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阿克苏地区(新和县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、库车市、沙雅县)

铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县)

衡阳市(雁峰区、衡山县、衡阳县、耒阳市、蒸湘区、衡南县、石鼓区、珠晖区、南岳区、衡东县、常宁市、祁东县)

兰州市(榆中县、七里河区、城关区、皋兰县、永登县、红古区、西固区、安宁区)  常州市(新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

济南市(莱芜区、历城区、章丘区、钢城区、平阴县、商河县、历下区、天桥区、长清区、市中区、槐荫区、济阳区)  葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、兴城市、连山区、龙港区)

通化市(二道江区、柳河县、辉南县、通化县、梅河口市、东昌区、集安市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

那曲市(聂荣县、比如县、索县、巴青县、尼玛县、申扎县、双湖县、班戈县、嘉黎县、色尼区、安多县)

镇江市(扬中市、京口区、丹阳市、句容市、润州区、丹徒区)

儋州市

西藏自治区

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

河池市(都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区)

韶关市(乐昌市、曲江区、新丰县、南雄市、武江区、翁源县、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁县、尼勒克县、霍城县、奎屯市、巩留县、伊宁市)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县)

驻马店市(确山县、泌阳县、汝南县、遂平县、正阳县、驿城区、西平县、平舆县、上蔡县、新蔡县)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、凉城县、兴和县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县)

江门市(开平市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市、台山市、恩平市)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

大庆市(林甸县、萨尔图区、大同区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇州县)

廊坊市(永清县、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县、广阳区、香河县、霸州市、三河市、安次区)

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鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区)

牡丹江市(林口县、海林市、东宁市、穆棱市、爱民区、西安区、阳明区、绥芬河市、东安区、宁安市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

湛江市(雷州市、赤坎区、霞山区、徐闻县、坡头区、吴川市、麻章区、遂溪县、廉江市)  抚州市(黎川县、东乡区、临川区、资溪县、金溪县、宜黄县、南丰县、崇仁县、广昌县、乐安县、南城县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、敦化市、安图县、汪清县、龙井市、珲春市、延吉市)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区)黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、都匀市、平塘县、贵定县、独山县、荔波县、龙里县)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)  哈尔滨市(依兰县、方正县、平房区、五常市、巴彦县、木兰县、香坊区、尚志市、通河县、双城区、呼兰区、阿城区、道里区、松北区、延寿县、南岗区、宾县、道外区)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

深圳市(盐田区、龙岗区、宝安区、龙华区、罗湖区、坪山区、南山区、福田区、光明区)

三明市(泰宁县、将乐县、明溪县、沙县区、清流县、建宁县、尤溪县、大田县、永安市、宁化县、三元区)吕梁市(临县、岚县、中阳县、汾阳市、柳林县、兴县、离石区、交城县、交口县、孝义市、方山县、文水县、石楼县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

齐齐哈尔市(富裕县、铁锋区、拜泉县、甘南县、昂昂溪区、碾子山区、依安县、龙沙区、建华区、龙江县、克东县、讷河市、克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、个旧市、红河县、建水县、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

襄阳市(襄城区、枣阳市、谷城县、南漳县、襄州区、老河口市、樊城区、保康县、宜城市)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区)

烟台市(莱州市、福山区、海阳市、莱山区、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、莱阳市、招远市、牟平区、龙口市)

佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、凤庆县)

嘉峪关市

郴州市(资兴市、北湖区、桂阳县、安仁县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、临武县、宜章县、汝城县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

西安市(周至县、蓝田县、长安区、高陵区、碑林区、鄠邑区、临潼区、新城区、阎良区、雁塔区、莲湖区、灞桥区、未央区)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、纳溪区)

上饶市(广丰区、德兴市、余干县、横峰县、广信区、鄱阳县、信州区、铅山县、婺源县、玉山县、万年县、弋阳县)

滁州市(明光市、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）