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客户反馈循环，不断优化服务：我们建立客户反馈循环机制，及时收集并分析客户反馈，不断优化服务流程和质量，提升客户满意度。
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)
临沂市(郯城县、莒南县、临沭县、蒙阴县、河东区、罗庄区、兰陵县、平邑县、沂南县、沂水县、兰山区、费县)
阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、柯坪县、新和县、拜城县、沙雅县、温宿县、乌什县)
运城市(新绛县、盐湖区、永济市、夏县、河津市、临猗县、闻喜县、万荣县、平陆县、稷山县、芮城县、垣曲县、绛县)
邯郸市(邱县、磁县、成安县、广平县、魏县、复兴区、临漳县、大名县、涉县、永年区、曲周县、邯山区、馆陶县、鸡泽县、丛台区、峰峰矿区、武安市、肥乡区)
威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)
福州市(福清市、仓山区、闽侯县、马尾区、长乐区、罗源县、闽清县、永泰县、鼓楼区、晋安区、台江区、平潭县、连江县)
固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县)
三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)
白山市(临江市、抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)
德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)
商丘市(睢县、民权县、梁园区、虞城县、宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县)
亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)
昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)
丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)
防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)
齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、克山县、建华区、龙沙区、富裕县、碾子山区、讷河市、龙江县、依安县、甘南县、克东县、铁锋区、泰来县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)
邢台市(平乡县、广宗县、临城县、任泽区、信都区、隆尧县、内丘县、襄都区、巨鹿县、宁晋县、柏乡县、威县、新河县、临西县、南宫市、沙河市、清河县、南和区)
济源市
温州市(永嘉县、瑞安市、乐清市、苍南县、文成县、洞头区、泰顺县、鹿城区、平阳县、瓯海区、龙港市、龙湾区)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、久治县、玛多县)
商洛市(镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、商州区)
揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)
四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)
台州市(临海市、仙居县、三门县、椒江区、温岭市、黄岩区、玉环市、天台县、路桥区)
咸阳市(武功县、礼泉县、淳化县、乾县、长武县、泾阳县、旬邑县、秦都区、彬州市、三原县、兴平市、渭城区、杨陵区、永寿县)
江门市(新会区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市、江海区)
鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗)
内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、库尔勒市、且末县、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县)
淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)
南充市(西充县、蓬安县、顺庆区、仪陇县、营山县、南部县、嘉陵区、高坪区、阆中市)
佳木斯市(富锦市、抚远市、桦南县、前进区、汤原县、郊区、同江市、桦川县、向阳区、东风区)
泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、新泰市、宁阳县)
徐州市(新沂市、铜山区、沛县、鼓楼区、睢宁县、邳州市、丰县、云龙区、贾汪区、泉山区)
宁德市(屏南县、柘荣县、霞浦县、福安市、周宁县、蕉城区、古田县、福鼎市、寿宁县)
大连市(长海县、甘井子区、金州区、旅顺口区、中山区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、沙河口区)
梅州市(大埔县、梅江区、五华县、平远县、丰顺县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
韶关市(南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、武江区、乐昌市、仁化县、始兴县、浈江区、翁源县)
马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、当涂县、和县、博望区)
北京市(石景山区、门头沟区、大兴区、东城区、怀柔区、西城区、海淀区、昌平区、房山区、顺义区、朝阳区、密云区、通州区、丰台区、平谷区、延庆区)
阿里地区(札达县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、独山县、罗甸县、福泉市、龙里县、荔波县、长顺县、贵定县)
百色市(那坡县、田林县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、平果市、西林县、德保县、右江区、乐业县、田东县)
吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)
驻马店市(确山县、汝南县、上蔡县、驿城区、平舆县、泌阳县、新蔡县、西平县、正阳县、遂平县)
郑州市(管城回族区、荥阳市、中原区、巩义市、新郑市、惠济区、上街区、金水区、中牟县、登封市、新密市、二七区)
黄冈市(英山县、罗田县、麻城市、浠水县、黄梅县、红安县、黄州区、武穴市、团风县、蕲春县)
兰州市(西固区、永登县、安宁区、榆中县、城关区、皋兰县、红古区、七里河区)
潍坊市(昌邑市、潍城区、青州市、安丘市、高密市、临朐县、坊子区、昌乐县、寒亭区、寿光市、诸城市、奎文区)
淄博市(张店区、沂源县、淄川区、临淄区、博山区、周村区、桓台县、高青县)
长春市(榆树市、南关区、二道区、九台区、德惠市、公主岭市、双阳区、绿园区、朝阳区、宽城区、农安县)
平凉市(泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、静宁县)
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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
南阳市(南召县、西峡县、社旗县、内乡县、新野县、卧龙区、方城县、桐柏县、宛城区、邓州市、镇平县、唐河县、淅川县)
汕头市(金平区、龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区)
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拉萨市(林周县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)
