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开封市(顺河回族区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、龙亭区、祥符区、杞县、禹王台区、通许县)

株洲市(攸县、炎陵县、荷塘区、天元区、芦淞区、渌口区、茶陵县、石峰区、醴陵市)

泸州市(龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市、魏都区)  果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县、玛多县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、泽州县、沁水县、阳城县)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、东山区、兴安区、工农区、南山区、兴山区、向阳区)

安康市(旬阳市、平利县、石泉县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、白河县)

哈尔滨市(五常市、平房区、香坊区、道里区、通河县、阿城区、巴彦县、双城区、木兰县、松北区、尚志市、南岗区、依兰县、呼兰区、道外区、宾县、方正县、延寿县)  梧州市(龙圩区、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市)

马鞍山市(含山县、博望区、和县、雨山区、花山区、当涂县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、蓝山县、新田县、道县、宁远县、东安县、双牌县、零陵区)

日喀则市(吉隆县、定日县、白朗县、亚东县、聂拉木县、江孜县、仁布县、定结县、拉孜县、萨迦县、萨嘎县、岗巴县、康马县、昂仁县、仲巴县、南木林县、谢通门县、桑珠孜区)

绥化市(庆安县、北林区、安达市、兰西县、青冈县、肇东市、望奎县、明水县、海伦市、绥棱县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、四方台区)

南平市(政和县、浦城县、武夷山市、松溪县、建瓯市、顺昌县、延平区、光泽县、建阳区、邵武市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗)

平顶山市(郏县、湛河区、叶县、舞钢市、宝丰县、卫东区、鲁山县、汝州市、石龙区、新华区)

黄山市(徽州区、祁门县、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、龙井市、珲春市、汪清县、敦化市、延吉市、安图县)

雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、名山区、石棉县、宝兴县、天全县、芦山县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

厦门市(海沧区、思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区)

金华市(婺城区、磐安县、金东区、浦江县、武义县、东阳市、义乌市、永康市、兰溪市)

达州市(大竹县、达川区、通川区、万源市、宣汉县、开江县、渠县)

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楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、南华县、姚安县、楚雄市、元谋县、双柏县、永仁县、牟定县、武定县)

滨州市(阳信县、邹平市、无棣县、沾化区、博兴县、滨城区、惠民县)

晋中市(和顺县、左权县、榆社县、祁县、灵石县、寿阳县、介休市、太谷区、昔阳县、平遥县、榆次区)

中山市  牡丹江市(绥芬河市、海林市、爱民区、宁安市、西安区、东宁市、阳明区、林口县、东安区、穆棱市)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、梨树区、城子河区、恒山区、密山市、滴道区、鸡东县、虎林市)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

渭南市(华州区、合阳县、潼关县、澄城县、蒲城县、白水县、大荔县、临渭区、韩城市、富平县、华阴市)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)

金昌市(金川区、永昌县)

阜阳市(颍上县、颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区、界首市、颍州区、太和县)

绍兴市(越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县)孝感市(应城市、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、兴化市、姜堰区、泰兴市)

和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县、于田县、和田市、洛浦县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、白杨市、双河市)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区)

大庆市(林甸县、红岗区、让胡路区、肇州县、肇源县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

甘孜藏族自治州(乡城县、九龙县、得荣县、雅江县、丹巴县、色达县、德格县、石渠县、泸定县、炉霍县、甘孜县、新龙县、稻城县、巴塘县、理塘县、白玉县、道孚县、康定市)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

怀化市(麻阳苗族自治县、会同县、中方县、洪江市、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、溆浦县)

香港特别行政区

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”