县、龙南市、大余县、章贡区、上犹县、崇义县、全南县、南康区、会昌县、石城县、寻乌县、安远县、定南县、宁都县、瑞金市、信丰县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)