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固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云城区、云安区)

汉中市(略阳县、镇巴县、勉县、南郑区、宁强县、汉台区、西乡县、洋县、留坝县、城固县、佛坪县)

普洱市(思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)  香港特别行政区

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区)

伊春市(伊美区、铁力市、金林区、丰林县、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、友好区、南岔县、大箐山县)阿克苏地区(温宿县、库车市、拜城县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、新和县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、绥滨县、南山区、东山区、工农区、兴安区、兴山区)  昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

成都市(大邑县、新津区、双流区、成华区、简阳市、彭州市、青白江区、金牛区、青羊区、龙泉驿区、邛崃市、蒲江县、温江区、崇州市、锦江区、郫都区、武侯区、金堂县、都江堰市、新都区)

保定市(唐县、定州市、易县、望都县、清苑区、定兴县、博野县、安新县、徐水区、安国市、涞水县、曲阳县、顺平县、高阳县、蠡县、容城县、涿州市、竞秀区、莲池区、满城区、雄县、高碑店市、涞源县、阜平县)

张家口市(崇礼区、怀安县、沽源县、万全区、桥西区、赤城县、阳原县、张北县、下花园区、康保县、桥东区、怀来县、尚义县、涿鹿县、蔚县、宣化区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

北京市(丰台区、朝阳区、密云区、昌平区、房山区、大兴区、顺义区、怀柔区、石景山区、海淀区、延庆区、通州区、西城区、东城区、门头沟区、平谷区)

临沂市(莒南县、平邑县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、费县、河东区、沂南县、兰陵县、郯城县、临沭县、兰山区)

阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、普兰县、措勤县、改则县、革吉县)

荆州市(江陵县、沙市区、洪湖市、荆州区、石首市、公安县、监利市、松滋市)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

甘孜藏族自治州(乡城县、雅江县、康定市、稻城县、炉霍县、理塘县、德格县、色达县、巴塘县、道孚县、白玉县、甘孜县、九龙县、泸定县、石渠县、得荣县、新龙县、丹巴县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)

儋州市

泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、泸县、纳溪区)

大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、弥渡县、宾川县、祥云县、鹤庆县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

邯郸市(邱县、广平县、磁县、魏县、鸡泽县、丛台区、涉县、大名县、成安县、曲周县、临漳县、复兴区、武安市、馆陶县、永年区、峰峰矿区、肥乡区、邯山区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、马尔康市、红原县、黑水县、壤塘县、金川县、若尔盖县、小金县、汶川县、理县、松潘县、九寨沟县、茂县)

宁夏回族自治区

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晋中市(太谷区、祁县、平遥县、左权县、榆次区、寿阳县、和顺县、榆社县、灵石县、介休市、昔阳县)

沈阳市(法库县、皇姑区、康平县、苏家屯区、和平区、沈河区、铁西区、沈北新区、辽中区、浑南区、新民市、于洪区、大东区)

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、道县、双牌县、零陵区、祁阳市、新田县、江永县、冷水滩区、蓝山县、东安县)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)  漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)

宜宾市(长宁县、兴文县、屏山县、珙县、叙州区、南溪区、高县、翠屏区、江安县、筠连县)

和田地区(和田县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田市、墨玉县、于田县、策勒县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区)

滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、沾化区、滨城区、阳信县)  湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区、德清县)

平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县、灵台县、泾川县、华亭市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、临河区、杭锦后旗)

西宁市(湟中区、城北区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城中区)宜昌市(伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、兴山县、点军区、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、当阳市、远安县)

金华市(兰溪市、磐安县、浦江县、金东区、永康市、武义县、义乌市、东阳市、婺城区)

上海市(崇明区、黄浦区、静安区、奉贤区、宝山区、闵行区、金山区、浦东新区、虹口区、青浦区、松江区、嘉定区、杨浦区、徐汇区、普陀区、长宁区)

天水市(武山县、麦积区、秦安县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

天津市(东丽区、河北区、红桥区、河东区、宝坻区、静海区、南开区、和平区、宁河区、河西区、蓟州区、滨海新区、西青区、北辰区、津南区、武清区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

丽水市(庆元县、遂昌县、青田县、莲都区、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

玉林市(玉州区、容县、兴业县、博白县、陆川县、北流市、福绵区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、米东区、新市区、头屯河区、水磨沟区)

内蒙古自治区

阜阳市(颍东区、临泉县、颍泉区、界首市、太和县、阜南县、颍州区、颍上县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、从江县、台江县、凯里市、黎平县、锦屏县、黄平县、三穗县、丹寨县、剑河县、天柱县、镇远县、麻江县、岑巩县、榕江县、雷山县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)

聊城市(阳谷县、莘县、东阿县、冠县、东昌府区、临清市、茌平区、高唐县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。