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广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、武胜县)

宁夏回族自治区

咸阳市(武功县、淳化县、三原县、泾阳县、兴平市、礼泉县、旬邑县、长武县、彬州市、秦都区、永寿县、渭城区、杨陵区、乾县)

孝感市(孝昌县、应城市、汉川市、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县)  临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

泉州市(惠安县、晋江市、南安市、泉港区、鲤城区、德化县、永春县、安溪县、金门县、丰泽区、石狮市、洛江区)

陇南市(文县、康县、两当县、武都区、宕昌县、礼县、西和县、徽县、成县)

阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、颍州区、界首市、临泉县、颍泉区、颍东区)  贵阳市(云岩区、南明区、清镇市、开阳县、乌当区、息烽县、修文县、花溪区、观山湖区、白云区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

喀什地区(伽师县、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、叶城县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、保靖县、吉首市、古丈县、凤凰县、永顺县、花垣县)

南平市(政和县、武夷山市、建阳区、光泽县、浦城县、顺昌县、邵武市、延平区、松溪县、建瓯市)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

福州市(永泰县、福清市、连江县、台江区、平潭县、马尾区、闽清县、闽侯县、鼓楼区、罗源县、仓山区、晋安区、长乐区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

渭南市(富平县、合阳县、大荔县、潼关县、华州区、白水县、蒲城县、华阴市、澄城县、韩城市、临渭区)

南通市(崇川区、海安市、如东县、如皋市、通州区、启东市、海门区)

齐齐哈尔市(建华区、富拉尔基区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、铁锋区、龙沙区、昂昂溪区、甘南县、龙江县、依安县、富裕县、克东县、克山县、讷河市、拜泉县)

宜宾市(叙州区、兴文县、筠连县、南溪区、长宁县、珙县、高县、江安县、翠屏区、屏山县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

三明市(清流县、将乐县、宁化县、尤溪县、明溪县、沙县区、大田县、三元区、永安市、泰宁县、建宁县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)

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延安市(吴起县、子长市、宝塔区、宜川县、黄龙县、甘泉县、延长县、富县、黄陵县、延川县、志丹县、洛川县、安塞区)

那曲市(聂荣县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、巴青县、色尼区、双湖县、索县、比如县、安多县、班戈县)

中山市

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区)  北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、弥勒市、建水县、绿春县、石屏县)济宁市(金乡县、梁山县、微山县、汶上县、兖州区、泗水县、任城区、曲阜市、鱼台县、邹城市、嘉祥县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)  邵阳市(邵东市、新宁县、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、大祥区、双清区、新邵县、邵阳县、绥宁县、武冈市、隆回县)

绥化市(明水县、北林区、海伦市、绥棱县、兰西县、肇东市、安达市、青冈县、庆安县、望奎县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)温州市(文成县、瓯海区、乐清市、龙港市、鹿城区、平阳县、瑞安市、龙湾区、泰顺县、永嘉县、洞头区、苍南县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

榆林市(吴堡县、清涧县、神木市、靖边县、米脂县、府谷县、定边县、子洲县、绥德县、榆阳区、佳县、横山区)

石家庄市(赞皇县、正定县、新乐市、深泽县、栾城区、无极县、晋州市、辛集市、桥西区、鹿泉区、井陉矿区、赵县、元氏县、裕华区、灵寿县、新华区、高邑县、井陉县、藁城区、行唐县、平山县、长安区)

聊城市(冠县、高唐县、莘县、茌平区、临清市、阳谷县、东阿县、东昌府区)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

商丘市(宁陵县、柘城县、虞城县、梁园区、夏邑县、民权县、永城市、睢县、睢阳区)

天水市(秦州区、秦安县、清水县、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

镇江市(丹阳市、句容市、润州区、京口区、丹徒区、扬中市)

永州市(宁远县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、江永县、蓝山县、祁阳市、冷水滩区、东安县、双牌县)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县、古蔺县)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区、靖江市)

临沂市(费县、莒南县、兰陵县、沂水县、蒙阴县、平邑县、郯城县、河东区、罗庄区、沂南县、兰山区、临沭县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、阿荣旗)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、东方市、文昌市)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”