南平市(政和县、顺昌县、延平区、建瓯市、浦城县、松溪县、建阳区、邵武市、光泽县、武夷山市)
周口市(沈丘县、西华县、郸城县、商水县、鹿邑县、项城市、太康县、扶沟县、川汇区、淮阳区)
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松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
吉林市(磐石市、昌邑区、龙潭区、永吉县、船营区、桦甸市、丰满区、蛟河市、舒兰市)
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香港特别行政区
三沙市(西沙区、南沙区)
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达州市(开江县、通川区、宣汉县、万源市、渠县、达川区、大竹县)
那曲市(聂荣县、色尼区、索县、双湖县、申扎县、尼玛县、班戈县、安多县、巴青县、嘉黎县、比如县)
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呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、清水河县、回民区、武川县、托克托县、新城区、和林格尔县、赛罕区)
泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、合江县、纳溪区、叙永县、龙马潭区)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、新源县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、昭苏县)
唐山市(乐亭县、丰润区、路南区、滦州市、古冶区、曹妃甸区、滦南县、路北区、迁安市、玉田县、开平区、迁西县、丰南区、遵化市)
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巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)
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2025年3月18日，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称“卓正医疗”）向港交所二次递表，联席保荐人为海通国际和浦银国际。卓正医疗成立于2012年，曾因“家庭医疗模式”和“中高端定位”备受资本追捧，腾讯、经纬创投、天图投资等知名机构先后注资超1.6亿美元，估值一度突破5.1亿美元。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量及2023年的付费患者就诊人次计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。
然而，对招股书等数据进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。资料显示，公司商业模式仍未完全跑通，尽管2024年财报显示其首次实现账面盈利，但剔除非经常性损益后，实际经营仍亏损4600万元。此外，偿债压力高、合规漏洞频现、关联交易、估值远高于同业企业等问题突出，公司能否获得资本市场认可仍面临较大不确定性。
经营层面从未实现盈利收并购推动成本走高未来利润或仍承压
从财务数据看，卓正医疗近年营收虽稳步增长，但亏损额却持续扩大，2021年-2023年年亏损额分别为2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元，3年累计亏损8.26亿元。2024年，公司扭亏为盈，当期实现8022.7万元净利润，但主要依赖公允价值变动收益和成本削减，剔除非经常损益后，实际经营仍亏损4687.7万元。
从往期数据看，公司经营层面从未实现盈利，缺乏造血能力问题突出。2021年-2023年，卓正医疗经营亏损额分别为1.09亿元、1.38亿元、6693.3万元。从成本端来看，导致经营亏损的主要原因在于公司行政支出居高不下以及折旧与摊销的持续增长。2021年-2024年，公司行政开支分别为1.44亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.64亿元，均显著高于同期毛利。
折旧与摊销方面，作为中国第三大中高端综合医疗服务机构，卓正医疗在过去两年大举扩张。IPO前夕，卓正医疗又以发行股份及现金方式收购武汉神龙天下，导致折旧与摊销额逐年走高，报告期内分别为0.75亿元、1.11亿元、1.27亿元及1.36亿元。
此外，卓正医疗计划通过内生增长和战略收购继续扩大其医疗服务网络。因此，行政开支及日益增长的折旧与摊销作为公司经营模式下的刚性成本，未来仍将持续压缩公司的盈利空间。此外，不断的对外扩张在推高公司的行政开支以及折旧与摊销的同时，也带来了管理和内控方面的隐患。
报告期内，卓正医疗多家分支机构因非法手术、开具处方被罚，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台亦出现会员卡违规扣费等纠纷。卓正医疗总裁周方曾强调“医疗需要积累和沉淀”，但上市压力下的激进扩张，显然与这一理念背道而驰。
投后估值远超可比企业关联方突击入股被收购企业
连年亏损之下，卓正医疗长期依赖于外部“输血”，自2014年以来，卓正医疗共进行5轮融资，分别融资约300万美元、1750万美元、3529.4万美元、4999.8万美元、6000万美元。值得关注的是，相关融资均带有赎回条款，若公司未能于2026年12月31日前完成IPO，各优先股股东可要求公司赎回该持有人当时持有的全部或部分发行在外优先股。
应赎回每股优先股的赎回价等于该优先股发行价加上按12%的复合年利率计算的利息。而这也导致公司的金融负债高企，并进而导致公司已陷入资不抵债的状态。截至2024年，公司净负债达17.59亿元。
历史沿革方面，IPO前夕，卓正医疗于2024年3月收购武汉神龙天下及其附属公司，其拥有三家医疗服务机构，包括在武汉的一家医院及两家诊所。于收购前，宁波苇渡一期医疗创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳分享精准医疗投资合伙企业（有限合伙）及HPuddingCo．，Limited分别持有武汉神龙天下23.04%、8%及20%的股权。
其中，HPudding为HCapital全资拥有，而HCapital为卓正医疗IPO前投资者，曾于2019年以总代价约4600万美元认购合共808.75万股D轮优先股，为公司关联方。武汉神龙天下另外两股东为独立第三方。
值得关注的是，在该次收购中出现同股不同价的现象，且价格差异较大。2024年1月25日，卓正医疗全资附属公司卓正瑞祥与宁波苇渡订立股份转让协议，以6千万元的价格收购其于武汉神龙天下的23.04%股权，每1%股权代价约260.42万元。同日，卓正瑞祥与深圳分享订立股份转让协议，以3千万元的价格收购其于武汉神龙天下的8%股权，每1%股权代价约375万元。
随后，2024年3月27日，卓正医疗与HCapital及HPudding订立股份购买协议。HCapital通过HPudding间接将其所持有的武汉神龙天下20%的股权转让给卓正医疗，卓正医疗则向HCapital发行184.91万股D轮优先股，对应公允价值约1.2亿元，每1%股权代价约600万元（按公允价值计）。而据天眼查显示，HPudding于收购前夕的2024年2月5日刚刚成为武汉神龙天下的股东。
因此，卓正医疗与HCapital的交易本质上是公司以发行股份的方式，通过HCapital间接完成收购。但需要关注的是，为何收购价格显著高于与第三方交易价格？是公司股份公允价值虚高还是背后存在潜在利益安排？
由于收购武汉神龙天下，卓正医疗商誉由2023年的230万元大幅增至2024年的1.36亿元，占公司总资产的比例升至10.26%。估值方面，卓正医疗共历经5轮融资，2021年E轮融资后估值达5.1亿美元，对应市销率超6倍，远高于树兰医疗、明基医院、和睦家等同业企业。
新闻结尾
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