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桂林市(资源县、秀峰区、恭城瑶族自治县、临桂区、七星区、灵川县、龙胜各族自治县、荔浦市、叠彩区、全州县、永福县、雁山区、象山区、兴安县、阳朔县、灌阳县、平乐县)
和田地区(策勒县、民丰县、和田市、皮山县、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县)
鸡西市(密山市、麻山区、鸡东县、滴道区、恒山区、鸡冠区、梨树区、虎林市、城子河区)
宁波市(余姚市、慈溪市、江北区、镇海区、鄞州区、宁海县、奉化区、北仑区、海曙区、象山县)
常德市(津市市、武陵区、临澧县、汉寿县、石门县、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县)
文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、富宁县、砚山县、广南县)
重庆市(长寿区、云阳县、南川区、丰都县、垫江县、武隆区、巫山县、合川区、綦江区、潼南区、涪陵区、大渡口区、江津区、荣昌区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、城口县、梁平区、大足区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、开州区、九龙坡区、北碚区、忠县、璧山区、南岸区、铜梁区、万州区、巴南区、江北区、渝北区、巫溪县)
泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、靖江市、海陵区)
连云港市(海州区、连云区、灌南县、赣榆区、东海县、灌云县)
宜宾市(叙州区、高县、屏山县、珙县、筠连县、翠屏区、江安县、南溪区、长宁县、兴文县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
邯郸市(鸡泽县、临漳县、磁县、永年区、曲周县、肥乡区、邯山区、邱县、馆陶县、魏县、武安市、成安县、丛台区、复兴区、涉县、大名县、广平县、峰峰矿区)
乌兰察布市(化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、集宁区、丰镇市)
镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市)
三沙市(西沙区、南沙区)
绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县)
日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市)
酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县)
保定市(容城县、定州市、易县、阜平县、满城区、望都县、涞水县、曲阳县、高碑店市、定兴县、博野县、安新县、高阳县、徐水区、涿州市、竞秀区、安国市、顺平县、唐县、涞源县、清苑区、蠡县、雄县、莲池区)
汉中市(勉县、汉台区、留坝县、城固县、佛坪县、南郑区、宁强县、略阳县、镇巴县、西乡县、洋县)
安庆市(迎江区、桐城市、潜山市、宿松县、太湖县、大观区、望江县、宜秀区、岳西县、怀宁县)
海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)
金昌市(金川区、永昌县)
曲靖市(沾益区、富源县、宣威市、陆良县、马龙区、麒麟区、罗平县、师宗县、会泽县)
包头市(土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、昆都仑区、固阳县)
伊春市(伊美区、汤旺县、金林区、南岔县、嘉荫县、铁力市、大箐山县、乌翠区、丰林县、友好区)
塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
南充市(蓬安县、顺庆区、阆中市、仪陇县、嘉陵区、营山县、南部县、高坪区、西充县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
日喀则市(萨嘎县、昂仁县、仲巴县、拉孜县、康马县、吉隆县、南木林县、定结县、聂拉木县、萨迦县、白朗县、定日县、谢通门县、仁布县、岗巴县、江孜县、桑珠孜区、亚东县)
眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县)
驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、西平县、汝南县、正阳县、上蔡县、确山县、驿城区、遂平县)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、霍城县、特克斯县、新源县)
台州市(天台县、路桥区、黄岩区、临海市、温岭市、玉环市、三门县、仙居县、椒江区)
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盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)
宜春市(铜鼓县、奉新县、宜丰县、靖安县、袁州区、上高县、丰城市、樟树市、万载县、高安市)
那曲市(比如县、巴青县、尼玛县、色尼区、双湖县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、索县、安多县)
西安市(周至县、蓝田县、新城区、未央区、雁塔区、阎良区、临潼区、灞桥区、长安区、莲湖区、碑林区、高陵区、鄠邑区)
郑州市(二七区、登封市、新郑市、新密市、管城回族区、中原区、中牟县、荥阳市、上街区、金水区、巩义市、惠济区)
深圳市(龙岗区、罗湖区、南山区、宝安区、盐田区、光明区、龙华区、坪山区、福田区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、兴仁市、册亨县、贞丰县、普安县、望谟县、安龙县)
咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县)
池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)
马鞍山市(花山区、和县、当涂县、博望区、含山县、雨山区)
宁德市(寿宁县、古田县、柘荣县、霞浦县、周宁县、蕉城区、福鼎市、福安市、屏南县)
黄冈市(黄梅县、罗田县、红安县、英山县、武穴市、麻城市、黄州区、团风县、蕲春县、浠水县)
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晋中市(祁县、榆次区、和顺县、榆社县、平遥县、昔阳县、寿阳县、灵石县、左权县、介休市、太谷区)
通辽市(开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)
承德市(围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、鹰手营子矿区)
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铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
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为何会是选择在此时？
2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。
这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。
在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？
亏损与负债的双重压力
根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。
从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。
具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。
碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。
此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。
值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。
糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。
除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。
截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。
根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。
财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。
存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。
港股IPO能否成救命稻草？
南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。
早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。
然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。
2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。
好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。
2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。
南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。
一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。
有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”
后记
南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。
对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。
南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：
在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？
海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？
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