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汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

绥化市(北林区、庆安县、肇东市、海伦市、明水县、绥棱县、青冈县、兰西县、望奎县、安达市)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、武定县、永仁县、姚安县、元谋县、楚雄市、南华县、双柏县、牟定县)

合肥市(肥东县、蜀山区、包河区、巢湖市、长丰县、庐江县、肥西县、庐阳区、瑶海区)  新乡市(卫辉市、延津县、卫滨区、新乡县、封丘县、长垣市、辉县市、红旗区、获嘉县、牧野区、原阳县、凤泉区)

平凉市(静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、灵台县、泾川县、庄浪县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、奎屯市、巩留县、尼勒克县)

唐山市(开平区、遵化市、路南区、丰南区、曹妃甸区、滦州市、迁安市、玉田县、古冶区、路北区、滦南县、迁西县、乐亭县、丰润区)

桂林市(永福县、全州县、平乐县、兴安县、象山区、恭城瑶族自治县、雁山区、灌阳县、叠彩区、荔浦市、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、七星区、资源县、临桂区)  萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、雨山区、博望区、当涂县)

昆明市(官渡区、晋宁区、盘龙区、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)

潍坊市(昌乐县、潍城区、寿光市、临朐县、昌邑市、奎文区、坊子区、青州市、诸城市、寒亭区、安丘市、高密市)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县)

大同市(云冈区、广灵县、平城区、浑源县、新荣区、左云县、阳高县、灵丘县、天镇县、云州区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、连山区、兴城市、龙港区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

株洲市(醴陵市、芦淞区、攸县、荷塘区、渌口区、天元区、炎陵县、茶陵县、石峰区)

驻马店市(泌阳县、西平县、驿城区、新蔡县、平舆县、正阳县、遂平县、确山县、汝南县、上蔡县)

无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、钟楼区、武进区)

伊春市(乌翠区、金林区、丰林县、伊美区、南岔县、友好区、大箐山县、铁力市、汤旺县、嘉荫县)

连云港市(灌南县、东海县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区)

上海市(青浦区、黄浦区、徐汇区、杨浦区、金山区、崇明区、长宁区、静安区、浦东新区、奉贤区、宝山区、嘉定区、闵行区、虹口区、松江区、普陀区)

鞍山市(台安县、铁西区、立山区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

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通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、敦化市、图们市、和龙市、延吉市、龙井市、珲春市)

承德市(兴隆县、隆化县、双桥区、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、平泉市)

济源市  玉林市(玉州区、福绵区、陆川县、容县、北流市、兴业县、博白县)

玉溪市(华宁县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、华池县、正宁县、环县、西峰区、镇原县)

延安市(洛川县、宝塔区、安塞区、宜川县、延长县、子长市、甘泉县、延川县、黄陵县、志丹县、富县、吴起县、黄龙县)黄石市(阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、文山市、广南县、砚山县)  中山市

吕梁市(孝义市、兴县、方山县、岚县、汾阳市、柳林县、交城县、中阳县、离石区、文水县、石楼县、临县、交口县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)衡阳市(珠晖区、南岳区、衡南县、衡阳县、祁东县、雁峰区、耒阳市、衡山县、石鼓区、衡东县、常宁市、蒸湘区)

澳门特别行政区

阜新市(细河区、彰武县、太平区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县、合江县)

邵阳市(新宁县、隆回县、双清区、洞口县、绥宁县、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、武冈市、北塔区、新邵县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

荆州市(石首市、江陵县、洪湖市、监利市、公安县、松滋市、荆州区、沙市区)

乐山市(沐川县、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、金口河区)

昭通市(彝良县、永善县、昭阳区、水富市、巧家县、鲁甸县、绥江县、大关县、镇雄县、盐津县、威信县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、和静县、尉犁县)

台州市(温岭市、玉环市、路桥区、黄岩区、仙居县、椒江区、天台县、三门县、临海市)

铁岭市(银州区、清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、昌图县、西丰县)

林芝市(工布江达县、米林市、朗县、巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。