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本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

东莞市

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)  阿里地区(革吉县、措勤县、改则县、噶尔县、日土县、札达县、普兰县)

安阳市(内黄县、殷都区、龙安区、林州市、汤阴县、文峰区、安阳县、北关区、滑县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区、阳新县、铁山区)西安市(高陵区、莲湖区、周至县、鄠邑区、长安区、阎良区、蓝田县、灞桥区、未央区、新城区、雁塔区、临潼区、碑林区)

芜湖市(无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、镜湖区、繁昌区)  临沧市(凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、恩施市、巴东县、咸丰县、建始县、利川市、宣恩县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、万山区)

鸡西市(虎林市、城子河区、密山市、麻山区、鸡冠区、恒山区、滴道区、鸡东县、梨树区)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区)

抚州市(乐安县、宜黄县、临川区、东乡区、资溪县、金溪县、广昌县、南城县、南丰县、崇仁县、黎川县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

淄博市(张店区、桓台县、沂源县、周村区、高青县、临淄区、博山区、淄川区)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、汪清县、和龙市、龙井市、延吉市、珲春市、敦化市)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

许昌市(建安区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、魏都区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

宣城市(宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、宁国市、郎溪县、广德市)

南通市(如皋市、崇川区、如东县、启东市、海门区、海安市、通州区)

青岛市(崂山区、胶州市、平度市、李沧区、莱西市、黄岛区、市南区、即墨区、市北区、城阳区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、前锋区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

济源市

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普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、富拉尔基区、碾子山区、建华区、铁锋区、富裕县、昂昂溪区、克山县、拜泉县、龙江县、克东县、甘南县、讷河市、龙沙区、依安县)

昆明市(宜良县、富民县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、官渡区、盘龙区、五华区、石林彝族自治县、嵩明县、西山区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)

龙岩市(永定区、长汀县、漳平市、武平县、上杭县、连城县、新罗区)  七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、襄城区、老河口市、谷城县、南漳县、樊城区、襄州区、保康县)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、大丰区、滨海县、亭湖区、响水县、建湖县、射阳县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、阿拉尔市、新星市、铁门关市、白杨市、昆玉市、双河市)柳州市(柳北区、柳城县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、鱼峰区、融安县、柳江区)

邵阳市(洞口县、武冈市、绥宁县、双清区、北塔区、隆回县、新宁县、邵东市、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县)  嘉峪关市

宁波市(余姚市、江北区、象山县、宁海县、北仑区、鄞州区、慈溪市、海曙区、奉化区、镇海区)

泉州市(金门县、丰泽区、晋江市、南安市、鲤城区、洛江区、泉港区、惠安县、石狮市、永春县、安溪县、德化县)

西藏自治区通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

北京市(平谷区、朝阳区、延庆区、房山区、大兴区、丰台区、西城区、怀柔区、顺义区、海淀区、门头沟区、石景山区、通州区、东城区、昌平区、密云区)

汕头市(濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县)

阜阳市(阜南县、颍上县、临泉县、颍泉区、颍东区、太和县、界首市、颍州区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县)

徐州市(鼓楼区、铜山区、邳州市、沛县、丰县、新沂市、贾汪区、泉山区、睢宁县、云龙区)

广西壮族自治区

乌兰察布市(四子王旗、丰镇市、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、肇源县、红岗区、萨尔图区、肇州县、让胡路区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、东营区、垦利区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

伊春市(友好区、铁力市、丰林县、南岔县、嘉荫县、伊美区、金林区、汤旺县、大箐山县、乌翠区)

江门市(鹤山市、开平市、江海区、新会区、蓬江区、台山市、恩平市)

晋中市(榆次区、寿阳县、左权县、太谷区、祁县、介休市、灵石县、榆社县、和顺县、昔阳县、平遥县)

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。