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通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)
眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县)
朔州市(山阴县、应县、右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区)
太原市(娄烦县、晋源区、古交市、万柏林区、小店区、杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、阳曲县)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)
九江市(瑞昌市、濂溪区、湖口县、武宁县、都昌县、永修县、柴桑区、德安县、浔阳区、彭泽县、修水县、庐山市、共青城市)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县)
信阳市(光山县、潢川县、平桥区、浉河区、固始县、淮滨县、息县、罗山县、商城县、新县)
澳门特别行政区
潍坊市(诸城市、潍城区、昌邑市、高密市、临朐县、坊子区、昌乐县、奎文区、安丘市、寿光市、寒亭区、青州市)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
邢台市(威县、临西县、巨鹿县、南宫市、南和区、襄都区、宁晋县、隆尧县、临城县、广宗县、新河县、平乡县、沙河市、清河县、信都区、任泽区、柏乡县、内丘县)
大连市(甘井子区、庄河市、中山区、西岗区、沙河口区、金州区、普兰店区、瓦房店市、长海县、旅顺口区)
佳木斯市(前进区、桦南县、富锦市、向阳区、抚远市、东风区、汤原县、郊区、同江市、桦川县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)
周口市(项城市、沈丘县、商水县、川汇区、郸城县、鹿邑县、太康县、扶沟县、西华县、淮阳区)
赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、红山区、林西县、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区)
天津市(宁河区、蓟州区、河西区、东丽区、武清区、河北区、南开区、宝坻区、红桥区、滨海新区、西青区、静海区、河东区、和平区、北辰区、津南区)
河源市(连平县、龙川县、紫金县、源城区、和平县、东源县)








葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区、兴城市)
岳阳市(君山区、云溪区、平江县、岳阳县、湘阴县、华容县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区)
酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)
长春市(九台区、农安县、南关区、宽城区、德惠市、二道区、朝阳区、榆树市、绿园区、公主岭市、双阳区)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
新余市(分宜县、渝水区)
六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)
荆州市(荆州区、公安县、松滋市、监利市、沙市区、石首市、江陵县、洪湖市)
牡丹江市(林口县、爱民区、海林市、东宁市、西安区、阳明区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东安区)

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:IPO再融资组/郑权

  4月14日晚间,江波龙发布公告称,公司港股IPO申请获中国证监会接受,距港股上市向前推进了一步。

  2022年8月,江波龙在A股上市,募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年,江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元,三年增长7倍。然而在上市当年,江波龙扣非归母净利润大降95%,第二年巨亏8.8亿元,迅速“变脸”。

  不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比,江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外,江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异,江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异,公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

  IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

  资料显示,江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售,司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

  2022年8月,江波龙在A股创业板上市,募资23.38亿元,中信建投保荐。

  IPO前的2019-2021年,江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元,同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%;分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元,同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

  A股创业板上市前三年,江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年,江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元,同比下降95.92%。

  到了2023年,江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元,巨亏近9亿元,上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

  江波龙表示,2022年以来,受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响,全球经济下行风险加剧,市场需求持续疲软,特别是下半年存储市场供大于求,量价齐跌,2022年业绩大幅下滑。2023年,公司所在的存储行业,受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响,大幅亏损。

  按照江波龙的解释,公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上,江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

  A股IPO招股书中,江波龙SmartGlobal(SGH.O,无法查询财务数据)、威刚(3260.TWO)、海盗船(CRSR.O)和创见(2451.TW)作为同行可比公司。

  Wind数据显示,威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%,皆远远低于江波龙同期的690%。

  2023年,江波龙由盈利转巨亏,威刚净利润同比增长69.89%;创见信息净利润降幅仅19.13%,CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

  由此可见,江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏,与同行可比公司并没有一致性。

  根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》(已废止),“与同行业的其他公司相比,获利能力过高或增长速度过快”,是值得关注的预警信号。因此,江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

  此外,公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年,公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元,经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元,严重背离。

  根据上述文件,“经营活动产生的现金流量净额连年为负值,或虽然账面盈利且利润不断增长,但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

  核心财务数据严重“打架”

  江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致,而且公司A股IPO招股书的数据,上市后披露的核心数据,出现了多处严重矛盾的情况。

  据关联方联芸科技招股书,公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

来源:联芸科技招股书

  值得关注的是,江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户,销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露,公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗,与联芸科技披露的数据存在严重差异。

来源:江波龙A股招股书

  江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%,港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%,与年报披露的数据差异很大。

来源:江波龙年报

  不仅综合毛利率存在较大差异,江波龙细分产品的毛利率也有很大差异,以2024年为例,年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%,港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%,也有很大差异。

来源:江波龙港股IPO招股书

  值得注意的是,江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致,2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元,并且细分产品收入也相同,但为何毛利率有如此之大的差异?公司财务数据的真实性有待检验。

  刚扭亏就分红

  江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能,从而增强公司的内部生产能力;增强公司在关键领域的独立研发及创新能力,包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等;加强公司的销售及营销,从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度;及用于营运资金及其他一般公司用途。

  值得关注的是,江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元,不到三年又要上市募资。

  2022年及2024年,江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元,合计3.02亿元,相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

  尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注,江波龙分红时间是2024年10月,属于2024年上半年分红。2024年上半年,江波龙刚扭亏为盈,就迫不及待分红。

  2024年末,江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权,2022年和2024年的两次分红,两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

  2024年第三季度、第四季度,江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元,较上半年两个季度的盈利又转亏。

  江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负,在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

  截至2024年年末,江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元,同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。

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