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河源市(东源县、紫金县、连平县、源城区、龙川县、和平县)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区、犍为县、沐川县)

郴州市(永兴县、苏仙区、桂东县、资兴市、汝城县、北湖区、临武县、宜章县、嘉禾县、安仁县、桂阳县)  韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、翁源县、南雄市、浈江区、新丰县、乐昌市、始兴县、武江区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)

北京市(东城区、海淀区、丰台区、石景山区、延庆区、平谷区、怀柔区、朝阳区、西城区、昌平区、顺义区、密云区、大兴区、门头沟区、通州区、房山区)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市)

吕梁市(柳林县、中阳县、临县、交口县、岚县、文水县、汾阳市、方山县、石楼县、兴县、交城县、孝义市、离石区)  承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区)

牡丹江市(爱民区、林口县、绥芬河市、东安区、海林市、东宁市、穆棱市、西安区、宁安市、阳明区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、乌苏市、沙湾市、托里县、塔城市)

百色市(那坡县、隆林各族自治县、田东县、西林县、田阳区、田林县、凌云县、乐业县、平果市、德保县、靖西市、右江区)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、云龙县、祥云县、鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、伽师县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、泽普县)

香港特别行政区

三明市(永安市、宁化县、泰宁县、建宁县、明溪县、清流县、三元区、尤溪县、将乐县、沙县区、大田县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区、无为市、繁昌区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

长沙市(雨花区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市、望城区、开福区)

西藏自治区

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县、灯塔市)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

宜宾市(南溪区、江安县、珙县、筠连县、长宁县、屏山县、高县、翠屏区、叙州区、兴文县)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、清河区、银州区、调兵山市、西丰县)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、青山区、土默特右旗、九原区、东河区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、饶河县、岭东区、四方台区、宝清县、尖山区、宝山区)

安阳市(龙安区、内黄县、林州市、北关区、文峰区、汤阴县、滑县、殷都区、安阳县)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、宁远县、祁阳市、东安县、江永县、道县、冷水滩区、零陵区、双牌县、蓝山县)  山南市(浪卡子县、曲松县、隆子县、错那市、加查县、琼结县、贡嘎县、措美县、洛扎县、乃东区、桑日县、扎囊县)

泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区、靖江市)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、兴和县、丰镇市)

遵义市(湄潭县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、凤冈县、赤水市、汇川区、播州区、桐梓县、习水县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)宁波市(宁海县、海曙区、鄞州区、镇海区、奉化区、江北区、余姚市、慈溪市、象山县、北仑区)

拉萨市(曲水县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、林周县、当雄县、堆龙德庆区)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、禄丰市、武定县、永仁县、南华县、楚雄市、双柏县、大姚县、元谋县)

鹤岗市(绥滨县、南山区、萝北县、兴山区、东山区、兴安区、工农区、向阳区)汉中市(佛坪县、南郑区、城固县、洋县、勉县、镇巴县、汉台区、留坝县、宁强县、略阳县、西乡县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

天津市(红桥区、静海区、河西区、宝坻区、东丽区、北辰区、蓟州区、宁河区、河北区、津南区、南开区、河东区、西青区、滨海新区、武清区、和平区)

临汾市(襄汾县、洪洞县、大宁县、霍州市、吉县、尧都区、永和县、隰县、蒲县、浮山县、侯马市、古县、安泽县、乡宁县、翼城县、曲沃县、汾西县)

福州市(长乐区、平潭县、永泰县、闽清县、福清市、晋安区、连江县、鼓楼区、仓山区、台江区、马尾区、罗源县、闽侯县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

开封市(杞县、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、龙亭区、兰考县、禹王台区、祥符区、通许县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

周口市(郸城县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、太康县、项城市、西华县、商水县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、罗甸县、平塘县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、福泉市、长顺县、龙里县、荔波县、瓮安县)

马鞍山市(花山区、博望区、雨山区、和县、含山县、当涂县)

吉林市(昌邑区、永吉县、磐石市、龙潭区、桦甸市、丰满区、蛟河市、船营区、舒兰市)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区)

宁夏回族自治区

平顶山市(湛河区、叶县、卫东区、舞钢市、石龙区、鲁山县、汝州市、郏县、新华区、宝丰县)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、恩平市、江海区、新会区、鹤山市)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。